央行主管的《金融時報》今日援引專家觀點稱，目前貨幣政策正處於觀望期，是否繼續出手、如何出手，還需要視實體經濟的情況而定。文章同時指出，金融機構外匯佔款近期連續第二個月正增長，進一步釋放流動性的動力似乎在減弱。《金融時報》專家組成員、國際金融問題專家趙慶明也表示，可能近期不會有大動作，本月已無降息、降準可能，央行可能會繼續觀察前期政策措施的效果。就市場普遍預期的降準來看，當前銀行體系流動性充裕，缺乏降準的緊迫性。

　　專家：貨幣政策或正在經歷觀察期

　　6月23日，公開市場操作上繼續靜默。至此，央行已有一個多月暫停了在公開市場上的逆回購操作。除了暫停逆回購，據悉，不久之前央行向部分機構進行了定向正回購。就在央行繼續暫停逆回購的同時，近期關於貨幣政策走勢和未來的操作，市場在預期上出現了分歧。

　　“目前市場有部分機構預計短期內降準、降息還有可能；還有機構認為鋻於經濟正在企穩和前期政策的逐步發力，可能年內貨幣政策將基本保持穩定，將以定向投放為主。另外有分析預計，目前貨幣政策正處於觀望期，是否繼續出手、如何出手，還需要視實體經濟的情況而定。”來自華安證券的分析人士表示，“我個人更傾向於第三種觀點。”

　　央行最新公佈的數據顯示，5月份我國金融機構外匯佔款增加322億元人民幣，為近期連續第二個月正增長。連續正增長的外匯佔款趨勢也使得市場對其造成的流動性缺口擔憂有所緩解，進一步釋放流動性的動力似乎在減弱。

　　“今年上半年以來降準、降息所增加的資金，是否已經或正在進入實體經濟，還需要一段時間觀察，至於是否還要加大貨幣政策操作力度，還有待觀察。”上述華安證券分析人士進一步表示。

　　同時，該分析人士還表示，當前貨幣政策需關注的幾個主要問題包括：首先，目前我國實體經濟融資成本相對較高，貨幣政策在進一步降低融資成本方面還需著力；其次，當前我國儘管面臨穩增長壓力，但同時也面臨調結構的需求，貨幣政策要做到鬆緊適度，而不是採取擴張性政策；再次，當前全球經濟金融形勢複雜，加強流動性管理的任務艱巨，操作上需因時而動。

　　對於近期貨幣政策操作，本報記者連線了多位專家，請他們分別談了自己的觀點。“從最新發佈的5月份經濟和金融數據看，近期經濟企穩跡象有所增強，預計後期政策上總體會維持穩定。”中國銀行國際金融研究所高級研究員周景彤表示，前期貨幣政策的效果也有待進一步驗證。

　　本報專家組成員、國際金融問題專家趙慶明則表示：“可能近期不會有大動作，本月已無降息、降準可能。從5月份主要宏觀數據看，經濟出現企穩跡象，央行可能會繼續觀察前期政策措施的效果。就市場普遍預期的降準來看，當前銀行體系流動性充裕，缺乏降準的緊迫性。當然，三季度仍然存在降息、降準的可能性。總的來看，我們預期降息已經進入尾聲，下半年至多存在一次降息可能。”

　　也有機構持類似觀點。招商宏觀研究發表觀點認為，6月末之前預計不會降準、降息。現階段貨幣政策的焦點較為明確，並不在於總量放鬆不夠，而在於貨幣政策傳導渠道有待疏導。近半年來兩次降準、降息，M2增速反而跌至11%以下，貨幣流通速度下滑的衝擊更值得關注。

　　中國民生銀行首席研究員溫彬表示，自年初以來，政府出臺的一系列穩增長政策效果有所顯現，5月份PMI繼續回升，已經連續三個月高於50%，同時房地産百城房價環比也由負轉正，成交量放大，樓市有所企穩。隨著基礎設施投資項目陸續審批開工，基建投資在穩增長中的作用會進一步提升。不過，5月份CPI增幅較上月回落，PPI漲幅繼續為負，反映經濟轉型階段增長動力依然不足，貨幣政策還有放鬆空間。

　　溫彬表示，經過兩次“全面、定向”降準，金融體系流動性寬鬆，商業銀行超額儲備增加；5月份貿易順差擴大至近600億美元，外匯佔款增加，這些都將擠壓進一步降準空間。但是，從長期來看，伴隨美聯儲在今年三季度末或四季度初迎來加息時點以及中國進一步加大資本項目開放的力度，國內資金凈流出的壓力可能將更大，這都意味著仍需降準操作來進一步釋放流動性。

　　中國民生銀行研究院院長黃劍輝對未來繼續降準也抱有預期。黃劍輝預計，7月中下旬會降準50至100bp。原因主要是：一是經濟下行壓力仍持續；二是企業融資成本高；三是M2增速遠低於《政府工作報告》提出的目標值，政策操作仍有空間。

　　專家還預計，除總量政策外，下半年貨幣政策將繼續加大定向操作力度。就此，摩根大通經濟學家朱海濱預計，央行將會擴大定向寬鬆措施，比如抵押補充貸款(PSL)、常備借貸便利(SLF)、中期借貸便利(MLF)、再貸款等措施，力求解決經濟中的特殊問題，如基礎設施投資中的財政能力有限、新興行業發展的支援舉措不到位以及在利率市場化和資本項目開放中的潛在總體流動性波動等問題。

　　“總體看，‘穩健貨幣政策’的基調並沒有發生改變，央行已經形成多樣化的貨幣政策調控方式，包括不同的品種，除了再貸款和公開市場操作，還有SLO(短期流動性調節工具)等，操作期限基本實現短期、中期、長期全覆蓋。尤其是在應對當前複雜的宏觀環境時，可以有多樣化的選擇和創新組合。”相關人士表示。

　　專家強調，在各種因素的共同作用下，一味依靠放鬆貨幣政策，在降低社會融資成本和刺激市場有效需求以及穩增長方面具有很強的局限性。

　　溫彬表示，未來應加快利率市場化改革，著力完善Shibor形成機制以及商業銀行貸款定價機制，從而確保貨幣政策目標有效傳導。此外，長期來看，僅靠貨幣政策不可能持續拉動經濟增速回升，在經濟轉型過程中，仍需找到新的經濟增長點。同時，財政政策和相關的産業政策也應積極發揮在調整經濟結構方面的優勢，與貨幣政策積極協調配合，從而實現最佳的宏觀調控效果。