28日，有媒體報道稱，此前央行面向股份行進行的千億資金投放，運用所謂的“MLF”(中期借貸便利)，該工具在臨近到期可重新約定利率並展期，且資金被限定用於三農和小微信貸領域。目前看，市場對於“MLF”是否真的存在是有疑問的，但大多認為，今年以來央行不斷創新貨幣政策調控方式方法，傳遞的資訊始終是明確的，即保持定向調控基調，貨幣政策調控正呈現出“新常態”。

　　傳聞擾市 寬鬆預期再升溫

　　28日，銀行間債券市場沉寂數日後重啟升勢，買盤情緒高漲，收益率再現一波下行。在當天央行公開市場操作毫無新意的背景下，行情的導火索指向一則難以證實的媒體報道。

　　昨日早間，國內某門戶網站率先報道稱，中金公司固收部門向市場披露了央行最新一輪定向放水的細節——央行本月中旬向股份制銀行投放的不是傳統意義的SLF(常備借貸便利)，而是“MLF”。由於“MLF”此前從未出現在央行披露的任何官方資訊中，因而被市場理解成一種新的貨幣政策工具。報告更指出，中金公司獲得的資訊表明，“MLF”與SLF的差別在於後者在到期時可以重新約定利率並展期；此外央行要求，各商業銀行通過“MLF”獲得的資金需投向涉農和小微信貸，並且到期時展期的條件是商業銀行發放貸款時降低利率。

　　根據報道所述，“MLF”與SLF的主要區別並非期限，而在於限定資金投向及提供利率指引，這被一些市場觀點解讀為“定向降息”。自央行下調正回購利率以來，市場上降息的傳聞此起彼伏，“MLF”顯然迎合了市場對於降息的期待，在債券市場引發共振也就不難理解。

　　定向寬鬆花樣頻出

　　目前來看，市場對於“MLF”是否真的存在是有質疑的，畢竟此前央行從未披露過這一工具。有媒體更稱，中金公司已否認發佈過針對前述話題的研報。不過，央行于本月為部分股份行提供了流動性支援則得到了多位市場人士的證實。

　　尚不論“MLF”真實與否，央行此舉傳遞出的資訊是比較明確的，即貨幣條件在局部適度地放鬆。來自國信證券的點評即指出，不管名詞怎麼花哨，其出發點都是一樣的，即央行意欲緩解商業銀行全面惜貸問題。“MLF”一説的亮點則在於，將央行的基礎貨幣注入與商業銀行的信貸投放更緊密地掛鉤。這進一步表明，央行正走在結構性貨幣寬鬆的道路上，試圖以“定向發力”之名，行“漸進寬鬆”之實。

　　第一創業證券的報告也指出，央行在創新貨幣政策工具的同時，致力於通過工具本身同時實現定向投放流動性和降低融資成本兩個目標。雖然定向貨幣政策工具的有效性並不高，但依然會給金融機構一個正向的激勵，促使其提高投向特定領域的信貸規模。通過該項工具，當前央行的貨幣政策取向也逐漸明朗，即一方面在不降低基準利率的前提下降低社會融資成本，另一方面在不全面降準的前提下對衝外匯佔款增長放緩對基礎貨幣投放的影響。言下之意，今年央行採取的系列非常規的政策手段，其目的始終只有一個，即定向地進行寬鬆。

　　貨幣政策改弦更張

　　分析人士表示，在近年來外匯佔款增長顯著下降、宏觀經濟增速放緩與結構調整深入的大背景下，貨幣政策調控的主動性增強，央行創造性的調控思維得到展現。

　　上海證券研究所首席宏觀分析師胡月曉表示，觀察今年二季度以來的公開市場操作可以發現，公開市場操作以微調為主，其功能主要在於針對可能出現的資金過緊、過松等情況給予預調微調，公開市場操作的職能已從2012年的資金投放渠道轉變為熨平市場資金波動的通道。在外匯佔款方面，由於當前新增外匯佔款規模保持在較低的水準，對市場流動性的影響也在下降。在此背景下，SLF等新型貨幣政策工具將能夠彌補公開市場、外匯佔款在新時期的缺位，實現流動性的適度寬鬆和定向調控。

　　廣發銀行金融市場部利率及衍生交易主管歐陽健表示，從今年的公開市場操作來看，公開市場操作更多的作用是進行資金適度回籠。由於公開市場操作是面向所有一級交易商、很難實現資金定向投放，因此SLF等創新型政策工具的登場也是順理成章。此外，該市場人士還強調，當前央行基礎貨幣從總量上看已經足夠，在此背景下SLF等新型政策工具不僅相對公開市場操作有更多的定向針對性，也更有調控的前瞻性。

　　分析人士指出，在宏觀經濟處於“新常態”的情況下，預計央行將繼續運用更有針對性的創新政策工具。