美國聯邦儲備委員會17日結束為期兩天的貨幣政策會議，明確將提高聯邦基金利率(即商業銀行間隔夜拆借利率)作為貨幣政策正常化的第一步。美聯儲同時小幅調低了對美國經濟增長的預期，對於啟動首次加息的表態仍維持謹慎。多數市場人士預計美聯儲將於明年年中啟動加息。

　　退出政策三步走

　　美聯儲17日宣佈將月度購債規模繼續縮減100億美元至150億美元，並計劃在10月底的貨幣政策例會上完全結束購債計劃。由於美國經濟復蘇力度待考，就業市場遠未回歸到正常水準，美聯儲重申在購債計劃結束後的“相當長一段時間”內繼續將短期利率維持在超低水準，對何時啟動加息仍持謹慎態度。

　　美聯儲還公佈了退出量化寬鬆政策的新原則：美聯儲將通過提高聯邦基金利率開啟貨幣政策正常化進程，隨後才會考慮停止將所持到期證券本金進行再投資的政策，逐步縮減資産負債表規模。

　　根據美聯儲2011年6月公佈的退出量化寬鬆政策的原則，將首先停止將所持到期證券本金進行再投資的政策，其次再提高聯邦基金利率，最後才是在3至5年時間內出售抵押貸款支援證券。

　　美聯儲目前預計，在貨幣政策正常化的過程中大體上不會出售抵押貸款支援證券。如果確實有這個需要，美聯儲會提前與公眾溝通出售時機和節奏。

　　此外，在未來啟動加息的過程中，美聯儲將主要通過調整超額準備金率來推動聯邦基金利率進入目標區間，同時借助隔夜逆回購協議和其他輔助工具加強對聯邦基金利率的控制。作為基準利率，聯邦基金利率會直接影響其他短期利率和長期利率，進而影響家庭消費和企業投資。

　　加息表態仍模糊

　　自2008年年底開始，美國聯邦基金利率就一直維持在零至0.25%的歷史低點。美聯儲主席耶倫17日並未對何時啟動加息作出明確表態，表示加息具體時機仍然取決於美國經濟形勢的變化。多數市場人士預計美聯儲將於明年年中啟動加息。

　　根據美聯儲官員發佈的最新利率預測，到明年底作為基準利率的聯邦基金利率將從目前的零至0.25%升至1.25%至1.5%。按照每次加息25個基點推算，這意味著明年將有5次加息。根據美聯儲明年8次貨幣政策例會的日程，美聯儲需要至少從明年6月開始加息才能保證到年底時利率達到上述目標。

　　耶倫17日重申了之前模棱兩可的表態：如果就業市場繼續以快於預期的速度改善、或者通脹率很快達到美聯儲設定的2%的目標，那麼美聯儲的加息時間可能快於預期。但如果這兩方面進展遲緩，那麼美聯儲將繼續維持超低利率。

　　目前美聯儲內部正就加息時機展開激烈辯論。一方面，維持超寬鬆貨幣政策的時間過長會導致信貸市場過熱、威脅金融穩定和加大通脹風險；另一方面，較早加息可能破壞美國經濟復蘇勢頭，迫使美聯儲降息並再次陷入基準利率接近零的困境。在本次貨幣政策例會上，10位美聯儲官員中有2位傾向於較早考慮加息，對此次美聯儲的決定投了反對票。

　　從耶倫17日的表態來看，加息時機並未成熟。耶倫強調，美國就業市場並未完全復蘇，仍然有太多求職人員找不到工作，一系列就業指標顯示勞動力資源遠未被充分利用，薪資水準並沒有隨著經濟的回暖而明顯提高。她指出，8月失業率為6.1%，遠高於美聯儲官員所預計的5.2%至5.5%的長期正常水準。但美聯儲的表述較之前略微樂觀，稱失業率明年年底將降至5.4%至5.6%的水準。

　　略微下調增長預期

　　美聯儲在此次例會後的聲明中保留了“相當長一段時間”內將維持寬鬆政策的表述。分析指出，該表述旨在安撫市場和投資者，也説明美國經濟復蘇形勢有待觀察，美聯儲不急於加息。受此影響，17日紐約股市三大股指上漲報收，其中道瓊斯工業平均指數再創新高。

　　耶倫17日表示，自7月的貨幣政策例會以來，美國經濟前景並未發生明顯變化，因此不需要對有關利率前瞻性指引的措辭進行修改。美聯儲在聲明中重申，美國經濟繼續溫和擴張，就業市場進一步改善，家庭開支溫和增長，企業固定投資增加，但房地産市場復蘇仍然緩慢。

　　美聯儲17日公佈的季度經濟預測對經濟前景的樂觀程度下降，將今年美國經濟增長預期從此前的2.1%至2.3%小幅下調至2.0%至2.2%，將明年經濟增長預期從此前的3%至3.2%大幅下調至2.6%至3%。美聯儲還預計2016年和2017年美國經濟增速分別為2.6%至2.9%和2.3%至2.5%，均低於本輪金融危機之前3%以上的平均水準，説明未來幾年美國經濟仍將維持緩慢復蘇的態勢。

　　耶倫認為，受金融危機影響，那些阻礙美國經濟增長的“逆風”因素只能緩慢消退，加之美國家庭對收入增長的預期不及以往會抑制消費支出，美國經濟復蘇仍然需要比正常時期更為寬鬆的貨幣政策的支撐。從美聯儲官員發佈的最新利率預測來看，儘管美國就業、通脹等指標將於2016年回歸正常水準，但短期利率要到2017年才能升至正常水準，這説明美聯儲官員傾向於採取緩慢加息的謹慎策略。

　　同時，歐洲經濟復蘇的放緩也令美國面臨的形勢更加複雜化，美聯儲或許需要維持刺激政策來為經濟增長護航。耶倫17日表示，歐洲經濟增長極其緩慢以及通貨緊縮的風險令全球其他地區也面臨經濟下滑的威脅。