雖然市場對7月信貸和社會融資規模走低早有預期，但昨日(8月13日)公佈的數據還是讓外界大跌眼鏡。

　　昨日，央行公佈的數據顯示，截至7月末，廣義貨幣 (M2)餘額119.42萬億元，同比增長13.5%，增速分別比上月末和去年同期低1.2個和1.0個百分點。

　　此外，當月新增貸款與存款餘額也大幅收縮，其中，當月人民幣貸款增加3852億元，同比少增3145億元；當月人民幣存款減少1.98萬億元，同比多減1.73萬億元。受新增貸款大幅下降和票據大幅減少的影響，社會融資規模降至超低水準。數據顯示，7月社會融資規模為2731億元，分別比6月和去年同期少1.69萬億元和5460億元。

　　針對7月信貸融資數據大跌，央行的緊急解釋，被業內解讀為安撫市場。央行有關部門負責人表示，從社會融資規模看，由於6月 “衝高”較多，7月顯著回落，如果6、7兩月合併看，每月仍有1.1萬億元。單看7月，除人民幣貸款少增外，主要是信託貸款、未貼現銀行承兌匯票等涉及表外融資的項目明顯減少。

　　7月存、貸款均收縮/

　　數據顯示，7月末，廣義貨幣(M2)餘額119.42萬億元，同比增長13.5%，增速分別比上月末和去年同期低1.2個和1.0個百分點；狹義貨幣(M1)餘額33.13萬億元，同比增長6.7%，增速分別比上月末和去年同期低2.2個和3.0個百分點；流通中貨幣(M0)餘額5.73萬億元，同比增長5.4%。當月凈投放現金395億元。

　　央行有關部門負責人表示，7月M2同比增速比6月下降1.2個百分點。一是基數效應。去年6月存貸款均未衝高，7月回落相應較小，而今年6、7月存貸款的季節性波動很明顯，這對同比數據的影響較大。初步測算，基數因素對M2增速變化的影響大約為0.7個百分點；二是6月M2增速本身偏高，7月回落到13.5%，還是高於13%的預期調控目標。

　　同時，7月存貸款均急劇收縮。數據顯示，7月末，人民幣貸款餘額78.02萬億元，同比增長13.4%，增速分別比上月末和去年同期低0.6個和0.9個百分點。當月人民幣貸款增加3852億元，同比少增3145億元。

　　7月末，本外幣存款餘額115.38萬億元，同比增長11.7%。人民幣存款餘額111.62萬億元，同比增長10.9%，增速分別比上月末和去年同期低1.7個和3.7個百分點。當月人民幣存款減少1.98萬億元，同比多減1.73萬億元。

　　東莞銀行金融市場部分析師陳龍認為，這個數據遠低於市場的一致預期，可能有兩方面的原因，一是央行前期加大了非公開定向投放力度，使得市場難以得到有效的刺激資訊，商業銀行在整體無法獲得明確的刺激信號之前，惜貸行為加劇，從而導致信貸投放不足；二是實體方面在遲遲等不到明確的刺激政策後，對於後市悲觀情緒加重，借貸行為也在收縮，特別是産能過剩和邊緣性行業。“同時，上半年由於微刺激導致帶動的庫存上升難以消化，良性復蘇的動能缺乏，實體活動下降。另外，M2方面的大幅度下降，很大的原因在於金融活動下降，當然一方面是信貸投放不足，另一方面是表外金融活動收縮。”

　　多因素拉低融資規模/

　　初步統計，2014年7月社會融資規模為2731億元，分別比6月和去年同期少1.69萬億元和5460億元。其中，當月人民幣貸款增加3852億元，同比少增3145億元；外幣貸款折合人民幣減少169億元，同比少減988億元；委託貸款增加1219億元，同比少增708億元；信託貸款減少158億元，同比少增1309億元；未貼現的銀行承兌匯票減少4160億元，同比多減2383億元；企業債券凈融資1427億元，同比多951億元

　　交通銀行首席經濟學家連平向《每日經濟新聞》記者表示，社會融資規模下降主要是與需求、供給以及季節性因素有關。需求方面，隨著經濟下行、産能過剩，企業對未來前景不樂觀，融資需求比較好的企業較謹慎，有效需求不足；供給方面，銀行在經濟下行情況下，也比較謹慎，短期貸款增長比較慢可以説明這一變化；此外，季節性因素放大了供求方面的問題，就出現了比較少見4000億元以下狀態。

　　是否降息成關注焦點

　　人民銀行有關部門負責人表示，7月金融數據的回落，與基數效應、今年6月“衝高”較多以及數據本身的季節性波動等有關，深入分析的結果顯示，貨幣信貸和社會融資規模增長仍處在合理區間，貨幣政策“總量穩定、結構優化”的取向並沒有改變。

　　對於7月金融數據和社會融資規模的變化，央行接下來是否會採取相關政策，業內專家的看法並不一致。

　　陳龍認為，就後市來看，除了7月金融數據這一先導指標的預期引導外，更多是沒有新刺激政策出臺，使得前期的定向刺激政策邊際效果下降，上半年補庫存帶來的經濟企穩復蘇難以持續。因此，央行的壓力大增，不排除其在未來採取價格方面的政策工具，除了PSL和再貼現具有的價格功能外，降息的可能性大大增加。

　　華夏銀行發展研究部研究員楊馳則認為，現在看來，貨幣信貸總量不少，主要問題還是結構性矛盾突出，前兩次定向降準釋放出的資金能否流入三農、小微領域還需進一步觀察。預計下一階段央行將加大支農再貸款、支小再貸款的投放規模，必要時有可能適當降低基準利率。儘管最近幾個月的M2增速已經超過年初13%的預定目標，但考慮到經濟下行壓力，估計下半年貨幣政策總體上還是會呈現比較寬鬆的態勢，今年M2增速應該會突破年初目標。

　　而連平認為，前幾個月數據(金融統計數據和社會融資規模)總體向好，現在出現一個月收縮，是否會沿著這種低迷狀態往下走還很難得出結論。如果接下來還是這種低迷趨勢，應該會有比較重一些的工具出臺，包括降息、降準。