負債端制約 管理工具受限如何打通理財資金入市堵點

　　近期，股市升溫帶動含權理財産品表現亮眼，部分産品年化收益率甚至飆升至36.5%，引發市場關注，理財公司也借機開展推介活動。然而，就整個理財行業而言，含權理財産品仍然相對小眾，截至今年6月末，混合類及權益類理財産品存續規模合計佔比不足3%。

　　業內人士表示，理財産品在進行權益投資時，常受客戶風險偏好低、缺乏全方位管理手段等因素制約，未來可通過拓展高風險偏好客群、打造具有理財特色的權益類産品等方式，推動理財權益投資發展。

　　理財公司熱推含權産品

　　隨著股市交投回暖，多款含權理財産品展現出不俗的業績。如“華夏理財天工14號”成立以來年化收益率高達36.5%。該産品今年5月17日成立，為被動指數型理財産品，跟蹤上證50指數。“招銀理財招卓價值精選”成立以來年化收益率達到26.28%，該産品成立於2023年5月30日。

　　部分此前業績表現欠佳的産品近期也出現“大逆轉”。例如，光大理財的“陽光紅ESG行業精選”和“陽光紅新能源主題A”，這兩款産品分別於2020年10月15日和2022年1月18日成立，雖然成立以來凈值漲跌幅分別為-21.66%和-47.49%，但近一個月凈值漲跌幅卻分別達到20.45%和13.98%。

　　隨著權益市場升溫，不少理財公司開始積極推介含權理財産品。例如，中郵理財近期在其公眾號的文章中寫道：“A股陰晴難測？給您穩中求進的入市好選擇”，重點推薦旗下産品“鴻鑫日開1號（紅利科技輪動策略）”。該産品為PR3風險等級偏股混合類理財産品，成立於2024年7月11日，成立以來年化收益率5.24%。北銀理財近期的宣傳語是：“權益市場向好，鑫益盈金1號為您捕捉長期收益”，重點推薦旗下産品“京華遠見鑫益盈金1號”。該産品成立於2018年10月11日。據介紹，雖然其為固定收益類理財産品，但會配置少量權益類資産，成立以來年化收益率4.33%，近1個月年化收益率22.41%。

　　值得注意的是，儘管近期多只含權理財産品業績表現亮眼，甚至成立以來年化收益率也頗為可觀，但部分産品成立時間不足半年，尚未經歷牛熊市轉換的長期考驗，業績可持續性存疑。對於投資者而言，應保持理性，避免因短期的高收益誘惑而盲目投資。

　　此外，權益類理財産品管理規模整體較小。據中國理財網等平臺發佈的數據，目前市場存續的權益類理財産品共有36隻，大部分産品存續規模在1億元以下，還有多只産品存續規模不足1千萬元。業內人士表示，不同規模的理財産品，管理難度和投資者進行投資的可行性都存在顯著差異。具體而言，管理難度通常與産品規模成正比，規模越大，管理難度越高。

　　難改小眾屬性

　　儘管近期含權理財産品頗受關注，但其存續規模佔比較低。銀行業理財登記託管中心數據顯示，截至2024年6月末，權益類理財産品存續規模僅為0.07萬億元，佔全部理財産品存續規模的比例為0.25%；混合類理財産品存續規模為0.78萬億元，佔比2.73%。

　　興銀理財首席權益投資官蒲延傑表示，理財資金的權益投資對象包括股票、股票型基金等，銀行理財産品權益投資比例可以根據市場需求靈活調整。儘管配置靈活、範圍較廣，但是當前銀行理財在進行權益投資時仍面臨諸多挑戰，如客戶風險偏好較低、缺乏全方位管理手段等。

　　“資産管理業務屬於‘兩頭在外’業務，一頭是投資者，一頭是資産，理財公司的核心任務在於有效獲取資産並滿足投資者需求。”北方地區某股份行理財公司固收部總經理説。在投資者方面，理財客戶尚未適應權益類理財産品的風險收益特徵，這需要股票市場呈現“慢牛”格局，讓投資者逐漸意識到權益類理財産品是實現財富增值的有效工具；在資産方面，雖然理財公司可投資範圍較廣，但很多業務受到限制，比如股票市場劇烈波動時，一些機構可以利用股指期貨進行避險，而理財公司目前尚不具備開展這一業務的資格。

　　“從我行客戶的年齡結構來看，50歲以上投資者佔比超六成，這一群體展現出極低的風險偏好，他們追求的並非高收益，而是穩收益。鋻於這樣的客戶特徵，我們難以涉足權益投資領域，即便是投資二級債基也會受到較大限制。”北方地區某城商行理財業務負責人告訴記者。

　　東部地區某城商行理財公司産品管理部主管也表達了類似觀點：“業內已達成共識，即銀行理財應以追求絕對收益為目標。在權益投資方面，公司並不期望獲取高額利潤，首要任務是確保不虧損。因為客戶行為對投資行為具有決定性影響，一旦産品破凈，投資者可能會投訴。所以入市堵點主要還是理財客戶對産品凈值回撤的容忍度較低，這一問題需要時間逐步解決。”針對權益投研能力問題，該理財人士認為，這並非主要障礙。儘管理財公司的投研能力和市場經驗相較公募基金有差距，但多數理財公司已通過與公募基金進行合作來彌補這一短板。

　　基於以上原因，記者了解到當前多家理財公司對理財資金入市仍持謹慎態度。例如，上海某股份行理財公司一位副總裁透露，公司存續的理財産品將維持既有定位，而新發行理財産品是否增加權益類資産配置，將取決於客戶偏好及銷售渠道的意願。當前權益市場波動較大，公司傾向採取穩健策略。

　　兩方面著手打通堵點

　　對於低風險偏好理財客群制約理財公司進行權益投資的問題，業內人士表示，可從兩方面著手解決。

　　一是拓展高風險偏好客群。“理財公司不僅要在銀行平臺推廣産品，還應拓展至非銀行平臺，例如利用網際網路平臺和基金公司平臺擴大客戶基礎。引入多樣化的客戶來源，有利於豐富和創新理財産品。”招銀理財相關人士表示。同時，招銀理財還呼籲，應適度放寬PR4及以上風險等級理財産品首次臨櫃面簽要求，以便更多高風險偏好客戶能夠便捷參與，避免因流程繁瑣或不便前往銀行網點而放棄購買産品。

　　此外，建立行業資訊引導機制，從全資管角度建立統一明確的風險評級標準，也有助於吸引更多高風險偏好投資者進入理財市場。“當前，投資者認知仍存偏差，一些人將權益類資管産品與公募基金劃等號。對於一個資産組合來説，最重要的是風險與收益相匹配，而不論它是銀行理財産品還是公募基金。在大資管時代背景下，需要第三方機構進行公允的數據比較，以全市場、全資管的視角為投資者提供參考，比如兩隻産品均屬於PR3風險等級，其中一隻産品收益率高出很多，那麼大家就會去翻這只産品的説明書，去看能把收益率做這麼高的原因，這樣也會對機構資訊披露形成很好的監督。”某基金評價人士表示。

　　二是逐步提升現有客戶的風險偏好，但這需要較長時間。多位業內人士認為，股市的財富增值效應是提升客戶風險偏好的重要動力。“如果股市能為投資者帶來財富增值，不需要理財機構引導客戶進行權益投資，客戶自己就會來問我們為什麼不高配權益類資産。”上述北方地區某股份行理財公司固收部總經理説。

　　針對理財客戶需求特點，不少理財公司正積極打造具有理財特色的權益類産品。例如，興銀理財在産品創設和投資策略方面，堅持“絕對收益為主，相對收益為輔”的思路，構建了一套低波、中波和高波的金字塔型權益類産品體系。“相比基民，銀行理財投資者風險偏好較低，更注重穩健，追求絕對收益，因此在進行權益投資時，理財公司需具備精準的擇時能力，密切關注指數高低和資産結構情況。同時，理財公司要注重回撤控制，這包括在資産估值達到高位時及時止盈，以及投資邏輯發生改變時及時止損。此外，通過分散持股降低風險。通常情況下，權益類理財産品的重倉股集中度會低於公募基金。”蒲延傑説。

　　監管部門也在積極推動理財公司發展權益投資，例如就銀行理財公司評級辦法向業內徵求意見，將權益類資産佔比以及産品收益情況納入考核。