整體費率更低、多元化委外投資 現管類理財“隱形翅膀”還能飛多久

　　在分析人士看來，從中短期來看，利率中樞下行的趨勢不會改變，因此配置存款、同業存單、短久期債券的現金管理類理財産品收益率會進一步下行。

　　相較貨幣基金，現金管理類理財産品的收益率保持著一定的優勢，儘管這一優勢正在逐漸減弱。

　　根據華寶證券研究創新部的最新測算，截至2024年9月22日，現金管理類理財産品7日年化收益率達到1.73%，而貨幣基金7日年化收益率則為1.58%，二者相差15個基點，較前一週收窄3個基點。業內人士表示，現金管理類理財産品收益率更勝一籌，主要源於其投資範圍更廣、整體費率更低以及多元化委外投資。

　　稀缺債基加持

　　近日，理財業內人士向記者透露，現金管理類理財産品存在配置按照攤余成本法計價的債券型基金的做法，通過這種做法達到平滑凈值波動並增厚收益的目的。具體來説，某現金管理類理財産品投向500天久期的按照攤余成本法計價的債券型基金，並通過協議約定將這部分資産的久期調整為1天，使得該理財産品的投資組合久期符合監管要求。

　　不過，某農商行資管部總經理告訴中國證券報記者，這樣的操作在業內並不多見。“一般現金管理類理財産品僅會配置部分貨幣基金以進行流動性管理，按照攤余成本法計價的債券型基金本就稀缺，其額度早被機構搶購一空，就算你想要配置這類基金，也沒有額度可以購買。”這位總經理説。此外，各地監管尺度不一，即便某地區的機構可以進行此類操作，並不代表其他地區的機構也可以這樣操作。

　　2021年，原銀保監會與中國人民銀行聯合發佈的《關於規範現金管理類理財産品管理有關事項的通知》明確，商業銀行、理財公司發行的現金管理類産品投資組合平均剩餘期限不得超過120天，平均剩餘存續期限不得超過240天。

　　除了上述原因，相較貨幣基金，現金管理類理財産品能夠實現較高收益率的公認原因包括，投資範圍更廣、整體費率更低以及多元化委外投資。

　　現金管理類理財産品可投資中小企業私募債、銀行間市場項目收益票據、非公開定向債務融資工具等，以實現券種下沉從而增厚收益，但貨幣基金配置這幾類資産受限。2012年證監會向基金公司、基金託管銀行下發的《關於證券投資基金投資中小企業私募債券有關問題的通知》明確，貨幣基金不可投資中小企業私募債。

　　而且，現金管理類理財産品的整體費率低於貨幣基金。據普益標準統計，在收益方面現金管理類理財産品目前略有優勢，且整體費率水準更低。

　　此外，現金管理類理財産品通過多元化委外，如借道保險、信託等機構，投資它們的優勢資産，也可以實現較高收益率。

　　“銀行理財借道保險資管機構，可間接投資收益率較高的協議存款，這類存款是理財資金無法直投的，僅面向社保基金、保險資金、養老保險基金等特殊資金。”開源證券銀行業首席分析師劉呈祥表示。但在今年2月，監管部門要求保險資管機構發行理財産品等募集的資金計入同業存放科目，不得計入一般性存款。由於配置協議存款新老劃斷、信託委外被規範以及手工補息遭禁，現金管理類理財産品多元化委外的渠道正逐步收窄。

　　量價雙跌

　　多輪降息降準、禁止手工補息、協議存款配置受限等因素使得現金管理類理財産品收益率持續下行。記者梳理券商研報發現，今年一季度末，現金管理類理財産品7日年化收益率中樞為2.17%；二季度末，該指標下行至1.89%；三季度末，該指標約為1.7%。同時，現金管理類理財産品規模也呈收縮態勢。在分析人士看來，從中短期來看，利率中樞下行的趨勢不會改變，因此配置存款、同業存單、短久期債券的現金管理類理財産品收益率會進一步下行。

　　信達證券固定收益首席分析師李一爽表示，後續財政政策可能有較大發力空間，但過去依賴大規模投資提振經濟的模式不會重現；促消費或成為擴內需的抓手，但政策見效可能需要較長時間，且仍需貨幣政策支援。不排除年內貨幣政策進一步放鬆。跨季後，資金利率可能與政策利率同步調降。

　　近日股市交投再次活躍，吸引一些現金管理類理財資金入市。有投資者表示，已經在國慶假期後第一個交易日贖回流動性較強的現金管理類理財産品。有理財公司甚至因客戶快速贖回申請總額度超過限額而暫停現金管理類理財産品的快速贖回、消費支付服務。

　　10月8日下午，平安理財發佈公告稱，根據《平安理財現金管理類理財産品快速贖回業務服務協議》相關約定，因已墊支的金額達到設定的墊支總額(即客戶快速贖回申請總額度超過限額)，産品管理人暫停提供靈活寶業務、天天成長C系列及平安理財旗下其他現金管理類理財産品的快速贖回、消費支付服務。

　　業內人士認為，近期居民的風險偏好出現回升，銀行理財産品面臨一定贖回壓力，預計短期內現金管理類理財産品規模將承壓，但由於理財客戶與股市投資者重合度不高，因此贖回壓力相對可控。多家銀行理財公司人士告訴記者，近日已加大流動性儲備以積極應對客戶贖回。