募投管退全鏈條優化 促進創投行業高品質發展

　　日前，國務院辦公廳印發《促進創業投資高品質發展的若干政策措施》，措施共十七條細則，圍繞創業投資募、投、管、退全鏈條，進一步完善政策環境和管理制度。《政策措施》作為創投行業的綱領性文件，系統性、針對性地打通了創業投資募投管退各個環節的堵點，有利於促進創投行業高品質發展，為培育發展新質生産力、塑造發展新動能新優勢提供有力支撐。

　　優化國資考核與容錯機制

　　《政策措施》一方面提到了加快培育高品質創業投資機構，鼓勵行業骨幹企業、科研機構、創新創業平臺機構等參與創業投資，以及支援專業性創業投資機構發展，加大高新技術細分領域專業性創業投資機構培育力度，引導帶動發展一批專精特新“小巨人”企業。

　　另一方面，《政策措施》提出，優化政府出資的創業投資基金管理，改革完善基金考核、容錯免責機制，健全績效評價制度，系統研究解決政府出資的創業投資基金集中到期退出問題。

　　此外，《政策措施》還強調了對國資機構這一創投市場中的重要角色的支援。

　　綠動資本合夥人兼首席財務官楊惠星認為，從募資端來看，現在私募股權投資市場上的主要資金來源於國資機構，國資的風險管控在一定程度上影響了投資機構的風險容忍程度。如果未來對國資資金考核層面進行優化，投資機構就可以把更多精力投入到強科技創新屬性的企業上，投資階段也可以擴大至更早期。

　　紫荊資本法務總監汪澍認為，本次政策特意提出了探索按照整個基金生命週期進行考核的要求，這是非常重要的內容，若這一要求科學落地，將極大地提升國有銀行、保險等金融機構及大型國有企業投資創業投資的熱情。

　　對症下藥化解募資難

　　《政策措施》提出，鼓勵長期資金投向創業投資，支援保險機構按照市場化原則做好對創業投資基金的投資，保險資金投資創業投資基金穿透後底層資産為戰略性新興産業未上市公司股權的，底層資産風險因子適用保險公司償付能力監管規則相關要求。

　　汪澍表示，此條政策內容非常關鍵，保險資金是支援創業投資的“長期資金”“耐心資本”的代表，但受制于“償二代”規則，保險公司一直對如何投資創投心有顧慮。本次政策明確了若穿透後底層資産為戰略性新興産業未上市公司股權，在“償二代”規則下的底層資産風險因子計提上可以適用相關要求，這一方案落地後，將基本上掃除保險資金和創投合作的規則障礙。

　　國科創投董事長吳樂斌認為，耐心資本的特點在於堅持長期投資、價值投資、責任投資，引導推動包括險資在內的長期資本更多地轉化為耐心資本參與進來，不僅符合其“規模大、週期長、來源穩”的基本特性，也與“超前佈局建設未來産業、運用先進技術賦能傳統産業轉型升級”的發展規劃天然契合。

　　紓解退出難現狀

　　除募資政策外，最受創投市場關注的當屬退出相關政策。《政策措施》提出，拓寬創業投資退出渠道，優化創業投資基金退出政策。包括充分發揮滬深交易所主機板、科創板、創業板和全國中小企業股份轉讓系統(北交所)、區域性股權市場及其“專精特新”專板功能，拓寬並購重組退出渠道。

　　楊惠星表示，《政策措施》多條內容都有助於紓解退出難的現狀，健全順暢的退出機制將有效提高投資活躍度，對存量基金項目退出提供了更多機會，同時也幫助優質創業企業解決了因為投資人有退出顧慮而不敢投資的問題，保證了資本運作的良性迴圈。

　　此外，新政對創投基金投後管理方面也有重大利好。楊惠星表示，在優化創投市場環境方面，細則特別指出應防止出臺影響創投特別是民間投資積極性的政策措施，支援科技創新的良好金融生態，有助於修復市場信心，創業企業將得到更多元化的資金支援，融資活躍度增加，企業更有機會做大做強，可能帶來創投基金投資風險顯著下降的同時收益提高。而更多耐心資本加入，也會對創業企業健康可持續發展有所幫助。