國際油價仍在下降通道運作。更低的油價對於全球的消費者和用油企業來説是好消息,但對於俄羅斯、委內瑞拉甚至是美國的頁巖油生産商來説則糟糕透了。美國的頁巖油生産商已經站在危機邊緣。投行正在出貨,史上最大私募投資油氣生産商案以KKR鉅額損失收場。

　　《經濟學人》曾在上一輪油價下跌中做過統計,原油價格40美元的下跌相當於將1.3萬億美元從生産商的手裏轉移到消費者的錢包中。作為能源消費大國,在這場石油價格戰中,處於改革窗口期的中國或能利用低油價成為贏家。

　　國際油價仍舊不改下降趨勢。

　　這一次價格下滑,持續了一年多,截至今年8月21日21時,已經跌至每桶40.89美元,跌幅為64.75%。

　　8月21日,旅居海外的原油期貨期權操盤手寇健在美國接受記者電話採訪時説,他有14年的國際原油期貨及期權交易經驗,預計本輪石油的熊市,價格還會往下走,近期他都一直在順勢做空原油期貨、期權。

　　在這場石油價格戰的博弈中,對於需求旺盛的一方來説是利好,但對於美國的頁巖油生産商甚至俄羅斯、委內瑞拉等産油大國來説恐怕是場災難。

　　低油價下的博弈

　　一些原油生産國目前也被一些研發機構認為是在戰略性做空原油價格。

　　Argus資深石油天然氣分析師史豐蕾認為,“沙烏地阿拉伯回應美國的頁巖油崛起及其他非歐佩克石油來源,威脅通過放棄幾十年的老政策,將其擠出美國等市場:與削減産量以支撐價格相反,其允許價格下滑,以便消除成本更高的生産商。”

　　也即是,全球最大産油國沙特為反擊美國的頁巖油生産商及金融投資者,採取了讓其加速跌價,並一舉將油價推低至遠低於頁巖油生産成本價之下的價位。

　　數據顯示,美國頁巖油的盈虧平衡價格區間從最低每桶30美元至每桶75美元/桶以上,平均成本在每桶60美元左右,一些大的頁巖油公司的成本能做到每桶48美元左右。

　　2015年8月21日22時,原油價格僅為每桶40.89美元。

　　這是一場消耗戰。

　　史豐蕾認為,這一戰略考驗美國,它需要承受低油價的痛苦比高成本生産商可以在市場中生存下來的時間更長。這場戰鬥可能需要數年時間,但有跡象表明沙烏地阿拉伯能夠取勝。

　　沙特政府依賴石油出口收入,石油出口收入佔總收入的90%,因此低油價正在嚴重損害其預算。沙特目前已經有一些能源和石化項目被擱置,因為這些項目看起來已無經濟效益。石油巨頭沙烏地阿拉伯國家石油公司表示,將推遲一些項目,並尋求重新談判一些合同。

　　湯森路透則預計,沙烏地阿拉伯很可能清算數百億美元的外國資産,主要是美國證券和銀行存款,為其今年的戰略提供資金。不過,這些數字表明,它有足夠的資金堅持至少數年;政府在央行的儲備總額為2410億美元,而央行在11月擁有的國外凈資産已經相當於7320億美元,其中5450億美元的證券和1310億美元的海外銀行存款。這還不包括其他資産和這個債務極少的國家的借貸能力。

　　相比之下,美國的頁巖氣公司,則度日艱難。目前已經有頁巖油公司瀕於倒閉。

　　此外,加拿大的油砂生産商、北海的公司、超深水開採公司、重油推動者和北美以外的頁巖油開採公司發現,自己遭到了夾擊,自己一方面陷入了沙烏地阿拉伯與它最親密的歐佩克盟友之間的交火,另一方面還需要和美國的頁巖油企業家競爭。

　　産油大國俄羅斯自國際油價去年夏天遭遇腰斬以來,情況並不樂觀。石油收入一直是俄羅斯的經濟命脈,對於出口收入和政府支出資金至關重要。

　　另一産油大國加拿大則因油價暴跌,工作機會減少,重創政府財政,迫使其央行降息,市場受到衝擊,並嚴重影響阿爾伯塔省油砂項目的盈利能力。

　　傳統産油大國委內瑞拉在2014年,就早已因油價暴跌處於困境之中。歐佩克國家的經濟正在設法擺脫因油價引起的疲軟,委內瑞拉96%的出口收入來源於石油。

　　因此,當油價開始從90美元高位下跌以後,經濟學家很快預測南美國家的“完美風暴”。

　　暴跌導火線

　　本次石油價格戰始於2014年6月。

　　2014年6月22日,兩艘油輪在利比亞的東部托布魯克港裝載130萬桶原油,標誌著石油市場長達十年的繁榮宣告結束。此前3天,基準布倫特原油價格漲到近每桶116美元的峰值,創下2014年的最高水準,然後開始持續下滑。

　　當時很少有人能預計到,這一次價格下滑,持續了一年多,截至今年8月21日21時,已經跌至每桶40.89美元,跌幅為64.75%。

　　因動亂關閉數個月的利比亞港口和油田重新開放,這成為石油市場的轉捩點,也是壓垮石油多頭的最後一根稻草。

　　利比亞2011年內戰前約每天産出180萬桶,至2014年4月、5月時,只有每天25萬桶的産出,至6月底回升至60萬桶左右。當時外界預計利比亞在未來三個月內,原油産量將回升至近每天90萬桶。

　　按常理推算,利比亞的石油産量每天只有60萬桶,當時全球的石油産量和消耗量約為每天9300萬桶,利比亞的原油産量即使復産,也不到全球原油日需求量的1%。利比亞的原油産出,在全球石油市場中的影響微乎其微。

　　但它卻成了導火線。

　　炸藥桶是對衝基金和其他金融投資者。在油價開始暴跌前,全球對衝基金和其他金融投資者因預期敘利亞將發生更多動蕩,已經積累了相當於6.5億桶石油的原油掛鉤期貨和期權頭寸的創紀錄多頭(意指看好未來的價格上漲預期,從而買入某種對應的産品或金融衍生品)頭寸,以便押寶價格進一步上漲。

　　這原本看上去是十拿九穩的事:在利比亞陷入混亂的同時,敘利亞也陷入內戰,且伊斯蘭極端武裝分子橫掃伊拉克北部,威脅該國的油田,基金經理預期石油供應量將進一步減少,押原油價格上漲或暴漲,似乎是穩操勝券的事。

　　但是,伊斯蘭極端武裝分子ISIS未能攻克伊拉克的石油重要産區,而且利比亞的衝突也很快緩和,石油産量開始上升,令多頭投資者套牢,並在期貨市場出錯,因此他們爭先恐後減倉。

　　到2014年9月初,基金經理們已將其持有的布倫特和WTI掛鉤衍生品大幅減持60%。

　　在大規模清倉結算的過程中,布倫特原油價格每桶下降超過13美元,跌幅為11%,創下一年多來的最低水準。

　　屋漏偏逢連夜雨。布倫特原油價格在10月底降至86美元/桶,11月底降至70美元/桶,12月底降至57美元/桶,2015年1月13日跌破47美元/桶。

　　高油價之殤

　　導致本次原油價格暴跌的真正原因是什麼呢?湯森路透認為,首先是高油價傷了自己。

　　石油價格從20世紀末不到20美元/桶,到2005年上漲到55美元/桶,驚恐萬分的美國立法者通過了《能源政策法案》。這項獲得共和黨和民主黨大力支援通過的立法引導燃油分銷商開始將越來越多的乙醇混合到汽油産品中。

　　在2007年,為了應對油價進一步上漲到70美元左右,美國國會通過了《能源獨立和安全法案》,該法案甚至進一步硬性規定混合目標,並提高在美國銷售的汽車所用燃油的經濟性標準。

　　這些法案成為2004年到2014年之間美國和其他發達經濟體出臺一系列法律和政府法規的一部分,以促進節約能源和減少對日益昂貴的進口石油的需求。

　　與此同時,汽油、柴油和航空燃料成本飛漲,鼓勵全球駕駛者、運輸卡車司機和航空公司降低油耗。

　　自駕遊數量和里程開始回落,消費者購買車型更小、更節能的汽車,貨運公司在運輸上開源節流,航空公司整頓自身的網路,並移除飛機上多餘的重量。

　　此外,壓縮或液化天然氣作為公交車、垃圾車和部分貨運車隊更便宜的替代燃料,變得日益普及。追溯歷史,2005年被證明是美國和其他發達經濟體的石油消耗高峰年。

　　2005年至2013年間,美國車用汽油、柴油、航空燃料及其他精煉産品消耗量每天減少200多萬桶,降幅近12%,即便同期美國人口增加超過2000萬人且實際經濟産值增長10%。

　　這創下燃料需求下降的歷史之最,同時也是工業化世界現狀的反映。2013年,發達經濟體的燃料消耗量是800萬桶/天,低於按2005年增長趨勢延續所預測的水準。

　　自2005年起,燃料節約量已相當於世界最大的石油出口國沙烏地阿拉伯的全部出口量。

　　美國、歐洲和日本的需求大減,而中國、東南亞、拉丁美洲和中東地區快速發展的經濟體油耗增加,但無法為推高油價提供空間。2014年,亞洲也有消費增長放緩的跡象。

　　自2005年起,全球在高油價壓迫下不得不推進的燃料節約,已經節省相當於世界最大的石油出口國沙烏地阿拉伯全部出口量。這對高油價是致命的打擊。

　　另一個致命打擊是,美國頁巖油生産商巨量生産頁巖油——因為高油價不僅僅抑制需求,油價在2002年至2012年間翻了兩番,再加上將設備送下井和遠端測量技術明顯改進,這些為第二次美國頁巖油革命創造了條件,而這一次並沒有停止。

　　2005年,美國北達科他州開採了不到150個油井。到2010年,這一數字飆升到850個,而在2013年,則超過2000個。高油價成為美國頁巖油熱潮的關鍵催化劑,美國頁巖油革命就此開始,導致在2013年和2014年期間出現歷史上石油産量的最快速增長。

　　其結果是美國的石油産量異軍突起。産量從2008年的每天500萬桶大幅上升到2014年的每天850萬桶,而在2015年初,則站上每天900萬桶大關。

　　如此多的超額原油都來自頁巖和其他來源,在2014年最後三個月直至2015年前幾週的整個期間,甚至在利比亞供應經歷新的中斷情況下,油價持續下跌。

　　　　中國的機會

　　2014年12月,中國每月原油進口量首次達到700萬桶/天,這個世界上最大的能源消費國一如既往地渴望石油。

　　中國的原油供應(進口加上國內産量)在12月超過國內煉油廠需求近每天90萬桶,隱含中國在2014年積累的9000萬桶盈餘中的一部分,其中大部分將用於戰略儲備。

　　作為能源消費大國,中國利用了低油價帶來的改革窗口期,逐步減少煤炭的使用,降低碳排放,並加緊油品升級工程和油氣改革。

　　2014年中國的經濟年增速是自1990年以來最慢的一年。國際能源機構將中國對2014年的石油需求增長預測從3.6%下調到2.7%,2015年石油需求增長預測從4.2%下調到2.5%。在汽車文化蓬勃發展的支援下,2014年的隱含需求突破每天1000萬桶。

　　但工業用戶的柴油需求已縮減。中石化的一份公開報告稱,2014年其柴油産量下降4%,而汽油産量上漲12.5%。不過,燃油消費稅增加約50%,將會抑制需求增長。

　　值得注意的是,在過去一年多的時間中,中石油及中石化並未在全球油價暴跌中,像此前幾年那樣在海外頻頻展開收購。

　　寇健認為,中國是世界最大的能源消費大國,建立自己的、以人民幣結算的石油、原油等能源交易中心是完全有必要的。