南京化纖H1營收凈利雙降 瘦身之後第二主業難尋

　　在多種不利因素的影響下，紡織化纖行業景氣度嚴重下滑，2018年末短纖售價為1.32萬元/噸，2020年6月末已跌至8100元/噸，跌幅近38.63%，創下20多年來的低位，短纖産品銷售非常困難，生産廠家紛紛減産、停産降低損失。

　　在此背景下，主營粘膠短纖維的南京化纖同樣面臨極其嚴峻的經營形勢。7月31日晚間，南京化纖披露2020年半年度報告，報告期內公司實現營業收入1.37億元，同比下降66.25%；歸屬於上市公司股東的凈利潤為虧損4130.39萬元，虧損同比擴大453.18%；實現扣非後歸母凈利-7113.97萬元，去年同期為-2815.04萬元。

　　H1營收凈利雙降 虧損同比擴大453.18%

　　報告期內，南京化纖的主要業務是從事粘膠短纖維、景觀水的生産與經營。

　　2020年H1，南京化纖實現營業收入1.37億元，同比下降66.25%；歸屬於上市公司股東的凈利潤為虧損4130.39萬元，虧損同比增長453.18%。

　　南京化纖稱，2020年是公司轉型升級發展的關鍵年。中美經貿摩擦與互加關稅對國內經濟發展産生的實質性影響仍在延續，新年伊始爆發的新冠肺炎疫情更拖累紡織化纖行業景氣度嚴重下滑，紡織品出口萎縮，粘膠短纖下道企業開工率大幅下降，2018年末短纖售價為1.32萬元/噸，2020年6月末已跌至8100元/噸，跌幅近38.63%，創下20多年來的低位，公司面臨的經營形勢極其嚴峻。

　　從營業收入的分類來看，2020年H1南京化纖實現主營業務收入1.09億元，同比減少67.20%。結合南京化纖披露的主要經營數據公告分析，2020年H1主營業務中粘膠短纖、粘膠長絲和自來水分別實現收入7813.17萬元、2219.55萬元和575.59萬元，同比分別為-66.64%、-91.84%和2.06%，可見除自來水産品外，核心産品粘膠纖維的量價齊跌的表現嚴重拖累了主營業務。

　　由於主要産品未披露成本情況，所以無法得知分産品毛利率情況。不過從主營業務收入整體情況來看，2020年H1南京化纖的主營業務毛利率錄得-11.28%，相比去年同期下降了17.78個百分點。

　　除了主營外，南京化纖的其他業務收入同樣同比大減61.94%，由去年同期的7308.93萬元下降到上半年的2781.69萬元。不過在收入大減的情況下，其他業務的毛利率卻從去年同期的34.71%提高到H1的50.29%，增加了15.58個百分點。得益於其他業務收入的毛利貢獻，整體來看，南京化纖的結合毛利率竟然在主營大虧的情況下實現了正毛利率1.25%，而貢獻如此大的其他業務竟未見相關業務情況説明，成了南京化纖中的“無名之輩”，值得玩味。

　　連續多年經營不佳 靠提前減值和補助扭虧避免“*ST”

　　拉長週期來看，南京化纖早在2014年營收就開始下滑，雖然2016年一度有所反彈，但整體來看，一直處於下滑趨勢。而同期毛利率同樣如此，2014-2019年南京化纖的毛利率分別為18.70%、13.55%、13.97%、11.16%、8.98%和3.50%，除2016年略有反彈，毛利率與收入同步一路呈下降趨勢。

　　結合年報披露的經營情況來看，2014年營收下滑主要是由於粘膠短纖市場需求依舊低迷，過剩産能有待消化，産品銷售價格仍在底部徘徊；而2015年下滑則主要原因是公司出售了控股子公司南京金羚房地産開發有限公司的股權，退出了房地産行業。2016年隨著景氣度的提升而一度反彈，不過2017年開始粘膠纖維産業景氣度繼續下降，尤其是2018年疊加法伯耳公司熱電廠燃煤鍋爐機組及粘膠長絲生産線關停，而第二主業卻遲遲難覓蹤影，此後幾年連續大降。

　　反映到經營業績上，隨著營收的下滑，南京化纖的歸母凈利同樣在下滑。其中2015年的大幅增長是由於剝離房地産業務確認的投資收益貢獻，需要注意的是2017年和2018年的歸母凈利。

　　2018年在市場下行同時，疊加法伯耳公司熱電廠燃煤鍋爐機組及粘膠長絲生産線關停的情況下，竟然實現了盈利，相反2017年在市場景氣度高於2018年的情況下卻錄得鉅額虧損。這種反常情況可以從扣非後凈利得到答案，與歸母凈利恰恰相反，扣非後歸母凈利卻是2017年盈利而2018年大幅虧損。

　　從利潤表來看，導致2017年巨虧的“罪魁禍首”就是高達3.34億的資産減值損失，其中絕大部分是固定資産減值損失，而2018年關停當年的資産減值損失僅為0.30億元，顯然關停的影響在2017年已經通過減值消化了大部分。與此同時，2018年能夠扭虧為盈，還得益於高達4199.54萬元的政府補助。

　　根據公告，南京化纖下屬全資子公司南京法伯耳紡織有限公司(以下簡稱“法伯耳”)2018年12月27日收到南京市政府下撥的關停淘汰落後産能項目補助2000萬元，職工分流安置補貼2000萬元，合計4000萬元。

　　得益於2018年的盈利，雖然2019年度虧損，而2020年繼續虧損的情況下，南京化纖由於不滿足連續兩年虧損，從而無需披星戴帽。

　　主業易破難立 瘦身之後第二主業難尋

　　縱觀這些年南京化纖的經營情況，無論是遵循政策要求剝離房地産業務，還是在環保和市場雙重壓力下的縮減産能，南京化纖一直在做減法，努力讓自己瘦身。

　　不過相比于破只是立的鋪墊，立才是最終目標，而對於南京化纖來説，似乎陷入了易破難立的困境。

　　早在2015年南京化纖的年報中披露的公司發展戰略中，就提出以粘膠纖維主業為基礎，進一步壯大主業，並立足主業，實現戰略轉型；加大資本運作力度，通過定向增發等方式，快速開拓新産業，到2020年實現新産業産值佔比達50%。

　　2018年南京化纖實施完成了《2016年度非公開發行股票方案》，向包括控股股東新工集團在內的5名特定投資者非公開發行股份59276727股，認購對象全部以現金方式認購，發行價格為6.36元/股，共募集資金3.77億元，募集資金2018年4月初全部到位。遵照公司2019年第一次臨時股東大會相關決議，募集資金擬用於建設總投資20億元的年産10萬噸新溶劑法纖維素纖維(萊賽爾)項目的一期工程4萬噸/年萊賽爾纖維項目。該項目計劃于2019年2月開工建設，建設週期2年，預計將於2021年1月建成投産。

　　如今站在2020年回顧南京化纖的動向，主業升級很明顯是萊賽爾短纖維項目，不過第二主業卻還難覓蹤影。

　　今年6月初，南京化纖曾停牌籌劃收購上海越科新材料股份有限公司控制權並募集配套資金的事項。但因交易涉及部分不確定因素影響，重組一事最終宣告終止。