銀億股份：房企造車悲情樣本

　　銀億股份：房企造車悲情樣本

　　擁有“造車夢”的房企，銀億股份並非第一家，也不是最後一家。但銀億的危機，卻已經充分顯現了依仗高杠桿激進擴張轉型的惡果。

　　5月30日，銀億股份有限公司(以下簡稱“銀億”)宣佈近日新增了三筆到期未清償債務，總涉資為34720萬元。而此前，兩起涉案金額超6億元的借款糾紛已浮出水面，在連續出現公司大股東被動減持、公司戴帽ST後、獨董余桂明提出辭職……自2018年銀億股票連續暴跌、債務危機顯現後，ST銀億的危局大有愈演愈烈的趨勢。

　　“ST銀億的債務危機可能比實際批露的更嚴重，而其內部複雜的關聯交易很多，也暗藏很多風險。而且銀億係大股東股權90%以上被質押，持有的ST銀億和*ST河化部分股份被凍結，一旦出現問題，很難籌集到資金。而且此前大股東佔用公司資金也幾乎掏空了ST銀億。”東方證券一位資深分析師在接受中國房地産報記者採訪時表示。

　　這個曾經靠收購改造爛尾樓起家，位列中國500強、坐擁3家上市公司的寧波最大房地産企業，這次能否重現“化腐朽為神奇”仍是一個未知數。房地産業務萎縮、汽車業務盈利能力不足，多元化發展轉型正在成為這家企業的不可承受之重。

　　擁有“造車夢”的房企，銀億股份並非第一家，也不是最後一家。但銀億的危機，卻已經充分顯現了依仗高杠桿激進擴張轉型的惡果。

　　債務“黑洞”

　　“目前是銀億最困難的時期，但2018年的業績已經到了底部，2019年困難會過去，長期是向好的。”5月21日，處在輿論漩渦中的銀億股份董事長熊續強這樣對外回應。“我一直對公司充滿信心。”

　　但兌付危機已經持續半年之久。2018年12月24日，銀億股份發佈公告，稱因短期內資金週轉困難導致未能如期償付發行的“銀億房地産股份有限公司2015年面向合格投資者公開發行公司債券(第一期)”應付回售款本金，債券發行規模僅為3億元。也是此時人們才發現，這家規模百億的企業竟然還不起3億元的債，此次違約也就此拉開了銀億股份債務危機的序幕。公告次日，銀億股份連續跌停，一個月內市值縮水150億元。此後，中誠信證評決定將銀億股份的主體信用及“15銀億01”等3隻債券信用等級由BBB下調至C，並繼續將其列入信用評級觀察名單，這也意味著未來ST銀億融資更為艱難。

　　“ST銀億收購的寧波昊聖、東方億聖公司收購寧波昊聖和東方億聖，意在轉型汽車産物高端製造，但去年整體汽車市場銷售下滑，也影響了汽車零部件銷售業績，而ST銀億此前從房地産行業轉型進入汽車高端製造業，也導致其房地産主業的萎縮，雖然ST銀億提出的戰略是房地産和汽車製造雙輪驅動，但這個寧波最大開發商已經好幾年沒有拿地了。重心基本在汽車製造上。這兩條業務線近兩年又都受到政策影響，自我造血能力成問題，對於高杠桿擴張的企業來説，很容易出現資金問題。”民族證券分析師這樣告訴記者。

　　實際上，銀億股份所要面臨的兌付壓力才剛開始。

　　2016年6至8月份，銀億股份分別發行了三筆債券，發行金額為7億元的“16銀億04”、發行金額為4億元的“16銀億05”、發行金額為4億元的“16銀億07”。這三筆債券發行期均為5年，附第3年末發行人調整票面利率選擇權和投資者回售選擇權。這意味著，2019年6月～9月，銀億股份或將面臨15億元左右的應付回售款本金。

　　激進的多元投資

　　“以前在寧波，每10個人裏就一個住的是銀億的房子。”一位寧波本地人這樣告訴記者，這個起步于20世紀90年代國企改革浪潮中的企業，靠著收購改造爛尾樓賺到了第一桶金，從此進入房地産業。2010年銀億集團第一次躋身中國500強企業，此後連續8年入榜。2011年，已是寧波龍頭房企、全國百強房企的銀億股份借殼ST蘭光，更名為銀億股份，進入資本市場。

　　1998年至2008年的十年間，銀億股份、改造了一批爛尾樓，被戲稱是寧波的“爛尾樓改造專家”。同時，銀億也創造了寧波樓盤內多個第一，比如説“外灘花園”，寧波第一個每平方米售價超過萬元的住宅樓盤，被評為“2004年中國10大新地標建築”。

　　也在這十年間，銀億房地産項目類型從住宅、寫字樓到商業廣場、酒店、高端城市綜合體，開發區域擴展到了十余個城市。2008年，銀億實現銷售收入過百億元，跨入了百億元企業行列。

　　一切的轉折發生在2016年，這個寧波最大房地産企業突然宣佈“大轉型”，並確定以“房地産業+高端製造業”作為未來的戰略新佈局，從此全面進軍沒有技術積累、沒有渠道資源的汽車領域。對此，熊續強的解釋是因為自己的實業情懷。2017年，銀億股份迅速為轉型完成了兩大動作：第一，收購美國ARC集團，一家研發氣體發生器公司，産品形態更多應用於安全氣囊系統；第二，收購邦奇，這是一家汽車自動變速器的獨立製造商，産品形態應用於雙離合變速器、無極變速器等。

　　銀億完成這一系列收購花了120億元，而在克而瑞2016年的TOP200房企榜單中，銀億的年銷售額為61億元，位列第181位。

　　相比其他企業轉型，ST銀億的轉型來得更為徹底。在銀億股份2018年的營收組成裏，無級變速器、汽車寧靜氣囊氣體發生器等汽車零部件産物共締造營收約51.3億元，佔有總營收的57%，2017年同期相關産物佔有總營收的比例更是高達63%，汽車産物製造已經逾越銀億股份原主營營業房地工業務，成為第一主營營業。

　　國泰君安的分析認為，對於多元化投資需要關注兩點：一是資本開支是否與公司當前的盈利能力和融資能力相匹配，是否有過度負債的嫌疑；另一方面多元化投資項目是否能産生預期中的投資回報。

　　持續變賣地産資産

　　毅然轉向汽車産業的銀億，並沒有趕上汽車行業發展的“好年景”。據中國汽車工業協會統計分析，2018年中國汽車産銷量比上年同期分別下降4.2%和2.8%，是28年來首次下滑。

　　與此同時，作為發家之本的房地産業務，卻陷入持續變賣資産、項目開發緩慢、新增土地儲備停滯的境地。

　　公告顯示，2016年以後銀億股份四次變賣地産資産，涉及上海、舟山、瀋陽等地方公司。通過四宗交易，銀億股份分別獲得3.3億元、3.6億元、2.24億元、2.07億元。

　　一方面變賣地産資産，一方面卻幾乎停止了在公開市場拿地。其最近的一次拿地還是在2017年11月，以總價4.93億元競得浙江安吉縣兩塊住宅用地。

　　2018年半年報顯示，銀億股份在南昌、江西高安、內蒙古海拉爾、新疆、瀋陽、南韓濟州島、湖州安吉等地區共有土地儲備180萬平方米。其中，新疆、內蒙、高安以及南韓濟州島的土地儲備量佔了幾乎三分之二。

　　對於已有土地儲備，相較于汽車産業轉型的激進發展，地方項目發進展也極其緩慢。其中，2015年買入的新疆博斯騰湖地塊，2018年半年報顯示，該地塊截至2018年上半年仍未進行開發。同時，2015年拿下的南韓濟州島地塊也沒有進行開發。

　　就銀億目前的處境，曾有人問熊續強是否後悔當初轉型和激進擴張，熊續強在略加思索後答道：“公司向製造業的轉型並非一時的腦熱。20世紀90年代，銀億已經開始在國內設立製造工廠有一定的基礎，此後的投資也基於對汽車市場未來發展的判斷。公司依舊會堅持‘房地産+高端製造’的雙輪驅動發展戰略。儘管目前後者是虧損的，但是只要發展方向對，就能保證公司在未來5年、10年甚至20年的發展。