富國大通：疫情終會過去，關注防禦性資産

　　2020年伊始，以疫情為代表的重量級黑天鵝連續登場，對資本市場造成衝擊，讓投資者在個人與家庭健康安全之外，更多了一層對資産保障的擔心，一時不知何去何從。

　　所謂“ 黑天鵝”，本就是個人、機構乃至國家難以預測的突發事件，但我們也並不是不能防患于未然。那麼，投資者應當如何在平時做好保障與防護，築起一道道“護城河”與“防火牆”，在非常時刻也做好穩健操作？

　　遇事勿慌亂，配置一定防禦性資産

　　當遭遇風險時，市場都會有恐懼心態，在這種情況下，投資者應當採取怎樣的措施，儘量止損？

　　富國大通投資顧問部經理郭萌認為，首先要判斷突發事件的性質，對資産價格的影響是直接的還是間接的，是短暫的還是持久的，然後再對自己目前持有的資産去做分析，做加減法，不要一發生突發事件就慌亂。

　　根據資産的不同性質，會有防禦性的資産，比如債券(純債類型的)類的資産，像國債等，通常會與經濟週期走出一波反向關係，經濟萎靡時央行會實行寬鬆貨幣政策，“放水”會使債券價格出現上漲；再比如黃金類的資産，每一次地緣政治危機總會使黃金迎來一波上漲。當然，也不能完全説避險類資産就沒有風險，投資有風險，客戶需謹記。

　　從危機中發掘市場機會，掌握硬核資産

　　投資市場有一句名言，“機會總在無人問津時”，在出現黑天鵝時，同時也意味著有可能出現了投資者入場的時機。學會從危機中發掘市場機會也是很重要的一種投資能力。比如這次的新冠肺炎事件，大規模的災害發生，一定會導致社會的某些不平衡，有些行業受損害，也會有些行業受益。投資者應該在這種時候去敏銳地發現市場上相關的機會。

　　“這一個月來基金市場上漲最好的是醫藥類的基金，反映了權益類市場對醫藥股的青睞，而醫藥股本身也具有一定的防禦性，所以投資者就可以在發生之初適當佈局醫藥股或基金；另外基於對突發事件的判斷，我們應該很明確的知道疫情本身來得快，但是總歸會過去的，就像SARS，所以經濟的基本面可能在短期會有干擾，但是長期預計不會受疫情過多的影響。因此在春節過後的第一個開盤日，上證指數暴跌7.72%本身就是一個不合邏輯的事情，在那個時候投資者應該果斷配置一些權益類的資産。”郭萌表示。

　　疫情終會過去，抓住硬核資産，為投資帶來回報。

　　黃金、匯率與債券市場

　　對於傳統避險資産黃金，避險屬性本身就是黃金的三大屬性之一，除此之外黃金還有金融屬性和商品屬性。郭萌提出投資者應該認識到，黃金的金融屬性越來越起到主導性作用，避險屬性是一種短期的影響，商品屬性的作用甚微。黃金目前處於調整階段，在1月8日突破1600美元/盎司後受新冠肺炎影響又出現一小波上漲，但沒有突破1600，隨後繼續調整，投資者應該注意避險消退後黃金也許還會繼續承壓回落，畢竟目前黃金已經走到了7年新高的位置，但鋻於全球經濟的不確定性，市場普遍看好黃金的長期走勢。

　　對於匯率問題，2020年以來，人民幣兌美元呈現出明顯的先揚後抑的走勢。春節前夕，升值幅度一度高達1.5%。此後，由於受到新型肺炎疫情的影響，人民幣匯率出現大幅貶值。新型肺炎疫情這一“黑天鵝事件”，首先影響的就是市場情緒，加之中國被WHO列為PHEIC的疫區，匯率在短期內出現一定程度貶值是正常和可以預期的。郭萌認為從中長期來看，主導人民幣匯率走勢的中美貿易協議和資本市場開放這兩條主線並未受到疫情衝擊，且中國經濟基本面情況良好，中國央行也不斷持續推動完善市場化的人民幣匯率形成機制，使得人民幣匯率始終穩定保持在合理均衡水準區間的趨勢沒有發生變化。

　　而疫情對債券市場的影響，郭萌表示從大週期來看，受內外經濟環境的影響，當前國債收益率一直處於下行通道，疫情前期，十年期國債收益率雖有所下滑，但是基本維持在3%，疫情爆發後10年期國債迅速“破3”。未來基本面可能呈現走弱的局勢，長端利率存在下行空間，但是由於基本面本質未發生改變，只是因疫情的爆發産生了短期的波動，因此長端利率是存在一定的下行阻力的。考慮到CPI存在上漲的支撐，名義利率下行空間有限。當前利率已經接近歷史最低點，故即便存在基本面走弱的上漲支撐，但10年期債券上漲空間有限，考慮到避險情緒的反覆，未來長端期債更有可能會呈現震蕩走勢。

　　自2018年4月開始，我國的貨幣政策略顯寬鬆，如果沒有此次疫情爆發，隨著基本面逐漸回暖，PPI逐步企穩，貨幣政策可能會逐漸收緊。但由於疫情使短期基本面和PPI走弱，而相對於2003年非典時期目前貨幣政策是留有調控空間的，因此出於穩定經濟的考慮，貨幣政策有繼續寬鬆的可能性，短期內貨幣政策寬鬆的概率增強，因此未來中短端利率存在一定的下行可能性。綜上所述，預計期債市場未來大體會呈現長端震蕩，中短端小幅上漲的格局。

　　疫情並不會破壞全球經濟和企業盈利的復蘇，

　　適當配置外幣與均衡資産類別對衝風險

　　2020剛走過六分之一，全球市場就先後經歷了澳大利亞山火、美伊關係惡化、武漢新冠肺炎、科比墜機等黑天鵝事件，單就中國疫情便一度牽動了整個全球資本市場的表現。在A 股休市期間，全球主要股指全線下跌，亞太市場反應最為強烈，港股市場重挫，恒生指數跌超 5%。歐洲股市其次但也創下近六個月來最大跌幅。美國三大股指相對而言跌幅最小，也錄得六個月來最差表現。除股市外，原油、鐵礦石和金屬期貨價格大跌，被視作全球貿易和經濟晴雨錶的波羅的海指數更是在春節假期期間下挫超 15%。離岸人民幣則再次跌破 7 整數關口，美元指數小幅下挫。

　　富國大通海外事業部負責人王悅認為，由於疫情爆發初期，市場的下跌更為避險甚至為恐慌情緒所驅動，因此風險資産往往都更為受損，隨著中國人民銀行注入流動性以限制冠狀病毒危機對經濟的持續性影響，以及市場對冠狀病毒爆發的擔憂減輕，全球風險資産價格強勁反彈。這也表明該病毒對市場的影響可能正在減弱。

　　目前為止，疫情在很大程度上局限于中國，雖然中國在環球供應鏈中的規模和地位十分重要，但疫情對全球其他市場造成的衝擊要遠小于中國，疫情可能會打亂市場的節奏，但並不會破壞全球經濟和企業盈利的復蘇，而且實質影響可能是短暫的。

　　2019年發達經濟體和新興市場經濟體大規模貨幣寬鬆的效果預計將在2020年繼續對全球經濟産生正面影響，貿易局勢的緩和也有助於全球經濟增長。隨著中美貿易局勢緩和市場焦點重返經濟增長、企業盈利，且普遍預計企業盈利增長加速將貫穿2020年。對於美國股市，雖然市盈率高於長期均值但美國企業的利潤率高於全球平均水準且預計全年有雙位數的盈利增長作為支撐，加之回購仍將是資金流入的主要來源利好股市，鋻於對2020年美元走弱的預期，外國投資者可能開始買入美國股票進一步提高資金流入。2020美國進入大選期，按過去50年的大選歷史行情，在大選年，美股上漲的概率在9成，上漲的平均水準在8%左右。伴隨英國硬脫歐風險的解除，預計歐元區緊張局勢不會惡化，寬鬆的貨幣政策及債券收益率下降令歐元區收益型資産更具吸引力。

　　相比境內單一市場伴隨疫情發展及結束後的股市及匯率存在波動的高關聯性，適當配置外幣與均衡資産類別，是一種對衝風險的配置策略。

　　王悅提示投資者也需警惕可能發生的黑天鵝事件，美國國債收益率曲線倒鉤，意味著美國經濟將進入衰退期，要小心這一因素的潛在影響。美國與其他地區的貿易局勢和關稅也是一個不確定的因素。中東地區的地緣衝突風險，災難性氣候的衝擊風險等。

　　以上風險有一或兩件發生都會導致 2020 年全球增長進一步放緩，風險資産波動率上行，因此，王悅建議投資者保守起見，以穩健的債券投資打底，適時加倉流動性充足市場中業績佳的行業板塊，並兼配黃金對衝不確定風險。

　　適配保險可保障家庭現金流長期平穩

　　保險對於個人和家庭來説除了是防禦類資産外，也是極好的輔助做好家庭現金流管理的金融工具。當下很多企業和家庭都開始關注自身的現金流管理。王悅認為對於家庭而言，現金流管理簡單來講就是保證家庭在任何情況乃至極端情況下仍然可以保證家庭的現金收入大於家庭的現金支出。在通常情況下，維持一個家庭正常運轉的未必是家庭的資産，而是家庭的現金流，一個家庭能否保證自己各個階段的財富目標都能實現主要依靠的就是家庭的現金流。

　　王悅拿一個三代同堂的家庭舉例：首先，全家人的就醫醫療成本屬於現金支出，醫療保險賠付的金額為現金收入；家庭成員如發生重大疾病風險，那麼重大疾病的治療、療養、收入中斷損失屬於現金支出，重疾保險的賠付金額屬於現金收入；家庭成員如發生人身風險，身故者的收入終止導致其有贍養義務的對象(如父母、子女)有現金收入缺口，定期或終身壽險的賠付金額則可以彌補該缺口使家庭現金流依然平穩；家庭成員有教育需求者，教育金屬於現金支出，年金保險的定期定額給付金則屬於現金收入；家庭成員未來勢必會有養老需求，養老金屬於現金支出且有通脹風險，儲蓄分紅保險通過長期複利增值在20年及以後釋放的增值收益則為家庭提供養老現金收入；普通家庭則可以按照以上邏輯依次配置相對應的保險來對抗家庭支出風險敞口，保障家庭現金流長期平穩。對於對家企隔離、婚前及婚內資産隔離、財富傳承等有需要的家庭則可以根據自身情況再請專業的理財師幫其規劃定制化的保險配置。