嘉實基金：不畏浮雲立足長遠？ 堅定看好A股長期價值

　　2020年2月3日，儘管抗擊新型冠狀病毒的戰鬥還在繼續，但中國股市還是如期開市，迎來了春節長假後的首個交易日。在開盤前一日，證監會副主席李超接受記者訪問，就證券市場的開市考慮、開市後的交易保障及疫情防控、風險應對等問題進行了闡述。李超副主席在訪談中直面問題，深入淺出地分析了股市是否如期開市的不同影響，向市場傳遞了監管部門尊重市場運作規則、落實防範市場風險措施、切實開展抗擊新冠疫情工作、持續推進資本市場改革的態度和決心。

　　中國股市如期開市合理且必要

　　首先，如期開市是對證券市場運作規則的尊重。如李超副主席在採訪中所述，關於股市開市的時間，不論是2月3日如期開市，還是繼續延遲，均有利有弊。股市是經濟社會的晴雨錶，其運作自有一套透明和確定的規則，股市交易規則不宜隨意更改，否則會影響市場預期，進而影響股市的自我修復和調節功能。中國股市在2月3日如期開市，體現了我國證券市場運作機制的平穩順暢，也向全體市場參與者傳遞了監管部門對於市場運作規則的尊重和對於中國證券市場國際化形象的重視。

　　其次，如期開市是緩釋各類市場風險的必要舉措。中國證券市場有近3800家上市公司，總市值約59.3萬億元，是全球第二大證券市場。中國證券市場的投資者人數已達1.6億，隨著中國證券市場改革開放的不斷深化，境外投資者通過QFII、RQFII 、互聯互通機制、基金互認等直接或間接參與中國證券市場的程度也日益深入。如果A股休市時間過長，積累的各種壓力會越大、不確定因素會更多，對境外投資者的資産配置和投資操作造成影響，可能對後續市場産生更大的波動風險。此外，證券市場與其他金融市場關聯性強，由於銀行間市場、外匯市場、債券市場將於2月3日開市，如果股市單方面休市，可能導致跨市場交易的投資者出現流動性困難，金融體系的正常運作會出現障礙。因此，如期開市是立足根本、著眼長期緩釋各類市場風險的必要舉措。

　　再次，如期開市已有多項措施保障，將有效控制風險、不對疫情防控産生拖累。隨著科技的持續進步並經過多年的基礎設施建設和投資文化建設，中國證券市場在資訊披露、投資交易、清算交收、業務監管等各個業務環節的數字化、自動化程度日益提升，對現場/線下、人員聚集型場景的需求大大減少。自2012年開始，證監會在全行業範圍內推動證券公司普遍實現了證券經紀業務資訊技術系統大集中管理，目前，通過網際網路渠道進行的證券交易超過95%，還保留了電話委託下單的服務方式，在技術上可以避免投資者聚集。證監會還于1月28日發佈了《關於做好新型冠狀病毒感染的肺炎疫情防控工作的通知》，對開市後的疫情防控工作進行了部署，要求證券公司、基金管理公司、期貨公司開市後，將僅安排最低限度的現場值守人員，並要求所有進入現場人員測量體溫、佩戴口罩，實施定時、定期清潔消毒等處理。此外，證監會還對期貨的夜盤交易、特殊時期的融資融券交易、公司債的還本付息等可能因新冠疫情引發風險的業務做出了專門的安排、制定了專門的措施，保障開市後市場的正常運作。

　　新冠疫情對A股市場的短期衝擊有限，A股中長期仍有較好投資機會

　　近期新冠疫情仍在持續。從短期來看，新冠疫情可能對A股市場構成負面衝擊。但從中長期來看，疫情不會改變A股慢牛的長期趨勢。當短期利空和擔憂釋放後，隨著疫情逐漸受控，市場情緒將逐步改善，長期仍看好A股的投資機會。

　　短期中疫情對市場有階段性負面影響，是市場波動放大的誘因，但疫情通常不會對經濟體宏觀增長和企業盈利的長期趨勢造成根本性影響。從歷史經驗看，疫情的影響不改市場運作的長期趨勢。03年非典疫情僅對消費有階段性衝擊，且在疫情過後迅速恢復，對投資、工業增長等影響較小，對GDP整體衝擊有限。以受影響最嚴重的消費領域為例，從2003年2月開始，社零增速下滑，之前幾個月在9%-10%的平臺上，2月份下滑到時8.5%，4月份為7.7%，5月份更是低至4.3%，創下1995年有此數據以來的最低值。疫情得到控制後，社零增速6月份迅速恢復到8.3%，之後幾個月均在9%、10%以上的平臺運作。此外，分析近20年來全球歷次重要疫情對主要市場的影響，可以發現疫情高峰過去後的3個月均迎來強勢反彈，且均未單獨因疫情影響演化為長期熊市。

　　考慮到此次的新冠病毒在傳染能力上相對非典更強，但致死率與殺傷力相對較弱。儘管疫情擴散和爆發更快，但政府應急響應、隔離政策和醫療技術能力都比非典時期有了飛躍式提升，新冠疫情的持續期可能相對較短，對市場的階段性衝擊也相對有限。隨著天氣逐步轉暖，隔離措施效果逐漸顯現，病毒繼續擴散的風險將逐漸受控，屆時隨著投資者情緒的修復，A股市場可能將繼續走出慢牛。

　　在疫情受控後，終端需求將逐漸恢復正常，企業盈利和經濟增長的趨勢也將回歸常態。在新産業層面，5G建設、創新推進等新興業態的發展和變革趨勢不受影響，疫情甚至可能加速催生新業態、新技術的發展，線上辦公、網路娛樂消費等産業也可能獲得更好的發展機會。

　　總體而言，A股市場在中長期仍具備較高的投資價值。一方面，持續深化改革與加大開放推動A股投資者結構不斷優化，外資與各類中長期投資者佔比持續提升，短期事件性衝擊對長期資金的影響相對較小。另一方面，A股在全球主要市場中相對估值較低，相對自身的歷史估值也處於較低水準，在長期經濟增長保持穩定的背景下，疫情衝擊不改A股長期趨勢。

　　嘉實基金將恪盡職守、在非常時期堅持做好管理人的各項工作，並在監管部門、行業協會的指導下積極開展疫情抗擊工作。

　　嘉實基金作為資産管理行業的一員，將在監管部門、行業協會的指導下，堅守業務崗位、保障各類産品正常、平穩運作，提升特殊時期的服務能力，積極抗擊新冠疫情。

　　公司在保障業務安全的前提下緊急啟動了部分崗位遠端辦公機制，減少辦公區人員聚集和員工往來辦公場所可能導致的風險。疫情期間，在崗辦公的員工儘量減少面對面會議，但可採用電話或視頻形式開展會議、路演、客戶服務等相關工作。

　　公司啟動緊急捐助工作程式，捐款500萬元支援新冠疫情防控。公司通過嘉實公益基金會分別向湖北省慈善總會和中國紅十字基金會共計捐贈500萬元人民幣，為防控疫情貢獻應有之力。其中，捐向湖北省慈善總會的200萬元，主要用於湖北地區疫情防控；捐向中國紅十字基金會的300萬元，專項用於支援赴武漢支援的醫療隊，為在疫情一線奮戰的醫護人員提供相關保障。同時，嘉實基金還將密切關注疫情防控進展；如有需要，嘉實基金還將提供後續補充捐助，以確保抗擊疫情的最後勝利。

　　李超副主席針對2月3日開市的訪談，對資本市場當前關注的問題進行了解答，向市場傳遞了清晰和堅定的信心，為證券機構和從業者近期的工作安排指明瞭方向。我們堅信，在黨中央、國務院的領導下，在各行各業從業者的堅守下，在全國人民的通力協作下，新冠疫情必將得到徹底控制和消除。