3 月31日，長安汽車(000625.SZ)復牌，並公佈了歷時一個月重新調整的2016年新版定增預案：擬籌資20億元投入“長安汽車乘用車建設項目”和 “長安汽車發動機産能結構調整項目”。稍加留意不難發現，上述兩項目在2015年的預案中定增資金總額高達60億元，縮水2/3。

　　就在長安定增計劃縮水之前，長城汽車(601633.SH))曾發佈的針對新能源項目的168億元定增計劃，在幾經波折之後也最終流産。

　　接連兩份遭遇阻礙的定增計劃背後，是資本市場發生的強烈波動使然。而在定增計劃大打折扣後，原本兩家自主汽車企業歷經幾度考量制定的戰略規劃也將難以避免地受到影響。

　　突如其來

　　2014年4月23日，長安汽車發佈公告，擬向中國長安以及包括北京物源股權投資管理、招商財富資産管理等在內的10名特定對象增發約3.21億股，募集資金約60億元用於乘用車建設和發動機産能結構調整兩個項目，發行價為18.70元/股。

　　除長安汽車的控股股東中國長安外，10名定增對象中的自強振興壹號、自強振興貳號、自強振興參號、自強振興肆號的合夥人同樣為長安汽車的管理層及核心人員。

　　時隔不足一個月，長安汽車的定增計劃就通過了審批。去年5月20日，長安汽車發佈公告披露，已收到國務院國資委有關批復函件，原則同意公司本次非公開發行A股股票方案，並同意中國長安集團以24億元現金參與認購。

　　而在今年3月31日，長安汽車經歷一個月停牌之後，發佈的2016年新版定增預案發生了巨大變化。“籌資金額上的變化是最明顯的，從60億元直接砍到了20億元，縮水2/3。”民族證券分析師曹鶴在接受本報記者採訪時認為。

　　除此之外，相比2015年版定增方案中包括控股股東在內的10名定增對象，2016年版定增方案中只有中國長安一家。不僅如此，原方案中擬以18.70元/股的固定發行價，也在新版本中變為了“按定價基準日前20個交易日公司股票交易均價的90%”。

　　幾 乎已是板上釘釘的“自家事”，為何突然發生這樣的變化？從先後兩個版本的定增方案中或許已能看到一點端倪——定增價格從固定改為更靈活的方式，這就使從審 批到發行的階段，得以避免因為股價大幅波動帶來的影響。而在曹鶴看來，發行人數量的改變，亦在客觀事實上取消了除中國長安外的發行人參與。“定增價格改變 和發行人數量改變、資本市場的低迷走勢有一定關係。”

　　低迷所致

　　正如曹鶴所言，資本市場的低迷走勢，與定增計劃縮水不無關係，遭遇股價低於發行價的定增，顯然是得不償失的。截至長安汽車停牌前的3月2日收盤，公司最新股價為14.34元/股，與舊版本方案中制訂的18.70元/股的發行價相差甚遠。

　　“資本市場走向發生變化時，更改定增計劃的情況很常見。”曹鶴坦言。

　　無 獨有偶，曾于去年7月，在A股發佈募資規模高達168億元的定增預案的長城汽車，也在不到一年時間內經歷金額下調並最終“流産”。去年7月，長城汽車發佈 公告宣佈，擬以不低於每股43.41元的價格，非公開發行不超過38700.76萬股，募集資金不超過168億元，打造新能源汽車産業。

　　不過，隨後長城汽車發佈《關於調整非公開發行A股股票發行底價及發行數量的公告》，將非公開發行A股股票的發行底價和數量都進行調整。最後，長城汽車將募集資金總額從168億元調整為120億元。

　　但即便如此，也未能如願守住定增計劃。今年3月25日，長城汽車發佈公告披露，決定終止本次非公開發行A股股票事項，並以自有資金投資相關項目。

　　“鋻於自2015年下半年以來資本市場波動較大，公司股價已低於非公開發行 A 股股票預案(修訂稿)確定的發行底價，經反覆論證、審慎研究，公司決定終止本次非公開發行A股股票事項。”長城汽車在公告中表示。

　　“發佈定增預案將涉及到公司一系列發展規劃和籌資計劃。定增方案中的重大變化，對計劃推進來説肯定是有阻力的。”有業內人士對本報記者分析時表示。

　　精打細算

　　根據長安汽車的新方案，20億元資金分別等分在長安汽車乘用車建設項目和長安汽車發動機産能結構調整項目上，每個項目中來自此番發行的募集資金均為10億元。

　　在此之前，從上述兩個項目分別為33.7億元和32.14億元的投資總額來看，總投資額約為65億元中的大部分將有60億元來自募集資金。而現在，執行上述兩項目的其他45億元資金還需另尋出路。

　　長城汽車的高額定增計劃付諸東流，而能否妥善安排現金流，控制好資金成本，對於長城汽車而言仍然將是不小的挑戰。“如若要按照原計劃實行，重新制訂籌資方案，自籌資金也需要一定時間。”上述分析人士坦言，這在一定程度上會遲滯項目的進展。

　　不 過，同樣值得關注的是，長安汽車在新方案框架中還發佈了股權激勵計劃——擬向激勵對象授予3122.5萬份股票期權，涉及不超過210名激勵對象。公司總 裁朱華榮、董事周治以及羅明剛 、杜毅等多位副總裁均獲得等額分授。在行權有效期內，激勵對象可分3期行權，行權價為14.58元。

　　公告中 同樣披露了三個行權期的解鎖條件，分別為：2017年凈利潤基於2015年年均增長率 2%，對應絕對值則分別為100.92億元；2018年凈利潤基於2015年年均增長率 2%，對應絕對值為102.94億元；2019年凈利潤基於2015年年均增長率 2%，對應絕對值為105億元。而按照長安汽車此前預計，2015年實現凈利潤就已高達93億-101億元。“解鎖條件並不高。”曹鶴坦言。

　　在 包括曹鶴在內的諸多分析人士看來，儘管擬定方案中的條件可能不是最後批准的條件，但股權激勵以如此方式出來，央企股權激勵鬆綁的信號已逐漸明朗。更開放的 激勵政策顯然能更加猛烈地刺激車企高管的奮鬥熱情。而這對於長安、長城等自主品牌上市公司而言，也算得上是荊棘路上的一樁利好。