各商業銀行應全面落實適度從緊、區別對侍的方針，不能片面理解。杜絕“少貸少犯錯誤，不貸不犯錯誤”的思想，杜絕對在建、擬建項目一律叫停的簡單做法
商業銀行應自覺加強對全球化背景下行業發展趨勢和商業供求市場的分析與研究，提高避免經濟週期和政策調整風險的自覺性
1至5月各項宏觀經濟數據表明，去年年中特別是今年3至4月份以來，採取了包括適合中國國情的行政措施等各項調控措施，調控效果已很明顯，局部熱的現象正在降溫，經濟正在向穩定發展的方向轉化。預測下半年調控效果將進一步顯現。
針對上半年投資增速的直線下降，隨著下半年調控政策的進一步改善，加上去年下半年特別是第四季度投資基數下降較快，今年二季度在強烈的宏觀調控政策“高壓”下，各地收斂了強勁的投資勢頭，到第三季度，投資增速可能會出現一定程度的正常反彈，投資直線下降的速度將趨穩定，對此要有心理準備。如果出現此情況，這並不意味上半年宏觀調控的失敗。我們要鞏固調控的成果，但也要全面、客觀地分析宏觀數據。
數據預期
根據上半年的經濟走勢與下半年宏觀政策的進一步完善，我們預期：
GDP增速一季度9.8%，受去年同期“非典”時期基數較低的影響，6月份11％，上半年預計約10.5%。下半年如果調控措施得當，儘管短期內煤電油運仍然偏緊，但受上半年宏觀調控政策的持續影響，第三季度會有所下降。全年仍可達到9%
物價方面，1997年以後中國的生産資料價格指數（PPI）走勢與美國生産資料價格指數趨於同步。1997年前中國價格傳導的理論和經驗説法已不能完全套用於中國目前的經濟。就中國生産資料價格指數的變動幅度而言，去年中國本身因素處於領漲地位。今年美國經濟復蘇強勁，預計今年及明年美國經濟將領漲中國的PPI。全年的PPI為5%左右。
在消費價格指數（CPI）方面，6月份比5月份高些，為5%左右，但環比的降幅將超過5月份，5月份為0.1個百分點，6月份為0.5到1個百分點。主要原因是新鮮蔬菜和夏糧上市。全年仍可維持我們年初的預期，為3％至4%，主要是糧食因素推動。
投資增速
上半年城鎮固定資産投資同比增長：1至2月份53%、3月份43.5%、4月份34.7，5月份僅18.3%，剔除價格因素為10%左右。6月份可能還會低些。在短短的三個月內，投資降速如此之快，是近十年來沒有的。因此，有人擔心調控已經到頭或者過頭。
如果投資統計數據是完全真實的、如果下半年不及時糾正基層銀行和有關部門和地方在落實行政調控措施中的一些片面行為、如果不在相關政策落實及政策宣傳上作出適當的改善，下半年投資增速可能跌得更深，經濟難以避免硬著陸。
有人懷疑近幾個月投資數據有假、不真實。其理由是在實體經濟方面的煤電油運緊張狀況並沒有出現明顯好轉。因此，不能排除採取更緊的政策。
筆者認為，不能完全排除投資數據中有少量的虛假成份。但必須看到，投資增速的下降趨勢是非常明顯的。理由是：一、5月份工業增長明顯降了下來。4月份工業增加值同比增長19.1%，環比下降0.3個百分點。5月份同比增長17.5%，環比又下降1.6個百分點。比2月份最高值下降了5.7個百分點。而且去年5月工業增加值增長是全年的最低點僅13.7%，今年5月，在低基數的水準上又實現快速下降；二、庫存增加速度在加快，出現了庫存增加比工業增長快的情況（4月同比上升18.9%，提高9個百分點）；三、應收賬款出現增長（4月同比上升17.7%，提高6.8個百分點）；四、PPI環比下降，減少了0.6個百分點。
政策走勢
總的思路仍然會堅持適度從緊的宏觀調控方向，努力鞏固上半年宏觀調控的成果。鋻於經濟生活中“有熱有冷”的複雜性，在保持目前政策基本穩定的前提下，會進一步強調全面落實而不是片面落實國務院政策措施的方針。重點要落實“區別對待，有保有壓”的方針，既要防止嚴厲禁止項目的反彈，又要防止經濟活動中正常資金需求的不到位，切實糾正某些“一刀切”的現象。
對嚴禁項目仍然會嚴加審批控制，對土地市場和擬建、在建項目仍然將抓緊清理整頓。會加快落實增加煤電油運供給的政策措施，檢查落實支援“三農”的政策措施等。
結合對擬建、在建項目的清理，對五大控制行業之外的投資項目，經嚴格論證，符合相關條件的，應給予“鬆綁”支援。結合對土地市場的清理，對符合國務院有關用地的規定，在嚴格甄別的基礎上，有控制的逐步放開審批。
通過相關措施，要求各商業銀行要全面落實適度從緊、區別對侍的方針，不能片面理解。杜絕“少貸少犯錯誤，不貸不犯錯誤”的思想，杜絕對在建、擬建項目一律叫停的簡單做法。提高貸款審批權上收後審貸的效率性。要求商業銀行自覺加強對全球化背景下行業發展趨勢和商業供求市場的分析與研究，提高避免經濟週期和政策調整風險的自覺性。
在進一步完善經濟、行政、法律手段的組合效應，逐步減弱行政手段負面效應，繼續密切關注經濟走勢，同時加快投資體制改革。隨著各項條件的成熟，逐步撤行政手段，上市場手段。
為防止經濟大起大落，貸款規模的收縮會有個過程。在努力完成央行年初的2.6萬億元信貸規模指標過程中，要同時兼顧其他宏觀經濟指標的實現狀況。計劃指標是可以調整的。至於加息問題，重在進一步觀察。美聯儲第一輪加息已開始。中國不同於美國。即使加息也不能簡單學格林斯潘，如果要加，加25個基本點恐無濟於事。
（作者夏斌：國務院發展研究中心金融研究所所長）
《國際金融報》 2004年07月16日
