原標題：李稻葵：2019年應加快金融深層次改革

第一，我國基礎設施建設投資仍有很大空間，但是必須修改基礎設施建設投融資體制機制，促進投資健康發展。

第二，對杠桿率要有理性、科學的認識，不能簡單地把化解與防範重大金融風險等價于去杠桿。

第三，保持金融市場流動性的總體充裕。

第四，推動資本市場改革，進一步改善結構、提高品質。

由清華大學中國經濟思想與實踐研究院（ACCEPT）、中國與世界經濟研究中心舉辦的中國與世界經濟論壇近日在京舉行。清華大學中國經濟思想與實踐研究院院長李稻葵在論壇上表示，2018年中國宏觀經濟形勢比較平穩，實體經濟總體穩健。面對多方面因素帶來的下行壓力，未來需要繼續深化改革，尤其是金融業需要進行根本性大變革，通過大調整促進實體經濟轉型升級，使中國經濟未來三年保持比較平穩的增長。

2018年中國實體經濟總體穩健

李稻葵表示，從三大需求角度來看，2018年中國宏觀經濟走勢比較平穩，實體經濟總體穩健。2018年商品零售略有下降，但是刨除汽車銷售後基本持穩。固定資産投資增速有所下滑，除去基建投資因素外仍有回升。2018年民間投資增速和製造業投資累計增速接近9%，為過去四五年來最高。儘管受外部因素影響，2018年出口增速仍在6%以上。工業增加值雖略有下降，但仍然在6%—7%之間，比較穩定。

2019年，民間投資和製造業投資的動能尚在，有望繼續上行。2016—2017年，民間投資增速持續低於固定資産投資增速，拖累了固定資産投資的增長，但進入2018年以來，民間投資增速始終高於固定資産投資增速，成為拉動投資增長的關鍵力量。2018年1—11月，民間投資同比增長8.7%，較去年同期提高3個百分點，較固定資産投資增速高出2.8個百分點。1—11月，民間投資佔固定資産投資比重為62.1%，較去年同期提升1.7個百分點。從對整體投資的貢獻看，2018年固定資産投資約88%的增長可以由民間投資的增長來解釋，可見民間投資有效對衝了基建投資增速的下滑，成為穩投資和穩增長的主要力量。

民間投資對製造業投資有著關鍵影響，製造業投資中民間投資約佔87%。2018年，民間投資的回暖推動了製造業投資良好的增長態勢。2018年1—11月，製造業投資同比增長9.5%，相比去年同期的4.1%提高了一倍有餘，且比今年1—10月提高0.4個百分點。製造業投資中的民間投資部分同比增長10.3%，較去年同期增長6.2%，增速高於製造業投資整體表現。

雖然2018年經濟增速有所下滑，但民間投資增速並沒有同步下降，反而呈現出了逐步回暖的趨勢，可能的解釋是：第一，2018年經濟增速放緩的主要原因是金融體系的收緊引發的基建投資下滑，而實體經濟中的企業經營狀況並沒有顯著惡化，利潤的增長在一定程度上為民營企業提供了投資的動力，民營企業仍有意願進行投資。第二，雖然去杠桿政策抬升了融資成本，不少企業叫苦不迭，但真正融資難融資貴的是融資能力較弱的小企業，而融資能力強、對民間投資起到主要貢獻的大企業並沒有被帶上融資的緊箍咒。

“2018年實體經濟比人們在媒體上獲得的信號平穩。2018年民間投資和製造業投資的企穩回升表明實體經濟內生增長動力尚在，根據我們的預測，2019年有望繼續保持較快增長態勢，全年增速有望實現8%—10%。”李稻葵説。

其次，2019年社會消費品零售總額增速有望企穩回升。2018年以來，社會消費品零售總額增速下滑，其中主要原因是汽車消費增速下降。2018年1—11月汽車類商品零售額累計同比增速為-1.6%，相對於2017年1—11月累計增速的6%下降了7.6個百分點。考慮到汽車消費佔整個社會消費品零售總額比例的10%以上，汽車消費增速的下降，使得2018年1—11月社會消費品零售總額累計增速下滑了近0.8個百分點。在計算了刨除汽車消費後的社會消費品零售總額增速並進行對比分析可以發現，與全口徑社會消費品零售總額同比增速相比，不含汽車項的社會消費品零售總額同比增速儘管略微有所下降，但仍然表現得相對平穩。此外，每人平均可支配收入增速放緩也是社會消費品零售總額增速下降的原因之一。

李稻葵預計，2019年個稅改革的減稅效應將對消費有一定的提升影響。2019年起，個人所得稅調整通過提升起徵點和增加稅前抵扣項，將直接增加居民的可支配收入3800億，假設其中的20%用於消費，可以拉動社會消費品消費增長0.2個百分點。

2019年汽車消費對社會消費品零售總額增速的貢獻可能轉負為正。國家發改委日前透露，2019年將制定出臺促進汽車、家電等熱點産品消費的措施。在發改委促進汽車消費政策的落地，汽車行業開放的深入，以及2018年低基數效應的作用下，保守估計，即使將2019年汽車銷售額保持在2018年的不變水準，也將拉動社會消費品增速回升0.7個百分點。同時假設可支配收入下降拖累社會消費品累計增速0.2個百分點，國際油價下跌的價格效應拖累社會消費品累計增速0.2個百分點，2019年消費增速還是將有所回升。據此，我們預計2019年社會消費品零售總額增速為9.5%左右。

2019年應加快推進金融深層次改革

展望2019年中國宏觀經濟，李稻葵建議應深化金融體制改革，促進資源優化配置，通過金融大調整，推動實體經濟升級。

第一，我國基礎設施建設投資仍有很大空間，但是必須修改基礎設施建設投融資體制機制，促進投資健康發展。

2018年下半年，尤其是三季度以來，基建投資出現回升勢頭。發改委密集批准1.31萬億元基建項目，絕大部分項目已經明確資金安排，表明政府的落實決心。

“在分析了我國的機場、鐵路、油氣管道、公路四種基礎設施的總量、面積密度和每人平均密度後，我們發現，中國機場總數明顯不足，無論在總數上還是在每人平均密度和面積密度上與發達國家仍存在巨大差距。”李稻葵稱，鐵路、公路、油氣管道的差距雖然並不如機場明顯，但是也有很大差距。況且，從基礎設施建設原則上講，應該適度超前。等到全部把樓都建起來了，再搞基建有時候技術上是不可行的，即便可行，成本也是非常高的，所以基建是有發展潛力的。

但是，在當前體制下存在各地方基建投資管理鬆散的問題。一方面，基建項目的成本收益分析專業性不足，監管難、追責難；另一方面，基建項目往往與政府關係密切，單筆融資數額大，因而與之相關的金融資産受到金融機構的追捧，客觀上佔用了大量信貸資源，擠出了其他企業融資。

因此，需要對中國的基礎設施投融資體制動一個“大手術”。這個手術有兩個目的，第一是把地方的隱性債務從銀行體系中切割出去；第二，必須要對地方政府的借貸行為進行根本性的、行政手段和市場手段“雙管齊下”的有效管理。

手術的關鍵是要成立一家全國性基礎設施投資公司。這家公司可以比照世界銀行以及其他國際開發機構的運作方式，一方面，在中央政府的擔保下，從資本市場上大規模、低成本融資；另一方面，也更重要的是，這家公司可以全面、專業地統一管理地方政府所有的基建性項目融資，即地方政府涉及基建項目的融資必須通過這家公司來借款。