面對公募費率改革帶來的短期衝擊與行業洗牌,國內券商研究業務正經歷一場深刻的變革。佣金新規自7月1日起正式實施,對券商研究所的傳統盈利模式提出了挑戰,同時也催生了向多元化收入和服務模式轉型的迫切需求。在這一背景下,各券商紛紛探索內外並舉的戰略,深化核心研究能力,加強內部協同,拓展非公募客戶,並借助數字化創新構建差異化競爭優勢。
業內人士表示,研究能力將成為券商的核心競爭力之一。隨著資訊時代的到來,數據量和資訊複雜度增加,投資者對於專業、深入、前瞻性的研究需求日益增強。因此,券商需要加大研究領域投入,完善研究體系,提升研究團隊的專業素養和創新能力,以滿足機構投資者的需求。
短期衝擊不可避免
人才爭奪將更為激烈
7月1日起,《公開募集證券投資基金證券交易費用管理規定》(簡稱“佣金新規”)正式實施生效。按照4月末監管下發的降傭標準,被動股票型基金産品交易佣金費率不得超過萬分之2.62,其他類型則不得超過萬分之5.24。證券研究行業正經歷著快速且深刻的整合與重構。
中國證券報記者了解到,目前國內券商研究業務的主要收入來源依然是公募分倉佣金,主要盈利模式仍然是以研究服務分享機構交易佣金的賣方研究模式。
華北某券商研究所負責人向記者介紹,從當前國內券商研究業務的基本情況來看,其主要盈利模式仍然是通過提供投資研究服務,吸引機構客戶在公司平臺開設機構席位進行交易,從而獲取研究收入。此外,對內提供研究服務也是諸多券商研究所的重要業務構成,主要服務於公司內部投資、投行、經紀業務等部門。近期,隨著公募費率改革逐漸落地,當前以賣方研究模式為主的券商研究所生存壓力驟增,傳統盈利模式也存在過於單一的問題。
“公司研究所也在探索更加多元化的研究收入,一方面擴大保險、私募、銀行理財子等非公募客戶的開發,另一方面加強與公司內部投行、財富、機構等條線的協同合作,以期更好地應對當下環境變化。”上述負責人説。
滬上某券商研究所相關負責人表示,佣金新規于7月1日正式執行,這將對券商研究所轉型和發展産生深刻影響,短期衝擊亦不可避免。首先,佣金新規對研究所的分倉佣金造成直接影響,根據客戶最新簽約情況,被動股票型基金的股票交易佣金費率不得超過市場平均股票交易佣金費率,其他類型基金的股票交易佣金費率不得超過市場平均股票交易佣金費率的兩倍。
其次,基金分倉市場規模的縮減將驅動券商研究行業加速洗牌,佣金分配將不斷向研究實力強、經營穩健、風控合規良好的券商傾斜,券商投研業務綜合實力的重要性更加凸顯,將倒逼研究業務回歸本源,提高深度研究、特色研究能力。
第三,佣金新規實施後,研究佣金成為公募分倉收入的主要合法入口,中小券商或以銷售佣金為主的券商,正在重塑或重新搭建研究所,對優秀人才的搶奪將更為激烈。券商研究所需要具備更強的綜合實力,以吸引更多優秀人才,並能留住人才,同時還需要加強內部協同機制的搭建和完善,構建投研、投資、投行“三投聯動”機制,加強與機構、財富等條線的協同配合,拓展多元化收入渠道。
需要注意的是,近年來賣方研究行業人員流動率居高不下,同業間對於優秀人才的競爭日益激烈。“建立有效機制留住人才至關重要。”華東某券商研究所相關負責人表示,可以從三個方面強化人才留用機制:打通人才晉陞渠道,給予充分上升空間;注重新人培養,通過自身培訓體系培養出優秀人才,提升對公司的忠誠度;強化黨建與業務融合,將黨的思想教育和精神力量嵌入到業務層面中,提升團隊凝聚力。
“公司制定了清晰公正的激勵機制,營造積極奮鬥的工作氛圍。”華福證券相關負責人表示,賣方研究業務具有強度高、節奏快、壓力大的特點,公司給員工營造積極健康的工作環境,以清晰公平的激勵機制和完善的培養計劃助力分析師快速成長。此外,公司擁有較為成熟的人才培養經驗,制定了體系化的人才培養計劃、豐富的課程內容和長週期的課程培訓,涵蓋宏觀策略、行業知識、合規質控、銷售服務等內容,同時也會結合市場和業務的需求,在人才的培養上進行系統精準的帶教和培訓。
內外並舉
深化核心研究能力
Wind數據顯示,2023年度證券行業的分倉佣金總額為168.11億元,相較于前一年度,這一數字下降了近11%。分倉收入排名前20的券商中,僅有浙商證券和民生證券同比實現正增長。行業依舊呈現“馬太效應”,頭部券商地位相對穩固。
記者了解到,面對激烈的市場競爭,各家券商並未被動等待,而是積極尋求突破和應對策略。
中泰證券研究所相關負責人表示,中泰證券積極探索更加多元化的發展路徑,內外兼顧,努力將研究業務內容走寬、走深、走實,推動研究業務高品質發展。具體而言,一是向外拓展,廣泛服務客戶,拓展創收路徑。在傳統研究賽道上拓寬渠道,在公募基金之外探索私募基金、銀行理財子、QFII等機構的服務機會;同時開拓新賽道,提升研究業務增量價值,如服務上市公司戰略諮詢,充當地方政府“智庫”等。二是向內探索,強調多方協同,探索內部支援路徑。構建投研、投資、投行“三投聯動”機制,完善“以客戶為中心”的專業化服務能力,助力提升公司核心競爭力。三是向深發展,深化研究能力,探索特色發展優勢。中泰證券研究所致力於實現從向買方提供研究服務獲得分配佣金模式,轉向更高品質的綜合研究模式。一方面守好本業,深化産業研究,提升專業分析能力,另一方面探索差異化發展路徑,聚焦山東省經濟和産業發展,發揮根植地方、服務地方的價值,形成差異化競爭優勢。
華福證券研究所相關業務負責人表示,華福證券亦秉持“內外並舉”的發展方針。一方面,在服務好公募客戶的同時,積極拓展私募、保險等客戶,加強對其他合格投資者的轉化力度;另一方面,增強內部服務,由專人牽頭對內服務工作,在合規前提下實現對其他業務條線的研究賦能和創收。此外,華福證券研究所還設立創新業務小組,探索産業研究、戰略諮詢、市值管理、投融資諮詢等服務,充分發揮“智庫”作用,深入挖掘客戶需求和公司服務能力並予以匹配。
部分券商正積極強化市場地位,通過深化核心競爭力來鞏固自身競爭優勢。中泰證券表示,公司研究所在TMT賽道具備一定優勢,電腦研究團隊對行業和優秀公司進行了大量的一線調研,對AI技術及新質生産力板塊的行業前瞻和應用前瞻擁有更為深刻且相對客觀、準確的把握及認知。未來,中泰證券研究所將借助AI等新興技術,更加充分地發揮分析師的優勢和潛力,不斷提升研究廣度和深度,提高研究服務品質。
面對當前券商研報同質化嚴重的現象,提升研究業務核心競爭力迫在眉睫。“在此背景下,券商研究所需要在一定程度上對大而全的研究業務做出取捨,結合自身資源稟賦做好精品化差異化研究。”中泰證券相關負責人表示,無論外部環境如何變化,研究業務的本源依然在於“研究創造價值”。買方機構對深度報告的需求極為迫切且持續增長,它們樂於為深入、高品質的研究內容支付更高的溢價,以體現其長期價值認同。在當前市場環境下,買方機構尤為重視分析師的研究邏輯與方法論,以及他們對上市公司的緊密跟蹤與深度剖析能力。面對客戶需求,中泰證券研究所將主要從兩方面提升研究價值:一方面,培育一批有深厚研究底蘊的研究員,牢牢紮根産業,構建深度研究能力,提升研究所核心價值;另一方面,順應當下跨行業合作和産業融合趨勢,聚焦各類客戶需求,協調內外部研究資源做好聯合研究,實現跨上下游、跨領域、多角度的合作,提升研究完整度。
數字化創新
漸成差異化競爭的關鍵驅動力
記者在採訪中了解到,各家券商正積極探索實施差異化戰略,強化對新技術、新業態的整合與應用,旨在通過獨特的服務模式、創新的産品方案及個性化的客戶體驗等,吸引並穩固客戶群體,從而在激烈的市場競爭中脫穎而出。
華福證券研究所相關負責人從四大維度深入剖析了近年來華福證券在業務領域的積極探索與顯著成效。前瞻規劃方面,華福證券研究所在行業佈局上緊密圍繞新質生産力主線,創新性成立總量及資産配置、消費升級、醫療健康、智慧製造、前沿科技、能源和新材料六大研究中心,打破總量與行業、行業與行業之間研究壁壘,加強研究策劃和聯合研究,為不同客戶的資産配置需求提供創新性、前瞻性的研究;研究團隊方面,華福證券在重要行業、新興産業均配備具有市場影響力的核心人物帶隊,兼具産業和研究深度,可以最大化地滿足客戶投研需求,同時銷售團隊業務成熟、經驗豐富;科技賦能方面,華福證券充分利用數字化技術,打造數字化行銷與服務平臺,實現對客戶資訊集中管理,構建客戶畫像,為客戶提供一體化、一站式服務,同時通過大數據、大模型等技術提升研究工作的數字化、自動化、智慧化水準,構建跨行業的數據跟蹤體系、數據分析模型,實現研究深度和速度的結合;行銷方面,華福證券採用“系統化的集團軍作戰模式”,已成立自上而下的産品小組和行銷小組,針對市場熱點問題及時響應,對大的行業發展趨勢進行打通産業鏈的深度研究,協同各個研究團隊一起,自上而下規劃研究産品。
此外,記者了解到,隨著人工智慧、大數據等新技術在金融領域的應用,券商研究所的工作方式、研究效率和業務模式也隨之發生變化。
中泰證券相關負責人介紹,AI在證券研究中應用場景廣泛。除了簡單的匯總分析和總結概括,券商研究所日常有大量研報産出,語料資源比較豐富,可用於金融垂類模型訓練,反哺研究業務。業務模式方面,AI能夠使研究成果更加産品化。譬如,可對路演量高且經常在視頻中出鏡的分析師進行建模,生成專屬數字人,使視頻産品更加規範;當前分析師和銷售人員的匹配度仍待提升,AI可以借助分析師服務記錄,對分析師進行畫像分析,幫助銷售更加了解分析師的特點,在工作中精準匹配客戶需求,等等。
新興技術在證券研究業務中的應用,已經在多個方面體現出其價值和必要性。從整個行業發展趨勢來看,金融行業數字化是未來的重要發展方向。“當前金融科技蓬勃發展,包括AI在內的新技術都展現了可觀的落地速度,這些技術從拓寬數據採集面、豐富資訊來源、提升研究效率等方面,為分析師提供了良好助力。其中,大數據、智慧搜索、智慧圖表生成、爬蟲等智慧工具,已在研究工作中被分析師頻繁使用。”華東某資深券商分析師告訴記者,從國際投行的實踐來看,數字化建設不可或缺。波士頓諮詢(BCG)已提出,數字化突破將成為券商拉開差距、形成自身品牌特色的有力武器。
該分析師表示,從研究所自身發展層面來看,新興技術能夠幫助研究機構實現研究數據、研究邏輯、研究模型的固化,從而將賣方研究的能力沉澱,助力研究機構數據化和平臺化。國內一些走在前列的證券研究所,具備沉澱多年的數據、分析框架、理論和研究邏輯,而通過金融科技手段,對數據進行智慧化處理,能夠為研究所帶來一定的平臺效應。從人才培育層面來看,利用數字技術,沉澱投研數據、模型與方法論,將資深分析師的個人經驗沉澱為平臺能力和價值,一定程度能夠令研究所更好地實現知識的複製及傳承,讓新人更快成長,提升效率的同時,也節省培訓成本。
“過去30年來,數字化一直在改變全球資本市場的功能和格局,國際領先投行和券商積極擁抱數字化,實現了諸多突破。科技創新作為新質生産力的核心要素,也將成為未來券商研究業務高品質發展的重要突破口。國內券商需要抓住尚未與國際券商拉開差距的時期加快業務佈局,搶佔數字化賽道。”上述分析師表示。
(責任編輯:譚夢桐)