近日,關於債市的討論成為資本市場熱門話題。中國證券報記者在採訪調研中了解到,在債市走強的影響下,已經有部分投資機構的自營資金僅用半年時間就完成了全年的債市投資收益目標。水漲船高,公募債基的表現也相當搶眼,超九成債基實現年內正收益。
債市火熱的背後,不僅有國內投資者跑步進場,還有外資持續大增的買盤。業內人士分析,資産荒和市場風險偏好下降是推動債市持續走強的重要驅動因素。展望後市,多家機構表示,仍然看好債市投資機會,但市場波動風險可能增加,需要警惕市場拐點的出現。
提前達標也不能“收工”
“聽説你們半年就完成了全年任務?”“對,上半年倉位比較重,買了比較多的利率債……”近日,中國證券報記者在採訪調研中獲悉,在今年債牛行情的帶動下,一些券商自營資金僅半年時間就已經完成了全年的債市投資收益目標。
據了解,所謂的全年投資目標,主要是指以券商自營為代表的部分追求絕對收益的投資機構,一般會在年初制定全年收益目標。假如收益目標為5%,投入本金為1億元,那麼,獲得500萬元收益即可算作完成全年收益目標。
放眼公募基金行業,債基業績表現同樣亮眼。Wind數據顯示,截至7月3日,全市場3600余只債基,超過95%的産品實現了年內正收益,收益在5%以上的産品超過50隻。
有業內人士透露,對於債市投資,不同機構的態度其實並不一樣。即使提前完成全年收益目標,也不意味著可以就此“躺平”。
“像券商自營這些機構,如果考核的要求就是完成全年收益目標的話,那確實可以落袋為安,下半年也可以輕鬆度過了。但是,也不排除有些公司會進一步提高收益目標。”一位公募債券基金經理告訴中國證券報記者,公募債基基本不存在可以提前“收工”的情況,因為公募産品有其特殊性,需要盡可能保證基金持有人在各種市場環境下的利益。
另一位基金人士則坦言,債基主要還是就相對業績進行排名考核。如果説上半年達到一定收益目標就不再投資,一旦下半年市場行情更好,那就會跑輸同類産品,並影響最終考核結果。
供需矛盾推升債牛行情
談及上半年的市場表現,不少投資機構人士直呼債牛行情來臨,甚至專業人士都頗感意外。
博時基金固定收益投資三部總經理張李陵説,結構上來看,1月-2月超長債表現較好,3月-6月信用債、長期限信用債和5年-10年期利率債表現相對較好。
安信基金固定收益部總經理張睿稱,上半年,多個債券品種的收益率創階段性新低。利率債方面,5年期及以內品種收益率逼近2020年低點,7年期以上品種的收益率創近20年來新低;信用類債券,很多品種的收益率創近20年來新低。
債牛行情背後是何邏輯?多位債市投資人士在接受中國證券報記者採訪時表示,資産荒是推動債券價格不斷上行的核心驅動因素。在債券供給較少、供給速度放緩,而投資需求比較旺盛的情況下,供需矛盾進一步推升了行情。
從需求端來看,Wind數據顯示,以債券型ETF為例,上半年多只債券型ETF規模大幅增長,投資者熱情可見一斑。其中,30年國債ETF份額更是增長超過500%,最新規模超過22億元;政金債ETF、十年國債ETF的基金份額亦是翻倍增加。短融ETF、政金債ETF、可轉債ETF、公司債ETF均進入百億級産品行列。
不僅境內投資者購買債券的熱情頗高,海外投資者對中國債券的投資量也持續增加。中國人民銀行上海總部發佈的數據顯示,截至2024年5月末,境外機構持有中國銀行間市場債券4.22萬億元,較4月末增加約0.17萬億元,這已經是外資連續九個月增持中國銀行間市場債券。
債市未來波動可能加大
值得注意的是,債牛行情已成為今年的市場持續聚焦所在。7月1日,人民銀行宣佈決定於近期面向部分公開市場業務一級交易商開展國債借入操作,當天,10年期國債期貨主力合約午後突然跳水。這些事件更是進一步將債市推上熱議話題榜。
有專業人士認為,人民銀行相關舉措將影響債券二級市場供求關係,從而影響收益率,旨在避免收益率過度偏離合理水準。這一舉措釋放出穩定長債收益率,防範長時間下行風險的信號。
展望後市,持續走牛較長時間後,債市是否會迎來調整風險?
中國證券報記者在採訪調研中發現,多數投資機構依然看好後續債市表現,不過提示市場波動可能加大,需要留意投資風險。
資産荒成為許多機構認為債券後市仍有較大投資機會的重要原因,也成為它們投資策略調整的關注焦點。
招商基金認為,下半年資産荒仍會持續,信用利差有望繼續壓窄。可重視長債和超長債品種因供給、監管等壓力形成調整後的配置機會。可維持一定底倉,積極參與波段交易。資金面或將維持寬鬆,如因資金面導致市場調整,或是加倉機會。
恒生前海基金認為,資産荒現象短期內難有改觀,債市拐點尚不明確。目前利率債交易建議拉長久期,適當提高換手率,通過波段交易增厚收益。但在市場拐點明確出現後,需要及時調倉。
市場風險偏好下降、相關政策信號等因素也被機構認為可能助推債市行情持續演繹。
諾安基金認為,禁止手工補息、市場風險偏好回落、社會融資需求減緩等因素對債市構成利好,非銀金融機構配置需求旺盛,依然看好債市表現。後續需要關注收益率持續走低過程中,債券供需關係和風險偏好的邊際變化。
鵬華基金債券投資一部總經理祝松認為,中長期來看,貨幣政策仍有較大放鬆空間,政策利率、基準利率仍有較大下調可能,因此,債市仍具有較好的投資配置價值。短期來看,債市收益率可能會向均值回歸。隨著供給釋放,供需矛盾有望得到緩解,資金面、資金利率等也會出現波動。
對於下半年投資策略,張睿認為,賺錢效應依然存在於久期策略中,但區別在於現階段長久期資産的持有人結構不太均衡,以交易型機構為主,配置型機構有淡出趨勢。因此,後續應當規避交易擁擠的資産,3年期至5年期産品可能相對表現較好。
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