長盛基金：疫情衝擊集中在一季度，不影響經濟中長週期

　　長盛基金投研團隊

　　2020年的春節是一個非常不尋常的節日。節後開門紅的預期在異常突如其來的新型冠狀病毒肺炎發生大逆轉，受疫情的影響春節假期和A股開始的時間相應的延遲，投資者對未來市場的走勢更添幾分擔憂。就當前疫情對宏觀經濟、權益和固定收益市場的影響，長盛基金投研團隊認為，疫情的影響主要集中在一季度，在黨和政府的嚴控下，疫情應該能較快地有效控制，短期衝擊不影響經濟中長週期。

　　第一，受本次疫情影響，一季度宏觀經濟壓力較大，週期復蘇的樂觀預期被打破。如果疫情短期沒有緩解，考慮到多省市交通管制、企業返工時點延後、消費活動的減少等因素，對實體經濟的影響大概率從1季度就會開始顯現。另外，由於春節錯位，正常情況下今年應是1月數據較弱、2月數據較強，但如果節後返工延遲較長，則有可能2月數據也不會明顯改善，後續走勢取決於疫情的進展。如果疫情在二季度基本得到控制，一季度的消費和生産計劃的後置則可能造成二季度數據出現較大反彈。

　　第二，對衝疫情的影響，逆週期調整政策可能延續到二季度。2020年是諸多經濟目標面臨兌現的關鍵一年，肺炎疫情對經濟的短期衝擊，可能會加大後期穩增長政策的對衝力度，以及延長貨幣政策寬鬆的窗口期。決定A股中長期趨勢的仍主要取決於貨幣政策。疫情期間國內經濟下行壓力相對較大，貨幣政策在疫情發生期間將維持較為寬鬆的流動性環境。我們需密切關注疫情過後物價以及宏觀經濟走勢，進而影響到貨幣政策的變動。

　　第三，從當前市場跌幅和非典時期最大跌幅比較來看，指數還有一定下跌空間，調整過程應積極佈局。但幅度可能不大，若節後出現連續回調，建議逐步佈局。而佈局結構上，借鑒“非典”時市場表現，疫情對市場的衝擊可能是階段性的，且不改變市場的強勢板塊風格。疫情升級時，抗跌行業可能為前期強勢行業（TMT）及醫藥。行情轉捩點可能發生在疫情開始緩和時，這時可階段性佈局超跌反彈。但疫情結束後，市場大概率仍遵循原來的景氣主線，即科技股行情。

　　第四，持倉的消費股仍可堅持，準備參與景氣度趨勢可能改善的消費行業反彈。消費行業受本次疫情影響也可能表現出，盈利回落（衝擊階段）——盈利走穩或小幅回升（恢復階段）——盈利大幅反彈（由於基數的回升階段）。但疫情結束後，盈利反彈的持續性，取決於行業本身的景氣週期。

　　第五，固收方面，短期疫情壓制市場風險偏好、政策呵護流動性寬鬆，中期基本面企穩的預期受疫情影響有所改變，或推動未來一段時間收益率下行，幅度和持續時間取決於疫情進展和政策防護措施未來的變化。同時，需要防範信用風險以及流動性風險。

　　短期來看，疫情尚未看到拐點，壓制風險偏好。疫情本身影響需求，防疫措施影響企業現金、復工節奏以及産品供給，供需兩端均受到一定程度的影響。可能的政策應對方面，央行或將使多種量價工具呵護短期流動性，不排除下調利率支援實體的措施出臺；中期看，一季度消費、生産受到影響，疫情相關財政支出可能影響基建進度，目前WHO宣佈疫情為“國際關注的突發公共衛生事件”對出口的衝擊相對有限。二季度後，若疫情及時控制，經濟有望逐步恢復正常；若未能及時控制，對實體的影響較大。綜合來看，目前疫情可能推動收益率下行，但幅度和持續時間仍然取決於疫情的進展。

　　此外，疫情確認拐點後，市場預期可能會有所變化，從而帶動收益率波動。