中國人壽內含價值1.2萬億為市值1.7倍 加大清虛力度個險銷售人力82萬兩年減半

　　●長江商報記者 蔡嘉

　　原董事長王濱落馬後，中國人壽(601628.SH)的首份年報更受市場關注。

　　年報顯示，2021年度中國人壽實現營業收入8585.05億元，同比增長4.1%，其中已賺保費6112.51億元，同比增長1.1%；歸屬於母公司股東的凈利潤509.21億元，同比增長1.3%，連續三年凈利潤超過500億元。

　　當前的壽險行業依舊處於轉型的關鍵期。2021年，中國人壽加大人力清虛力度，期末個險銷售人力82萬人，較2019年的161.3萬人已經縮減近半。報告期內，公司個險板塊一年新業務價值為429.45億元，同比下降25.5%。

　　不過，中國人壽的投資端繼續保持穩步提升。2021年，中國人壽總投資收益2140.57億元，同比增長7.8%。凈投資收益1887.7億元，同比增長16%。

　　而在內含價值達到1.2萬億，保持行業領先的背景下，中國人壽的管理層認為公司當前股價仍舊被低估。中國人壽業績發佈會上，公司副總裁、總精算師、董事會秘書利明光表示，中國人壽現在的股價比公司的內涵價值低很多，目前的股價沒有反映公司的價值。

　　截至3月25日收盤，中國人壽A股股價25.32元/股，年內累計下跌16%，總市值7157億元，公司內含價值約為市值的1.7倍。

　　新單保費繼續承壓推進隊伍優化

　　在複雜的國內外環境以及疫情考驗持續的背景下，保險消費需求釋放趨緩，行業發展依舊處於陣痛期。

　　長江商報記者注意到，2021年是中國人壽推進“鼎新工程”改革的第三年。在深化轉型的推動下，2021年中國人壽保費收入達6183.27億元，同比增長1%；續期保費達4424.63億元，同比增長5.8%。截至2021年，中國人壽內含價值達1.2萬億元，較2020年底增長12.2%，居行業首位，規模價值持續保持行業領先。

　　但同時，受疫情和保險需求釋放趨緩等因素的影響，2021年中國人壽的新單保費為1758.64億元，同比下降9.3%。首年期交保費為984.10億元，同比下降14.7%，其中，十年期及以上首年期交保費為416.82億元，同比下降26.1%。

　　2021年，中國人壽一年新業務價值為447.80億元，同比下降23.3%。長險有效保單數量達3.23億份，較2020年底增長1.9%。退保率為1.20%，同比上升0.11個百分點。

　　分業務來看，2021年中國人壽的壽險業務、健康險業務、意外險業務的總保費分別為4813.11億元、1206.09億元、164.07億元，同比變動0.1%、4.8%、-1.1%；利潤總額分別為227.71億元、85.99億元、16.82億元，同比變動-18.9%、-25.9%、194.1%。

　　壽險人力規模下降，已是近兩年行業普遍現象。截至2021年末，中國人壽個險銷售人力為82萬人，其中，行銷隊伍規模為51.9萬人，收展隊伍規模為30.1萬人。而在2019年和2020年末，中國人壽的個險銷售人力分別為161.3萬人、137.8萬人，相當於兩年間清減79.3萬人，降幅接近50%。

　　“去年整個行業的人力隊伍都在下滑，中國人壽也積極努力穩定自己的隊伍。從成效來説，中國人壽的整體人力規模是有所下滑的，但在下滑過程當中還是比較穩定的。國壽的績優人群是比較穩定的，整個隊伍的基礎是比較牢固的。”中國人壽副總裁詹忠在業績發佈會上表示。

　　隨著清虛力度的加大，2021年，中國人壽個險板塊總保費為5094.89億元，同比下降0.3%。續期保費為4079.73億元，同比增長4.3%。首年期交保費為822.54億元，同比下降17.4%。個險板塊一年新業務價值為429.45億元，同比下降25.5%，首年年化保費口徑新業務價值率為42.2%，同比下降5.9個百分點。

　　“大家經常談到的人海戰術的這種隊伍發展模式難以為繼，包括嚴監管形成了常態，而且市場競爭加劇産品比較同質化，所以整個行業的變革其實還需要一個過程。”詹忠指出。

　　總投資收益2140.57億增長7.8%

　　相較于保險業務而言，在複雜多變的市場環境下，中國人壽的投資端表現更為穩健。

　　截至2021年末，中國人壽的投資資産達4.72萬億元，較2020年底增長15.1%。主要品種中，債券配置比例由2020年底的41.95%提升至48.20%，定期存款配置比例由2020年底的13.32%變化至11.23%，債權型金融産品配置比例由2020年底的11.07%變化至9.41%，股票和基金(不包含貨幣市場基金)配置比例由2020年底的11.31%變化至8.75%，配置比例明顯降低。

　　2021年，中國人壽凈投資收益1887.7億元，較2020年增加259.87億元，同比增長16%。得益於近年來公司持續加大長久期債券配置力度、聯營和合營企業投資收益貢獻提升，2021年凈投資收益率達4.38%，較2020年上升4個基點。全年實現總投資收益2140.57億元，較2020年增加154.61億元，同比增長7.8%。總投資收益率為4.98%，較2020年下降32個基點。

　　對於市場上關注的房地産投資問題，中國人壽總裁助理、首席投資官張滌在業績發佈會上表示，國壽是非常審慎的投資者，所投房地産資産基本以商業地産為主，不涉及住宅投資。截至2021年末，不動産投資佔比不到3%，集中在商業地産、綜合體、物流，都在一二線核心城市，入住率和出租率良好，風險可控。除此之外，若加上房地産的股票、債券投資，中國人壽的房地産類資産投資佔比是3%出頭，不到4%，房地産投資風險可控。

　　而對於中國人壽股價問題，中國人壽方面也公開表示當前股價並未反映出公司價值。截至3月25日收盤，中國人壽A股股價25.32元/股，年內累計下跌16%，總市值7157億元，公司內含價值約為A股市值的1.7倍。H股股價則為11.98港元/股，總市值3386億港元。

　　“中國人壽現在的股價比公司的內含價值低很多，目前的股價沒有反映公司的價值。中國人壽現在的內含價值是1.2萬億元，而且這1.2萬億元的內含價值，只是目前已承保業務的價值，還沒有包括公司未來的價值。”中國人壽副總裁、總精算師、董事會秘書利明光表示。

　　利明光認為，影響公司股價的因素很多，除了公司自身的基本面和業績外，還會受到國際局勢、國內外宏觀環境、監管政策、行業發展前景、投資環境等諸多因素的影響。短期也會受到更多的因素影響。近幾年，中國人壽的業績表現還是良好的。