壓降負債成本 壽險預定利率料下調

　　有保險公司內部人士向記者透露，近期監管部門就保險産品預定利率調降召集部分保險公司開會。某中小保險公司總精算師認為，未來在産品利率調降上或許不會“一刀切”，而是引導各家保險公司自覺主動進行産品切換。

　　　在利率下行背景下，人身險産品預定利率料迎來新一輪調降。中國證券報記者近日從業內獲悉，陸續有保險公司進行産品切換，部分公司增額終身壽險産品將於8月底之前下架，分紅險産品將於9月底之前下架。

　　記者了解到，傳統人身險産品預定利率或從3.0%降至2.5%，分紅險産品保證利率上限或從2.5%降至2%，萬能險産品保證利率上限或從2%降至1.75%。

　　業內人士表示，綜合來看，當前保險公司負債成本調降節奏明顯慢于投資收益率下行速度，面臨較大利差損壓力，預計後續傳統壽險預定利率有進一步下調空間。

　　預定利率下調成共識

　　“我們接到了部分保險公司的通知，8月底前要停售一批保險産品，包括增額終身壽險、年金險、重疾險等。”某保險經紀人告訴記者。

　　該經紀人展示的一份産品停售名單顯示，8月底之前，復星聯合、海保人壽、海港人壽、太平洋人壽、陽光人壽等公司的增額終身壽險産品將下架；9月底之前，中英人壽、中郵人壽、陽光人壽、陸家嘴國泰等公司的分紅險産品將下架。此外，還有部分公司重疾險産品也將於8月底之前下架。

　　記者調研了解到，此次産品停售暫時沒有統一的時間點。另一位保險經紀人告訴記者，並非所有産品停售時間都在8月底，有的早一些，有的晚一些。還有保險經紀人及銀行理財經理表示，暫未收到保險公司停售産品的通知，不少預定利率3.0%的産品仍在正常銷售。

　　部分保險公司7月初停售預定利率3.0%的增額終身壽險産品。比如，泰康人壽7月1日上架預定利率2.75%的新産品，老産品于6月30日下架。

　　低利率環境下，為防範利差損風險，保險産品預定利率下調已成共識。有保險公司內部人士向記者透露，近期監管部門就保險産品預定利率調降召集部分保險公司開會。某中小保險公司總精算師認為，未來在産品利率調降上或許不會“一刀切”，而是引導各家保險公司自覺主動進行産品切換。

　　據悉，傳統人身險産品預定利率或從3.0%降至2.5%，分紅險産品保證利率上限或從2.5%降至2%，萬能險産品保證利率上限或從2%降至1.75%。

　　值得注意的是，這是12個月之內，人身險産品利率再次調降。2023年7月底，各家保險公司將增額終身壽險産品預定利率從3.5%下調至3%。此外，今年以來，萬能險的結算利率、分紅險的實際分紅水準也在下調。從最新披露的6月份萬能險結算利率來看，最高為3.5%，較去年同期超過4%的水準有大幅下降。

　　應對利差損風險

　　保險公司調降産品利率主要目的是為了降低負債端成本，應對利差損風險。

　　業內人士介紹，保險公司的經營由“負債”和“投資”兩個輪子組成。保險公司在負債端實現保費收入，在資金端將保險資金進行投資運作獲取投資收益，當觸發保險合同約定條件時，保險公司對客戶進行給付或賠付。保險公司利潤主要來自“三差”——利差、費差和死差。其中，利差可理解為實際投資回報和産品定價利率的差值，若實際投資回報高於産品定價利率，産生利差益，反之為利差損。

　　從負債端來看，在居民儲蓄需求旺盛等因素影響下，2024年上半年，五大上市險企總保費收入延續正增長態勢，合計實現總保費收入1.76萬億元，同比增長約3%。6月份單月，中國人壽、人保壽險、平安人壽、太保壽險、新華保險保費收入分別同比增長3.21%、30.08%、16.20%、2.29%、3.20%。

　　但從投資端來看，在當前市場利率下行、資本市場波動等因素影響下，險企投資收益承壓，難以覆蓋負債成本，保險公司面臨的利差損風險上升。有險資投資人士向記者表示，若産品定價利率為3%，考慮到公司運營所需的各種費用、成本等，投資收益率可能要達到4%或者更高，才能覆蓋負債成本。

　　在資産配置上，保險資金以固定收益為基本盤，債券資産配置佔比較高，其中利率債更受青睞，利率下行壓制保險資金投資收益。德邦研究所宏觀組組長張浩認為，在2023年四季度以來的債牛走勢下，利率債收益率大幅下行。對於險資而言，債牛誠然會帶來不錯的資本利得，但也會導致後續增量資産收益下行，在預定利率調整頻率較低情況下，負債端成本具有相對剛性，資産端收益率下行容易導致成本收益不匹配，進而出現利差損現象。

　　“考慮2024年上半年利率債及信用債收益率快速下行，利差損壓力可能進一步加大的背景下，保險公司需降低預定利率來壓降負債端成本，以匹配資負兩端，維持穩健經營。”張浩説。

　　調整産品結構

　　業內人士表示，在利率下行環境中，保險投資應更加重視資産負債匹配，在負債端，險企或陸續調降傳統險産品利率並繼續推出浮動收益的分紅險和萬能險産品，以降低利差損壓力。

　　華創證券金融業首席分析師徐康認為，償付能力、新會計準則等因素限制了資産端發揮，負債端下調預定利率或成為當前我國人身險行業緩解利差損的較優選擇。

　　有分析認為，預定利率仍有調降空間。中郵證券分析師梁偉超表示，近年來保險公司投資收益率總體呈下降趨勢，2023年保險資金年化財務收益率降至2.23%，較2020年下行超300個基點，而險企負債端成本下調節奏整體偏慢。2023年7月以來，傳統壽險預定利率下調50個至75個基點，且利率下調針對的是新産品，因此對整體負債成本的調降幅度要打折扣。

　　梁偉超表示，綜合來看，當前保險公司負債成本調降節奏明顯慢于投資收益率下行速度，面臨較大利差損壓力，預計後續傳統壽險預定利率有進一步下調空間。

　　“我們希望未來預定利率能夠有紀律的下調，形成常態化機制。”某中小保險公司總精算師向記者表示，去年預定利率下調引起較大關注，“炒停售”較為明顯，既透支保險需求，又對利差造成衝擊，這一發展方式非常不健康。

　　記者從業內了解到，除了降低預定利率之外，部分保險公司還通過調整産品結構，主推浮動收益的分紅險産品來降低負債端成本。上述總精算師表示：“高保底固定收益産品給保險公司帶來的壓力很大，利率下行時，可能會産生利差損；在利率上行時，又可能催生退保風險，對公司現金流和資産配置衝擊較大。而具有浮動收益的分紅險産品，在不同經濟週期，可以實現不同的分紅水準，我們正在佈局和推廣分紅險産品。”

　　華西證券分析師羅惠洲預計，在低利率環境下，險企將陸續調降傳統險産品利率並繼續推出浮動收益的分紅險和萬能險産品，以降低利差損壓力，同時加大健康保障保險的佈局以增加死差益，險企經營壓力有望緩解。