民生加銀孫偉：市場短期受疫情影響 未來科技是主線

　　我們看好未來幾年的股票市場機會，認為科技、消費都會有比較好的機會，但科技股機會更明顯些。本次疫情在一定程度上加速了線上業務的增長，比如：線上辦公、線上教育、線上醫療、線上購物、線上娛樂等，科技在改變我們生活的同時，也在催生投資機會，我們認為有沒有疫情這些機會都是持續的，疫情只是在一定程度上加速了這種態勢。另外，此次疫情在一定程度上影響電子等人員密集型的科技製造業，但影響是短期的，科技製造業最近幾年自動化水準有比較大的提升，一季度又是生産淡季，通過後續加快生産可以彌補短期影響，另外此次疫情可能會促進自動化水準的進一步提升。

　　儘管2月3日，科技股跌幅較大，但接下來的幾天反彈幅度較大，尤其是有正面促進效果的線上業務相關的上市公司股價漲幅較大，科技股整體估值我們認為合理。

　　首先，此次疫情受益的遊戲、視頻、雲計算、線上辦公、線上醫療、線上教育等領域的公司，若業績超預期的話，估值將會下移，投資機會依然明顯。同時，這幾個領域也是未來幾年比較確定的領域，增長值得期待。

　　其次，此次疫情有一定受損的消費電子、半導體領域，最近股價反彈較弱，消費電子公司估值較低，疫情好轉帶來企業復工的話，投資機會將比較好，今年將是5G、耳機手錶等可穿戴設備的大年，相關公司將會受益。半導體估值相對比較高，但鋻於較高的技術壁壘，比較強的確定性，對比海外的對標公司依然存在較大的收入和市值空間，我們認為投資機會依然明顯。

　　科技股是我們未來看好的主線，主要看好：消費電子、文化娛樂、國産替代，新能源車等4大方向。

　　第一，放眼全球市場，儘管2019年美國、中國的科技股上漲明顯，但隨著5G、手機、耳機眼鏡VRAR等可穿戴設備、物聯網需求的釋放，機會依然明顯。

　　第二，文化娛樂新業態不斷出現，比如：直播帶貨、線上辦公、線上教育、遊戲、短視頻等文化娛樂機會值得期待，並帶來數據量和訪問量的提升，促進雲計算、數據中心等機會。

　　第三，中國在不斷加大對關鍵核心技術的支援力度，隨著第一台國産PC電腦的面市，將會帶來晶片等關鍵元器件，以及作業系統、數據庫等基礎軟體的自主可控歷史性替代機會，帶來國內ICT産業的系統重構，猶如近幾年很多消費電子公司成長一樣。

　　最後，新能源車同樣值得期待，投資機會值得深入挖掘，尤其是進入全球供應鏈體系的公司具備較好的成長潛力。

　　研究科技行業，自下而上的重要性非常高，首先是科技行業技術進步比較快，其次，強者恒強的特點更明顯，最後，全球化的市場和産業鏈競爭，這三個特點都需要我們對公司有深入的跟蹤和認識，調研是非常必要的，不僅需要調研公司本身，還需要調研上下游以及同行。

　　當然，自上而下的判斷也重要，判斷行業的市場空間、成長性、競爭格局等。

　　不論美國，還是國內，科技股都有漲幅較快調整也較快的特點，與自身業績增長快，或者業務有較好的未來前景有關係。如何控制基金凈值的回撤，我們認為：首先，我們需要判斷哪些機會是短期炒作，哪些是具備中長期投資價值的；其次，堅持行業適度分散、個股集中的理念，降低單一行業的依賴度和風險暴露；另外，持倉公司大部分都有確定性的業績增長，以及合理的估值水準；最後，股價到合理目標價時進行賣出，買入性價比更好的公司。

　　未來的股票市場我們是看好的，尤其是經歷過疫情的短期影響後，我們認為科技、消費、醫藥，甚至金融都有較好的投資價值，我們願意樂觀看待投資機會。

　　創新藥、生物藥也是科技，有非常高的技術門檻。科技行業內公司間差異性較大，不像消費類公司同質性比較高，科技股研究起來難度比較大；另外，科技公司技術變革較快，不像白酒幾百年不變，也不像家電技術變革慢，這樣就需要對科技保持足夠高的敏感度和較深的産業理解，否則稍有不慎可能就被顛覆和淘汰了。

　　科技股經歷過2013-2015年的三年牛市後，又經歷了2016-2019年這四年的調整，很多公司股價在底部，當然也有很多優秀的科技公司股價創歷史新高。但是我們認為，儘管2019年有一定的漲幅，僅僅是開始，只要産業趨勢確立，公司業績能夠持續較快增長，那麼未來的投資收益率還是會不錯的。

　　2020年的科技股整體收益率可能不如2019年，因為2019年不論是科技股、還是消費股都是在2018年下半年大跌的基礎上漲上來的。但2020年依然會有很多公司業績快速增長，帶來股價上漲，只要我們能夠挖掘出結構性機會和優質的個股，基金收益率依然會不錯。同時2020年基金收益率將會差異比較大，不像2019年普漲行情帶來基金收益率基本都是正的，2020年將是考驗基金經理投資能力和選股能力的一年。

　　首先，我不認為非要超級巨頭，才叫好公司，大藍籌股很少有3萬億市值，公司不能成為超級巨頭，不代表公司不好，不代表公司不優秀，每個細分領域裏有核心競爭力的企業都很優秀。科技領域已經有很多全球有定價權和競爭力的企業了，千億市值的科技企業也有不少，甚至比上證50成分股的藍籌股市值還大，中國的科技企業已經成為我國經濟發展的一道靚麗風景和引擎。同時，正是因為很多科技公司還處在發展初期，甚至萌芽階段，才具備較大的潛力做大做強和快速成長的可能性，投資機會和收益率可能會比大藍籌更好。

　　怎麼挖掘這些優秀的科技公司，我認為：第一、所處的行業空間足夠大、景氣度足夠高；第二、行業壁壘較高、有非常寬的護城河；第三、管理層足夠優秀，有戰略視野和洞察力；第四、公司産品競爭力足夠強，是行業第一或第二的公司，或者具備成為行業前2公司的潛力；第五；毛利率凈利率比較高，收入增速較快。

　　科創板股票大多有較高的技術門檻，對於沒有專業背景的普通投資者而言，理解和投資有一定的難度，另外，科創板漲跌幅20%，波動比較大，最好投資者有一定的風險承受能力。我們建議普通投資者和基民最好通過購買科技基金實現科創板的投資，讓專業的投資者幫助投資和決策。

　　我們認為核心資産不僅是消費龍頭，更應該包括科技企業，那些具備科技競爭力的企業，能夠讓中國不受外國技術卡脖子的企業，才是中國的核心資産，不管是軍工、機械製造，還是生物醫藥、半導體晶片，基礎軟體等，只要這些公司具備較高的核心技術競爭力，在全球有較高的行業定位和溢價能力，或者有潛力成為行業龍頭的企業都應該給予支援，我想這也是成立科創板的一個原因，幫助這些企業做大做強。我想，這些科技企業應該享受更多的關注度和更高的估值，我們同樣應該給這些科學家、科技從業者更好的薪酬待遇、更多的崇敬。

　　基金有風險，投資需謹慎。