中銀基金：疫情不會改變股市中長期走勢

　　受近期爆發的新型冠狀病毒肺炎疫情衝擊，A股各大指數在鼠年第一個交易日均遭遇大跌。中銀基金認為，新型肺炎疫情將明顯影響股市短期的運作節奏，但不會改變中長期的運作趨勢，短期內債優於股，但一旦疫情平息，市場將重拾上行動力。

　　短期：債優於股

　　儘管春節前市場已經對疫情有了一定的反應，但春節期間疫情的發展遠遠超出節前市場最悲觀的預期。中銀基金預計市場情緒或將在短期內集中釋放，股市受疫情衝擊陷入一定程度的調整在所難免。

　　中銀基金認為，受疫情影響，經濟基本面階段性企穩修復的態勢將被暫時打斷。非耐用品消費受到的影響首當其衝。另外，隨著節後復工被推遲，以及世界衛生組織將本次疫情定義為國際突發公共衛生事件，投資和出口也可能在短期內受到負面影響。

　　其次，目前正處於防控疫情的關鍵階段，對疫情的進一步發展做出預測難度較大，不排除有進一步擴散的可能性，不確定性將依然壓制市場風險偏好。

　　第三，從流動性方面看，與2003年非典疫情爆發時不同，外資現已成為A股的重要資金來源，疫情在中國集中爆發可能引起短期內部分外資降低A股在其組合中的權重。另外近期解禁壓力較大、基金倉位偏高，可能也會放大資金面的衝擊。

　　反觀債市，中銀基金認為，短期市場情緒釋放大概率帶動利率快速下行。同時，短期經濟預期或將明顯下修，對貨幣政策寬鬆的預期有望進一步增強，甚至存在短期內降息的可能性。債券市場配置資金也可能增多，進一步推動利率下行。因此，短期來看，債券投資機會優於股票。

　　中長期：市場或將迎來明顯反彈機會

　　考慮到中國採取的嚴格防控措施及天氣轉暖將抑制病毒傳播等因素，中銀基金認為，疫情發展雖然短期有不確定性，但在4月至5月前趨於平息卻很可能是大概率事件，屆時伴隨著經濟活動恢復，A股市場或將迎來明顯的反彈機會。

　　從非典的經驗來看，中銀基金認為，疫情僅會對經濟構成短期衝擊，不會改變其中長期發展趨勢。隨著疫情出現拐點直至最終平息，市場的風險偏好將逐步修復。一旦疫情平息，前期壓制的需求將會有補償性釋放，經濟將回歸中長期基本面。

　　同時，考慮到實現全面小康仍要求今年的GDP增速在5.5%~5.6%以上，市場也可以期待穩增長政策加大力度構成對衝，如進一步降準降息、調高赤字率及專項債額度等。為了穩定市場未來預期，央行等金融監管部門已在貨幣政策方面有所動作，包括提供3000億元低成本專項再貸款資金為應對疫情的重要醫用、生活物資生産企業提供優惠利率信貸支援，在2月3日及時投放1.2萬億逆回購資金對衝資金回籠壓力，同時大幅下調逆回購利率10BP等。

　　此外，預計經過本輪調整後，A股在全球市場中的性價比依然突出，待疫情過去，外資加大力度配置A股的大趨勢即會恢復。

　　債市方面，中長期來看，其走勢仍然取決於經濟的實際運作，尤其在經濟下行預期和貨幣寬鬆預期演繹充分之後，需要關注預期差是否會出現。

　　本輪調整或形成中長期“黃金坑”

　　儘管新春首個交易日A股遭遇疫情重創，但市場普遍認為，本輪調整或將形成“黃金坑”，有望帶來較好的中長期投資機會。

　　中銀基金認為，短期受疫情衝擊較大的可選消費及週期板塊面臨更大的調整壓力，而與經濟預期關聯度弱且受益於流動性寬鬆預期的醫藥及科技板塊將相對抗跌，鼠年首個交易日的A股表現也初步證實了這一點。而一旦疫情出現明確的緩和勢頭，則需要重點關注前期承壓較大的可選消費及週期板塊的反彈機會。此外，傳媒、新能源汽車等板塊目前估值相對合理，未來景氣有望繼續修復，投資者也可適當關注。

　　債券投資方面，中銀基金建議，短期可在提高久期的同時注重個券流動性，維持適當杠桿水準，對信用債保持謹慎。同時，投資者需密切關注疫情人數的變化，關注市場情緒反覆帶來的利率波動風險和流動性風險，利率快速下行之後可能存在反彈風險。中長期配置策略上，整體久期和杠桿策略可相對積極，信用策略以中高等級為主，建議關注3-5年期高等級信用債的投資機會。