來源:興證資産管理
近年來,債券基金正逐漸成為居民資産配置的重要組成部分。根據wind數據顯示,截至2023年二季度末,公募基金行業,中長期純債基金在管規模已突破5萬億元,短債基金規模突破9200億元,規模創歷史新高。
數據來源:Wind,截至2023年6月30日
然而,隨著近期地産利好政策的持續出臺,十年期國債收益率不斷上行,債市呈現出震蕩調整的局面。這讓不少投資者感到擔憂:調整會持續嗎?債券基金還能長期持有嗎?
實際上,諸如此類的擔憂肯定是會有的,但不用過度恐慌。因為從長期資産配置的角度來看,債券基金在投資組合中仍然起著“壓艙石”的作用。
不受市場風格影響的“壓艙石”,債市調整,或迎來佈局好時機
自今年8月份以來,MLF的超預期降息引發了一系列政策措施的迅速落地,在資金面邊際收斂、地産政策發力、疫情防控政策邊際放鬆等因素共振下,市場情緒切換帶來債市利率的迅速調整,繼而帶來了貨基、理財等遭受拋售,形成負反饋。
雖然超預期的政策或資金面緊張等會影響投資者風險偏好,從而導致債市波動,但從中長期來看,債券市場的走勢仍然取決於基本面。
從短期來看,經濟弱復蘇格局尚未改變,長端利率可能已經達到調整空間偏上限的位置,再疊加大幅上行的動能或有限。
從中期來看,通過近年純債相關指數收益走勢會發現,經歷短暫的下跌後可能會開始慢慢爬升。再從修復時間上看,以短債基金指數為例,其在市場震蕩之後,可能會有相應的較長時間連漲上升期,凈值也會逐漸修復。
從長期來看,基本面U形底逐步驗證顯現,國內經濟改善初見成效,外貿和消費增速緩慢提高,經濟的內在修復動能增強,貨幣延續較寬鬆的環境。特別是今年四季度,債券收益率無論是絕對收益率水準還是相對的信用利差,或都將調整到相對合適配置的分位。債券基金或將迎來更好的佈局時點。
債券資産存在長期配置價值
不能因為短期的波動,就否認了債券的長期配置價值。
拉長時間來看,我國債市是一個景氣週期更長的市場,總體趨勢向上。和股票市場一樣,債市也存在短期波動,2008年以來共發生7輪較大回調,中長期純債型基金指數最大回撤超過-3%。但是下跌之後通常又會迎來較長時間震蕩修復行情。
數據來源:Wind,日期區間為2003/12/31-2023/01/06。指數過往表現不代表未來,指數損益不代表投資者實際可獲得損益。中國證券市場成立時間較短,上述展示不作為任何投資推薦。
正如格雷厄姆所説,“哪怕再極端的投資者,哪怕股市表現再好,你也要至少持有25%的債券或固收類資産,永遠要給自己留有餘地。”作為以固定的票息收益築底的債券資産,它可以幫助我們分散風險,抵禦波動。
債市調整中封閉式基金業績會更好
債券基金家族成員眾多,各個品種的收益、風險各不相同。那在市場震蕩,債市頻調的背景下,選擇哪種債基能夠更加“堅挺”呢?
從客觀的産品屬性以及過去10年的歷史數據來看,答案是債市調整中封閉型基金業績可能更好,並且長期持有勝率可能更高。
封閉式運作讓杠桿空間更大
相比于普通的開放式債券基金,封閉式債券基金具有更大的杠桿操作空間。例如,普通開放式債基的杠桿率一般不超過140%,但是處於封閉期的債基的杠桿率可以高達200%,投資經理有了更高的靈活度去增強收益,投資者也因此可以獲得更多額外的息差收益。
封閉式運作減少流動衝擊,收益相對穩定
通常情況下,封閉式運作可以減少頻繁的申購和贖回帶來的流動性衝擊,保持基金規模的相對穩定。同時,對於管理人來説,這也有利於提高組合久期的穩定性和投資策略的一貫性,有助於挑選投資性價比較高的券種,從而提升投資穩健性。
封閉式運作,長期持有勝率更高
過去15年數據顯示,任意時點持有中長期純債基金指數1年以上,正收益概率達88%;持有2年以上,正收益概率可達97%;持有3年以上正收益概率可達100%。同樣,任意時點持有短期純債基金2年以上的時間,正收益概率也可達到100%。因此,無論是短期純債基金、還是中長期純債基金,持有時間越長,正收益概率越高,累計收益率也相對越高。
持有中長期純債基金指數不同市場的收益情況
持有短期純債基金指數不同市場的收益情況
數據來源:Wind,日期區間為2007/10/01-2022/09/30。持有時長越長,統計樣本數越少。上述數據僅為指數表現結果,最終的投資收益結果和所投資的基金有關,可能和指數表現結果存在較大的出入。指數過往表現不代表未來表現,市場有風險,投資須謹慎。
話又説回來,那是不是説隨意選一隻封閉期的債券基金並持有一定的時間,就一定能獲得正收益呢?顯然並非如此,具體到實際投資,最重要的還是按照自身風險承受能力和流動性需求選擇相對應風險等級和期限的産品。
從債券市場的歷史走勢來看,波動是短期且有限的,通過適當拉長時間可以熨平波動。長期投資是屢見不鮮的名詞,卻也是鮮有人能貫徹到底的“大工程”,我們需要對債券基金投資中“時間”這位朋友有所認知,靜觀庭前花開落,折得一枝香在手。
(文章來源:興證資産管理)
(責任編輯:葉景)