“為什麼都買了對標同樣黃金指數的ETF,別人的漲幅卻比我的高?”
近期,某理財社區出現了這樣的討論內容。有投資者表示,因為看好黃金賽道,所以選擇買入對標黃金産業指數的ETF産品。但真的等到黃金賽道起風的時候,卻發現哪怕是對標同一指數的ETF産品,表現也會有分化。
按照一般理解,指數基金的目標是盡可能地複製指數的表現,而不是試圖跑贏市場。因此,在不少投資者看來,投資指數基金不需要過多關注基金管理人和基金經理的投研能力,只需要“一鍵買入”,便可享受到相關賽道的平均收益水準。
中國證券報記者通過採訪了解發現,在實際操作過程中,不少指數産品會存在一定追蹤誤差,甚至出現了與對標指數漲跌幅相差較大的情況,這讓不少投資者感嘆“沒吃到該吃的肉”。
此外,中國證券報記者還發現,近年來基金公司紛紛推出特製的“聰明指數”産品。但從業績方面來看,不少産品的業績水準卻不盡如人意,有的甚至沒有跟上指數所在板塊的平均漲幅。
與對標指數表現存在差異
近兩年權益市場維持震蕩態勢,許多主動管理型産品表現差強人意,而追蹤特定指數的ETF産品成為了不少投資者的首選。“儘管被動指數産品的彈性不大,但卻能跟上行業的平均漲幅,也不用考察基金經理的投資能力。在當下來看,這可能是性價比較高、較省心的一種投資方法了。”一位“90後”投資者表示。
然而,不少投資者發現,這種看似省心的投資方法也有不省心之處:不少ETF産品與對標指數的表現出現了一定程度的差異。以5月20日行情舉例來看,當日,黃金賽道大漲,多只黃金主題ETF單日凈值增長率超過4%。在眾多對標黃金賽道的指數中,中證滬深港黃金産業股票指數的彈性最大,Wind數據顯示,該指數5月20日漲幅為5.70%。而跟蹤該指數的ETF産品中,最高的單日凈值增長率達到5.60%,但也有的單日凈值增長率為5.35%。在ETF聯接類産品中,甚至有産品的單日凈值增長率僅為4.90%。
這一現象並非個例。去年年末,不少北交所股票漲幅明顯,彼時,北證50指數某些交易日的單日漲幅甚至可以超過10%。如Wind數據顯示,北證50指數在2023年11月27日的單日漲幅高達11.41%。但中國證券報記者發現,某些對標北證50指數的ETF産品單日凈值增長率甚至沒有達到9%,與指數相差了2個百分點不止。
在目前被動指數類産品中,除了投資者常見的對標寬基指數的産品,還有不少聰明指數産品。近年來,越來越多的基金公司與指數公司聯合編制指數,並開發、發行産品。“傳統寬基指數基金跟蹤市場整體表現,只能賺取市場貝塔收益。”某公募人士表示:“聰明指數産品的初衷是通過優化指數選股和加權方法,優選特定的市場風格,給投資者帶來更好的投資回報與持有體驗。”
從業績端來看,哪怕對標同一賽道,聰明指數之間的表現也有所差異。以今年備受投資者追捧的紅利賽道為例,截至5月22日,東方紅資産管理旗下的聰明指數産品東方紅中證紅利低波動指數A的年內收益率達到了16.80%,超越了其他常見的對標紅利賽道的被動指數産品。但也有其他紅利主題的聰明指數産品年內收益率甚至不足10%。
跟蹤誤差情況需引起重視
“儘管上述提到的兩類産品都屬於被動指數産品,但其業績不達預期的原因卻各不相同。”一位來自滬上公募機構的研究人員對中國證券報記者表示:“對標同一指數的ETF産品‘同源不同命’涉及到産品規模、交易等方面的因素;而聰明指數的業績出現分化則涉及到基金公司的指數研發初衷、編制思路等方面的因素。”
該人士分析,現有的ETF大部分是完全跟蹤指數的基金,但也存在跟蹤誤差。通常來説,如果要精準跟蹤指數,可以是完全複製,也可以抽樣複製。完全複製方法從技術層面上説比較容易,一般指數成份股比較少的,比如只有50隻、100隻,都可以使用這種方法,跟蹤誤差通常都控制得比較精準。而像滬深300、中證500、中證1000這樣的指數成份股幾百隻,甚至上千隻的,一般會採用抽樣複製,通常的做法是用量化方法,控制組合與指數在行業、風格以及個股層面的權重偏離,有時候還會加入其他優化手段,從而讓組合更貼近指數的表現。但要注意的是,即使採用完全複製方法的産品,如果産品規模較小,也有可能導致實際持倉與指數成份股權重略有差異。
此外,盈米基金研究員馮梓軒表示,當市場波動較大時,産品在進行買賣操作時會因買賣時機或買賣成本的不同,從而産生較大的成本差異。另外,某些指數本身可能會進行定期或不定期的調整,這會導致跟蹤這些指數的産品,在短期內的實際持倉權重和指數不一致,從而産生表現差異。“還需注意基金的費率和基金在處理分紅時的政策,這些因素都有可能導致收益出現差異。”
天相投顧基金評價中心研究人員表示,對於普通投資者而言,需要了解指數基金的跟蹤誤差水準——基金回報與其跟蹤的指數回報之間的波動差異,通常用標準差來衡量,儘量回避跟蹤誤差較大的基金産品。在選擇産品時,還需要綜合考慮其他因素,如産品費率、産品規模、産品流動性、管理團隊等。
聰明指數考驗研發能力
談到不少聰明指數産品業績不盡如人意的原因,馮梓軒表示:“即使賽道相同,不同公司構建指數時採用的方法可能會不同。有的指數可能更注重市值加權,而有的可能採用等權重或其他加權方法,行業和個股的權重偏向也不盡相同。另外,不同管理人也會有不同的指數優化策略和風控手段,不同的投資交易成本也會影響業績的差異。”
談到聰明指數的編制經驗,東方紅資産管理公募指數與多策略部總經理、基金經理徐習佳指出,團隊的主要思路有兩點:第一是聚焦對股價顯著而持久的驅動因素,選擇長期有效的因子而非短期主題類因子;第二是提高有效因子暴露的穩定性、系統化中和降低不確定性因子對收益的干擾。
徐習佳表示,在編制過程中,團隊認為投資要面向未來而不是過去,所以在選擇代理指標時做了很多工作。“對於紅利策略,我們觀察到過往的高股息組合會面臨一定的股息率衰減,而上市公司的分紅意願具有更好的延續性和可預測性,所以我們構建了預期股息率指標來篩選有能力、有意願分紅的公司,在加權計算時也更加側重於未來可能有更好分紅表現的公司。這樣的處理,既降低了其他因素的干擾,也使得主策略更為聚焦。”
“聰明指數的研發並不是一個簡單的過程,非常考驗投研團隊的能力。”一家公募機構投研人員表示:“讓這些成份股凝成一股力並不容易,既需要考慮成份股與主題之間的相關性,更要考慮不同成份股之間是否有相剋因素。很多看起來是在做增強的策略,實際上卻削減了業績的銳度。這需要反覆摸索與實驗。”
(責任編輯:葉景)