諾德基金：中長期仍相對看好消費和科技 金融地産或將有階段性機會

　　6月上證指數上漲4.64%，指數普漲，滬深300、上證50、中小板和創業板指數分別上漲7.68%、4.82%、14.58%和16.85%。從行業角度看，休閒服務、電子和醫藥領漲，漲幅分別24.25%、18.33%和18.20%；採掘、銀行和建築表現較弱，漲跌幅分別為0.18%、0.11%和-0.24%。

　　  海外疫情仍處於擴散和反覆的狀態，北美和歐洲復工復産緩慢推進。相對而言，國內率先控制住疫情，國內經濟和企業盈利從底部開始爬坡，月度數據出現邊際改善的趨勢，受疫情壓制最嚴重的服務業也開始恢復。同時，預計將有更多穩增長政策落地。

　　  全球流動性處於負利率時代，充裕的流動性有望持續配置權益市場。我國金融開放的力度加大，外資配置中國的優質核心資産具備了可行性；我國率先進入疫情之後的經濟復蘇階段，A股的優質公司大概率將在此次全球資金的再配置中受益，外資持續流入的趨勢不變。而在國內，房住不炒的思路延續，疊加理財産品打破剛兌，居民投資面臨“資産荒”，權益市場有望承接居民資産配置的需求。

　　  對於7月的A股市場，我們認為A股在經濟修復、流動性寬鬆、資本市場改革等催化之下，整體大概率將呈現震蕩上行的態勢，同時也有可能受到疫情反覆和地緣政治的影響。結構性的機會相對更多，中長期我們相對看好消費和科技，低估值的金融地産也會有階段性的機會。

　　  食品飲料：從中長期來看，中高端市場持續擴容；同時價格分層好，也很難有新品牌攪局，行業有較好的競爭格局；龍頭公司品牌優勢明顯，業績成長具有確定性和持續性。調味品行業持續擴容，供給端新品開發催生多元化産品，需求端受益每人平均消費量增加，而消費金額小和頻次低的特點使得行業2-3年的提價週期具備可行性；行業集中度低，龍頭公司憑藉品牌、渠道和産品等優勢持續提升集中度的邏輯仍然成立。

　　  醫藥：醫藥行業受益於龐大的本土市場、人口老齡化、經濟發展帶來的每人平均診療費用提升，中長期趨勢確立；醫保控費將資金結余用於臨床急需和創新藥，非醫保醫療産品市場持續擴容。從長期來看，疫情大概率會促使國家加大醫療支出並且提高資金使用效率，高端器械、創新藥和疫苗，以及能夠實現進口替代的藥品器械將會受益。

　　新能源汽車：從長期來看，新能源汽車發展的趨勢不變，海外新能源汽車市場在排放要求下如期放量，國內市場在政策落地、疫情解除後也將重新走向正軌。從投資角度來看，國內已經基本形成完整的産業鏈閉環，上市公司中的龍頭企業可以獲得行業高成長和競爭力提升兩方面的紅利。

　　TMT：半導體産業受益於5G、AI、雲計算的發展，景氣程度處於復蘇態勢；在中美的大國博弈背景下，中國廠商進口替代開始逐步實現。雲計算是行業的大趨勢，saas顯著改善商業模式，雲計算企業可以獲得更加穩定的現金流、更高的用戶粘性以及更加優質的運維。各細分領域的龍頭均在積極進行雲轉型。消費電子方面，5G商用帶來換機潮，同時射頻、天線、外觀、光學等方面全面創新將帶動asp提升；TWS耳機創新領域也有望迎來快速成長期。5G帶來上游通信設備自主化，流量效應帶來下游全社會的外部效應；2020年5G將逐步進入建設的高峰期，主設備以及PCB、天線、濾波器、光模組等關鍵部件進入業績驅動的階段。

　　  金融：宏觀經濟逐漸開始復蘇，央行結構性降息，以及證監會正在討論向銀行發放券商牌照，銀行股有望迎來估值修復。當前資本市場戰略地位提升到新高度，券商在資本市場對內改革和對外開放方面將發揮更大作用，同時二級市場指數上行和交易量放大帶來經紀、兩融、券商自營等業務迅速發展，券商有業績和估值雙擊的機會。

　　  地産：政策方面，“房住不炒”的主基調在未來仍將延續，但“因城施策”被給予更大肯定，將與“房住不炒”相輔相成，成為長期房地産調控的導向政策。結構方面，拿地和融資依舊向頭部房企集中的邏輯依舊成立，行業集中度大概率將繼續保持提升。行業的估值處於歷史低位，在流動性寬裕的環境下大概率有估值修復的機會。