“空降者”李操綱整肅民生加銀

　　中國經營報記者任威夏欣上海報道

　　日前，民生加銀基金管理有限公司（以下簡稱“民生加銀”）公告顯示，基金經理黃一明因個人原因離任公司兩隻産品的管理工作，此前其在公司管理的兩隻産品因長期業績位於底部且換手率過高備受業內關注。這或許也是民生加銀決心整頓公司投研團隊的一環。

　　《中國經營報》記者從民生加銀基金處獲悉，總經理李操綱目前掌舵一年有餘，他上任後對公司進行了全方位改革。

　　“權益産品是最能體現一個公司資管綜合實力的，也是我們的重中之重。”李操綱在接受記者採訪時強調，公司注重風格穩定，標簽明晰。只有風格穩定不漂移，有鮮明的定位和標簽特徵的基金經理所管理的産品，才能準確地滿足用戶的特定需求。對於風格漂移換手頻繁的基金經理，公司會結合業績考核，及時調整淘汰。

　　基金超高換手率被質疑

　　民生加銀精選混合和民生加銀新動力混合目前由鄭愛剛接任管理。這兩隻基金在黃一明任職期間業績十分慘澹。

　　Wind數據顯示，民生加銀精選在黃一明任職回報為-13.73%，同類排名667/667；民生加銀新動力（A份額）其任職回報為-7.45%，同類排名為1775/1776。公開資料顯示，黃一明自2018年9月19日開始接手管理上述兩隻基金，到今年6月其離職，任職近2年。

　　有業內分析人士告訴記者，上述兩隻基金基金業績不佳的主要原因是基金經理重倉配置行業同近期市場風格偏離較大，且個股選擇超額收益表現不穩定。

　　上述人士分析，從2018年9月起，民生加銀新動力以股票投資為主，與前期風格大相徑庭。從2018年4季度末的持倉開始觀察，基金重倉金融股，2019年6月以來大盤價值風格顯著，與市場風格匹配度較低，選股超額收益不穩定，因此業績排名落後。

　　至於民生加銀精選，黃一明是2018年接手後到2019年3月底才開始獨立管理，此前由他和另外一名基金經理劉旭明共同管理。

　　從2019年二季度末的持倉開始觀察，2019年基金重倉金融股，2020年大幅調倉至醫藥生物、農林牧漁和電腦，2019年四季度的十大重倉股全部被替換。

　　“除最近一期重配的生物醫藥行業外，其他各期的行業配置同市場風格偏離較大。且選股超額收益不穩定，特別是2020年一季度為負值。”上述業內人士分析。

　　除基金業績不佳外，黃一明管理的兩隻基金換手率也十分突出，過高的換手率就意味著基金投資者要為更多的交易費用買單，在沒有實現較好的業績回報情況下，無疑給投資者增加了“負擔”。

　　格上財富研究員張婷也表示，“換手率過高，會導致交易費用較高，而如果高換手率沒有帶來超額收益，反而交易費用會侵蝕更多的盈利，民生加銀精選換手率較高大概率存在一定的追高行為，追漲市場的高位股，另外，基金經理可能是從技術層面進行波段操作。”

　　天天基金數據顯示，截至2019年末，民生加銀精選混合報告期內換手率為2812.23%。截至2019年上半年末，該只基金也高達2852.28%。

　　根據2019年年報，民生加銀精選混合2019年交易費用為881萬元，而彼時該只基金規模僅有1.14億元。

　　上述業內分析人士統計了同期基金規模在0.9億~1.4億元之間的偏股混合型基金的交易費用及佔總收入比重，除民生加銀精選外，其餘84隻基金的平均交易費用為120.6萬元，平均佔總收入比4%。因此，他判斷，民生加銀精選的超高換手率，確實對基金收益帶來負面影響。

　　強化風控

　　黃一明的離任，是民生加銀基金強化公司投研隊伍的一個縮影。

　　李操綱告訴記者，投研體系是支援公司多個條線齊頭並進的核心，也是取得持續穩定投資業績的基石。基金公司的競爭，歸根結底就是投研體系的競爭。我們在搭建科學有效的投研體系上進行了長期的探索、持續的改進，形成了一個由文化、體系和人才三要素構成的基本框架，切實保障了投研行為的規範和有效，確保了業績的持續穩健。

　　民生加銀基金現任總經理李操綱，于去年4月12日上任，目前任職時間也一年有餘。

　　另據記者了解，民生加銀基金原總經理吳劍飛早在2018年11月已離任，但直到2019年4月份才由李操綱掌舵，期間由董事長張煥南代任總經理。

　　李操綱上任後，對於公司投研團隊整改思路以及合規等方面做了哪些改革舉措？

　　在投研體系上，李操綱表示，公司注重專業專注、注重長期。具體從以下三個方面構建公司投研體系：

　　一是，按資産類別分類管理的投資決策體系，構建了權益、固收、大類資産配置三個投資決策體系。這樣做的好處在於，專業的人幹專業的事，也更容易培育和積累核心投研能力。

　　二是，基於價值的研究體系，全面覆蓋了29個一級行業，以公司基本面研究為根基，自下而上深度挖掘企業價值。

　　三是，投研一體化的管理體系，注重研究成果和投資業績的共用和反省，形成正反饋機制。我們鼓勵研究員積極向基金經理推薦投資組合，並作為考核的主要依據；鼓勵基金經理傳授投資研究感悟，作為帶動研究的主要路徑。公司搭建了5個研究小組（宏觀策略、科技、金融週期、醫藥消費、機械製造），由一名此方向專長的基金經理做組長，帶領3~5個行業方向的研究員構成小組。小組每週都有深入討論，分析研判投資機會與分享投研感悟，同時也實現了以師帶徒的團隊培養。

　　在人才體系建設上，李操綱表示，我們把人才建設作為第一競爭力來看待和謀劃，我們改革了薪酬體系，建立了具備行業競爭力的薪酬激勵機制。

　　“在考核上，我們著眼堅持長期視角，加大中長期考核權重，促進業績的穩定性、可持續性。在晉陞淘汰機制上，我們堅持公開公平公正的晉陞淘汰體系，用業績説話，實現投研人員的優勝劣汰。在這種體系下，基金經理的中長期業績壓力是很大的，考核不合格，就有可能會被調整。”李操綱指出。

　　此前，民生加銀基金産品宣傳海報或有違規操作，被業內質疑。旗下産品家盈60天+宣傳海報上顯示，任一時間買入並持有60天，正收益概率為100%。根據2019年證監會下發的《證券投資基金法》的配套規則《公開募集證券投資基金銷售機構監督管理辦法》相關規定，嚴禁宣傳預期收益率、片面宣傳過往業績等行為。

　　對於合規、風控的管理，李操綱表示，公司一直堅持底線思維，強化憂患意識，十分強調和突出投研的規範流程，不斷完善公司的風控體系。