莊家兇狠：高毅資産馮柳血虧啟示錄 買合興包裝虧損飲恨出局

　　莊家兇狠：私募馮柳血虧啟示錄

　　公子豹資本圈

　　馮柳，網名“茅臺03”，早年因重倉茅臺一戰成名，被高毅資産的邱國鷺延攬至麾下，以草根的身份，成為一家知名私募的基金經理，足見其實力。

　　不過，最近一些資訊拼圖顯示，馮柳一度重倉的合興包裝，在多次加倉、堅守之後，依然遭到莊家血洗。

　　01

　　先來看一下時間線。

　　2018年二季度，馮柳首次進入合興包裝的前十大流通股股東，持股4500萬股，三季度又增持至5500萬股（市值約為2.68億元）。

　　在此時間段，合興包裝區間最大漲幅約為84%！

　　但2018年4季度，畫風突變，合興包裝大幅下挫，區間最大跌幅達40%以上。

　　2018年年報，馮柳的高毅鄰山1號遠望基金持股達5600萬股——血淋淋的堅守！

　　2019年二季度，馮柳減持600萬股；三季度，只剩下2000萬股；四季度，馮柳似有心有不甘，增持1000萬股，到3000萬股。

　　2020年一季度，堅守了近2年之後，馮柳終於意識到自己沒有回天之力，只得決然清零，飲恨出局！

　　02

　　與馮柳的時間線産生交集的，是莊家夏平。

　　6月1日，合興包裝收到夏平等人舉牌的通知，但這不是普通的舉牌。

　　22個拖拉機賬戶，全是自然人，持股比例從0.07%到1.28%不等，加起來達到了12.28%！再定睛一看，一季報十大流通股股東中，夏平陣營佔據了5席！

　　現年66歲的夏平，擁有足夠的耐心。經查，夏平及其關聯賬戶中最早現身的是沈素芳，在合興包裝2013年半年報中首次亮相。彼時，沈素芳持有合興包裝股份463.71萬股，持股比例為1.33%。

　　此後，夏平團隊對合興包裝的愛綿綿不絕——關聯賬戶輪番、持久出現在了合興包裝前10大流通股股東名單中，從未斷絕。其團隊包括家族成員、朋友、同事，且在同一場所專用終端上進行交易。

　　2018年底，馮柳持有合興包裝5600萬股，佔總股本4.79%。

　　同期，夏平團隊合計持有4.2%股權。

　　雖然合興包裝的持股高度集中，但不幸的是，2018年四季度大盤暴跌，趨勢的力量把高手們打得落花流水。合興包裝的股價從7.48元暴跌到4.2元。

　　在這種垂直打擊之下，馮柳的信心開始動搖，趁著股價反彈開始減倉。

　　夏平團隊則繼續加倉。2019年3月7日，其增持公司股份 1095萬股，增持後持股比例達5.1%，首次超越舉牌線。

　　2019年的市場環境並不差，大資金如果想運作股價上漲，天時是合適的。但從K線圖看，夏平團隊一直在洗盤。

　　2019年3月7日，其持股比例達5.1%。4月2日，股價見頂，一路下跌至今，但其持股量增加至12.28%。

　　可以推測，在吸籌的過程中，其還反覆打壓股價。根據公告，近半年內，夏平團隊短線賣出了700多萬股。

　　雖然短線高拋低吸，但在打壓過程中，其賬戶估計也是虧損纍纍。

　　03

　　馮柳並不是單純的價值投資者，而是一名市場派高手，對於盤口的感受自然不差。他一度買入了2.58億元，必然不是隨便玩玩而已。

　　看到莊家把股價搞成這樣，想必馮柳的內心是崩潰的：莊家到底是來賺錢的，還是來自殺式洗盤的？

　　老話説門當戶對，意即要跟自己處於同一個思維層次的人交往。

　　如果一個莊家是衝著賺錢而來，那麼不論長莊還是短莊，在洗盤之後，必然要拉升獲利出貨。但如果莊家不愛財，就愛洗盤，就愛折磨散戶呢？

　　馮柳能怎麼辦？總不能再掏10億，把籌碼搶過來自己做莊。

　　所以，單純從籌碼博弈來看，在與莊家的對壘中，馮柳又沒錢，又有時間成本，根本沒有勝算。

　　馮柳在血虧之後，看到上漲無望，揮淚斬倉出局，也是不得已之下的明智之舉。

　　馮柳在合興包裝上面的大虧，表面上看，是碰上了一個不愛財的莊家。但實質上並非如此。

　　馮柳在今年一季度割肉出局，賣在了歷史最低點之後，合興包裝的股價並未明顯上漲。可見，莊家的洗刷刷，並不是單純為了把馮柳洗出去。

　　即使莊家拿到了大量籌碼，並把大戶全趕出去，依然未能拉升股價。歷史學家唐德剛曾説，形勢比人強。

　　這意味著，合興包裝的基本面是有問題的，得不到市場認可，不支援其股價上漲，莊家即使掌握大量籌碼，也難憑藉一己之力拉抬。

　　説人話就是，馮柳選錯股了，不能全賴莊家。

　　隨便舉幾個例子，愛爾眼科、通策醫療、興齊眼藥，都有明顯的莊家，為何股價屢創新高？海聯金匯也是明顯的莊股，為何股價陰跌不止？

　　如果單純從莊股的角度來選股，會陷入不可知論，並把命運交給兇殘的陌生人。

　　所以，還是要從基本面和市場偏好的角度選股。

　　04

　　馮柳為何看上了合興包裝？顯然不是為了跟莊，他剛建倉之時，持股量甚至比莊家還多。

　　不妨從馮柳的投資哲學找答案。

　　“要界定好是戰略性還是戰術性投資，戰略性就買熱點買龍頭，買大家最想要的好公司，貴點都可以；戰術性就是買冷門，博弈打法，揀大家暫時不要但基本面並不差的公司，在價格的保護下等待變化産生。”

　　“抄底是為彌補研究能力的不足，所以希望在最負面的情境下進場。但抄底必須是站在最強者的邏輯上，把最悲觀的邏輯列出來，當覺得最悲觀的邏輯成立也不怕時，才可以去抄。”

　　“在股市裏時間是最不值錢的，方向和可能的變化才有價值，所以我不太追求效率，長時間的等待是我一直以來的經歷，這並不影響回報。”

　　2018年的合興包裝，是一個冷門股，基本沒有機構上榜。股價一直在底部橫盤，波瀾不驚，市值不超過50億。

　　公司的看點是：

　　提出“百億製造、千億服務”的目標，通過“智慧包裝整合服務”及“包裝産業供應鏈雲平臺”來優化服務，突出産業網際網路協同優勢。

　　2017年起，國內進口原紙量大幅增長，原紙價格中樞向下，合興包裝是國內收入體量最大的瓦楞紙包裝公司，成本端下降有利於利潤提升。

　　2018年10月9日，證券市場週刊報道《合興包裝，天使與魔鬼的雙重面孔》，質疑合興包裝運營品質，以及通過收購資産做高利潤抬股價幫助定增解禁變現，揭露公司利潤暴漲但現金流惡化負債高企的問題。

　　雖然不少券商分析師挺身而出，自告奮勇替公司辯解，比如東吳證券《包裝下的迷霧？》、國盛證券《再讀質疑報道，我們的思考》。但從後續機構的敬而遠之、股價的持續低迷來看，這種辯解並未獲得採信。

　　所以，在3800隻股票裏面選股，雖然有可能是“眾人皆醉我獨醒”，但也有可能是自作聰明。

　　05

　　這也可以解釋，為什麼基金經理喜歡抱團買白馬股，因為選錯股的代價太大了，輕則虧損，重則排名大幅落後。

　　基金經理拋棄小盤股，導致小盤股日益淪為死股，或是莊股。與他們共舞，在基本面沒有大幅逆轉的情況下，風險極大。

　　馮柳説，在股市裏時間是最不值錢的，他也不追求效率。

　　這話沒錯，但是也有前提。確切説，時間站在偉大的企業一邊，時間能消化高壁壘企業的高估值。但對於後排的公司，卻很難通過時間來提高內涵價值。

　　在近日的陸家嘴論壇上，易會滿表示，下一階段全球流動性充盈甚至泛溢是大概率事件，各主要金融市場將可能共同面臨“資産荒”的挑戰，優質上市資源的競爭會更加激烈。

　　高層的這個表態，並非是應景之作，而是對近幾年市場方向的總結提煉，也是對茅臺、海天、恒瑞、長春高新一路上漲的解釋。

　　在這個語境裏，是看不到合興包裝的位置的。

　　眾多後排個股，在淪為死股、莊股之後，私募既不想自己擼起袖子當莊家，又勸不來機構集體買單，斬倉出局還有巨大的衝擊成本，這個陷入了相當尷尬的境地。

　　這種狀況，可能還會延續相當長時間。對於想博垃圾股逆襲的大戶來説，非常值得警醒。

　　因為這幾年，A股發生了極其深刻的變化，但很多老人還在沿用老思路。

　　浙商證券原投行老總曾説，投資只有9個字：世界觀、方法論、執行力。現在最需要改變的，或許是方法論。