國聯安基金凈利5年降90%：偏股産品縮水 孟朝霞面挑戰

　　這家“老牌”基金公司好尷尬！“抱團”科技股，凈利潤卻較5年前下滑90%，發生了啥？

　　2019年是太保資管從國泰君安手中正式接管國聯安基金後的第一個完整年，據太保年報顯示，2019年國聯安基金凈利潤為2100萬元。

　　2100萬是個什麼概念呢？不到2015年凈利潤2.4億元的十分之一。

　　然而，截至2019年底，國聯安基金管理總規模達到463.33億元，超過2015年的439.74億元，再創歷史新高(以年末口徑統計)。

　　而且，在去年下半年A股科技股大爆發前，公司于5月份“精準”發行了一隻半導體ETF，這也是目前市場僅有的2隻半導體主題ETF之一。

　　截至目前，半導體基金仍領漲年內股票型ETF，在“優異”業績帶動下，該ETF年初以來規模又暴增了5倍多。

　　此外，截至2019年底，國聯安旗下基金前十大重倉股裏，有多只是科技股。

　　那麼問題來了！管理規模創新高，“抱團”科技股，為何凈利潤卻較5年前下滑逾90%？這家成立於2003年，迄今已有17年曆史的“老牌”基金公司，最近到底發生了啥？

　　凈利潤較5年前下滑90%

　　據太保最新年報顯示，2019年，國聯安基金凈利潤為2100萬元。

　　過去幾年(2015~2018)，國聯安凈利潤分別為2.4億、1.34億、3800萬元和3400萬元；換句話説，去年公司凈利潤較5年前下滑超90%。

　　▼附圖：太保控股參股公司2019年業績

    凈利潤持續下滑，會不會是行業性的因素？

　　答案是否定的。雖然目前券商、銀行、保險等年報還在陸續披露，但就已公佈的有限的數據看：

　　2019年華夏基金凈利潤12億，較2018年11.4億元有增長；鵬華基金凈利潤5.49億元，較2018年的4.56億元也有增長；華安、中海、浙商等也均較2018年有進步。

　　就連2018年剛成立的睿遠基金，在2019年也扭虧為盈，成立第二年就賺了5900多萬元。

　　規模也不是“致命”問題

　　在很多人的印象裏，規模是公募基金的“命根”，是公司實現收入的主要來源。既然行業大環境沒問題，那麼就是公司管理規模“縮水”咯。

　　但是這個猜想可能也是錯的。

　　因為，截至2019年底，國聯安旗下共管理52隻基金，管理規模達463.33億元。雖然這個規模在行業裏只能排到52/140位，但卻創下了公司管理規模的歷史新高(以年末口徑統計)。

　　▼附圖：國聯安旗下基金數量和管理總規模

    産品結構或許才是“主因”

　　眾所週知，對於不同類型的基金而言，基金公司收取的管理費率是不一樣的。

　　一般來講，主動股票型基金管理費率為1.5%；混合型基金在0.6%~1.5%不等；債券型基金主要集中在0.3%~0.8%之間；指數型(含ETF)主要收取標準是0.5%左右。

　　換句話説，即便是總的管理規模一致，但如果基金類型分佈不一樣，基金公司最後收取的管理費也會有天壤之別。

　　那麼，我們就來看下，國聯安基金在管理規模創下歷史新高時，其不同類型基金的規模分佈是怎樣的。

　　▼附圖：國聯安旗下基金規模數據

　　從上圖可以明顯看到，雖然2019年底管理總規模和2015年底時相比增加不多，但産品結構已發生了很大變化。

　　具體來説，2015年底時，近440億管理規模裏，有295億都是混合型基金，股混基金加一起超過300億元；但2019年底時，混合基金規模降至不到75億元，股混基金加一起不到120億元，對應的是，債基規模較2015年底增加逾210億元。

　　除此以外，自2010年引入指數基金後，指基規模在股票基金裏的佔比，也在逐年提高；也就是説，目前國聯安旗下主動偏股基金管理規模，和2007年高峰時比，已近乎可以忽略不計。

　　當然，近幾年公司産品結構上出現的變化，很快就在公司每年收取的管理費規模上，得到了體現。

　　從上圖可以看到，雖然2016年底和2015年底相比，公司總的管理規模下降並不明顯，但收取的管理費直接下了一個臺階；2018年公司管理規模較2017年有明顯回升，公司收取的管理費卻仍在下降。

　　由於目前公司旗下基金還未披露2019年基金年報，所以暫時無法得知公司去年收了多少管理費。但從最新産品結構分佈看，即使2019年管理費有增加，也很難和2015年相媲美。

　　投資總監實乃一位“牛人”

　　話再説回來，公司産品結構裏，主動偏股基金規模佔比越來越小，是因為沒有股票投資牛人嗎？

　　據公開資訊，目前國聯安基金投資總監為魏東。

　　説到魏東，很多人可能並不陌生，他從2003年加盟華寶興業基金就“入行”了。在華寶基金，魏東先後擔任交易部總經理、基金經理、投資副總監及國內投資部總經理職務。

　　2009年6月，魏東來到國聯安基金，一幹就是近12年。進入國聯安後，他先是擔任總經理助理，之後從2009年8月起至今一直兼任公司投資總監，2011年11月至今，還擔任公司副總經理一職。

　　除此以外，魏東還是一位基金經理，從管理首只産品算起，他已有逾15年投資管理經驗；且從其管理産品的歷史業績看，表現並“不俗”。

　　2019年6月份，他在談論市場時表示，“A股市場目前隱含收益率/無風險利率為2.4，處於歷史較高水準。從中長期來看，權益資産處於理想安全的配置時點。消費、科技和高端製造是未來數年投資的主線……”

　　在他説這些話之前，國聯安基金剛發行成立了一隻“半導體主題ETF”。2019年5月8日，國聯安半導體 ETF成立，基金首募規模為3.13億份。

　　隨後，2019年下半年，A股科技股行情如“瘋牛”一樣狂奔；今年以來，半導體概念更是獨領風騷。

　　在賺錢效應帶動下，作為國內兩隻半導體主題ETF之一，這只基金也很快引來投資者追捧。截至3月25日，基金最新規模達32.32億份，是成立時的10倍有餘，較年初再增加逾5倍。

　　除此以外，據2019年基金四季報，截至2019年底，國聯安旗下基金在“抱團”持有科技股。其中前五大重倉股兆易創新、北方華創、匯頂科技、聖邦股份、卓勝微，均為科技概念。

　　▼附圖：國聯安旗下基金前十大重倉股

　　由魏東本人管理的國聯安精選，除了重倉持有兆易創新和北方華創外，還持有中興通訊、順網科技、浪潮資訊等科技股。

　　▼附圖：國聯安精選前十大重倉股

　　其管理的另外一隻基金國聯安新精選，前十大重倉股基本和國聯安精選相似，在這只基金裏，他還重倉持有了科技製造龍頭工業富聯。

　　▼附圖：國聯安新精選前十大重倉股

    “新掌門”孟朝霞挑戰重重

　　拿著這樣一份成績單，估計在面對大股東太保資管時，“新掌門”孟朝霞會有不小的壓力。

　　2017年1月，國泰君安宣佈掛牌轉讓國聯安51%的股權；同年4月，中國太保殺出重圍，發佈公告稱將以10.45億元受讓國泰君安持有的國聯安基金對應股權。

　　2018年上半年，在經歷了一系列監管審批後，股權過戶正式完成，由此太保資管取代國泰君安，成為國聯安基金第一大股東和控股股東。

　　在太保發佈公告後，2017年9月，國聯安基金還發佈了一則高級管理人員變更公告。公告宣佈，總經理譚曉雨因工作原因離任，孟朝霞接任總經理。

　　據公開資料，譚曉雨曾任國泰君安財富管理部聯席總經理、諮詢部總經理等職位，2015年6月上任國聯安基金總經理。

　　接任者孟朝霞並非是從太保體系派過來的人，資料顯示，在挂帥國聯安總經理之前，孟朝霞是融通基金總經理。

　　在業內，孟朝霞有著“行銷老將”的稱號。具體來説，她歷任新華人壽保險企業年金管理中心總經理、泰康養老保險副總經理、富國基金副總經理、融通基金總經理。

　　在孟朝霞擔任富國基金副總經理的五年期間，富國基金産品數量及資産規模均實現翻番。

　　2014年，孟朝霞離開富國基金，加入融通基金並任總經理一職。彼時的融通基金正處於規模增長停滯不前的困窘期。加入融通基金後，孟朝霞率先推行“協同事業部制”，為融通基金從外部引進和內部提拔了多名人才，融通基金的業績也一度衝進行業前列。

　　2017年，孟朝霞加入國聯安基金後，公司管理規模再次邁入逐年增加通道。但和同期成立的招商基金、廣發基金比，國聯安目前管理規模依然較小。

　　而且，作為已手握鉅資的太保資管而言，管理規模、投資能力以及營收利潤，哪個對其更重要，既是“新掌門”孟朝霞要思考的，也是市場觀察國聯安未來發展的重點之所在。