長城基金固收總監張勇：避險情緒推動長債收益下行 短期擾動後債市將回歸基本面

　　2月2日，長城基金固收總監張勇在接受中國證券報記者採訪時指出，近期疫情衝擊下避險情緒或將推動長債收益下行，但在短期擾動後，市場大概率會回歸到中長期的基本面本身。

　　長城基金固定收益總監張勇指出，由於資金面寬鬆、攤余成本法債基放量，以及現金管理類理財監管趨嚴，中短久期債券利率壓在較低位置，資産荒之下，長久期債券是為數不多的價值洼地，而由於當前市場配置盤存在欠配的情況，交易盤則普遍踏空；另一方面，在降準之後LPR並沒有下調，央行稱會考慮適時適度調整存款基準利率，市場對降息的預期增強，從而使得利空影響鈍化，長久期債券明顯下行。

　　張勇指出，疫情衝擊下，市場避險情緒較濃，考慮到疫情短期會給經濟帶來衝擊，機構擁擠進場帶來債券收益率大幅下行。展望後市，張勇認為，10年期美債收益率在避險情緒推動下下行近15bp至1.6%，國內債市在節後依然有一定的交易性機會，尤其是流動性好的10年期國開債。張勇認為，市場出現大幅度的趨勢性下行概率不高，疫情事件衝擊過後，市場大概率會回歸到中長期的基本面本身。

　　張勇從三個方面對節後債券市場進行了分析。

　　首先，從與2003年非典的對比來看：2002年底非典首例爆發，2003年4月中旬，疫情大規模擴散，但在5月份之後，疫情開始平穩，6月份疫情完全得到控制。從當時的經濟表現來看，2003年4月份和5月份經濟指標大幅向下，但在疫情控制後，穩經濟政策落地，6月份經濟開始強勁拉升，基本面依舊延續了此前好轉的趨勢。從債市表現上來看，2003年上半年債券震蕩下行，4月中旬-5月中旬下行明顯，5月中下旬疫情控制後，債券震蕩上行，隨後央行收緊流動性，8月份上調存款準備金率，債券收益率出現大幅上行。

　　其次，從當前經濟基本面角度來看：疫情衝擊下，經濟企穩的節奏會受到影響。目前市場普遍預期，疫情對經濟的影響和衝擊可能集中在第一季度，主要衝擊第三産業。結合SARS經驗，疫情對經濟的衝擊集中在2003年第二季度，非典期間國內消費明顯下滑，工業生産也受到一定影響，而出口在疫情期間表現平衡，延續高增長。但當前和2003年所不同的是，疫情擴散發生在春節，人員流動性大，疫情傳染性高，新開工推遲後，復工情況具有較大不確定性，且當前第三産業對經濟增長的貢獻遠高於2003年，經濟內生動力和外需情況遠如2003年，疫情對經濟的衝擊在短期也更顯著。從應對的角度來説，各個發達省份基本推遲一週開工，政策力度較大，對經濟的短期衝擊相對也更大。

　　最後，從債券收益率曲線和流動性來看，考慮到流動性大概率持續寬鬆，降息預期的兌現還有一定時間，期限利差尚未收窄，交易尚有一定空間。

　　張勇認為，這一次疫情有了以往的經驗教訓，防控反應更為迅速，如果後續疫情得到控制，相信在穩增長措施加碼下，基本面的恢復也會隨之而來，債市在短期波動後會回歸到中長期的基本面本身，投資者不妨關注債券市場近期的安全邊際和風險收益比。