交易費率排首位 虧超7%列倒數第一：民生加銀精選現神操作

　　“傷心欲絕！”

　　“佩服今年都能輸！”

　　在天天基金網“民生加銀精選混合基金吧”裏，持有人叫苦連天。

　　從上述“基金吧”的內容來看，持有人憤憤不平的原因主要有兩點：一是這只基金業績太難看，二是其交易過於頻繁，以至於有人質疑基金經理“很明顯就是給券商刷手續費”。

　　先説業績。

　　根據Wind資訊，截至12月4日，民生加銀精選(690003.OF)2019年以來的回報率為-7.48%，遠遠跑輸業績比較基準(滬深300指數收益率×80%+上證國債指數收益率×20%)，後者同期回報率為23.06%。

　　讓持有人難以接受的是，這只基金不僅大幅跑輸業績比較基準，還大幅跑輸行情。

　　同期，上證綜指(000001.SH)、深證成指(399001.SZ)、滬深300(000300.SH)、上證50(000016.SH)、中小板指(399005.SZ)、創業板指(399006.SZ)的漲幅分別為15.67%、33.40%、27.92%、26.89%、30.20%及33.97%。

　　其他熱門指數，例如5G通信指數(931079.CSI)、中證醫藥指數(000933.SH)等，同期回報率大多數也都超過20%。

　　也就是説，投資者如果在年初購買指數基金，哪怕是隨便挑一隻，且持有至12月4日，投資回報率大概率超過15%。

　　那麼，在同類基金中，民生加銀精選的表現如何？

　　公開資料顯示，民生加銀精選成立於2010年，起初是一隻股票型基金，2015年第三季度變更為偏股混合型基金，管理費率為1.50%。2016年年底以來，這只基金的規模一直在1.10億元至2.0億元(2019年年初為1.17億元，第三季度末為1.16億元)。

　　同類基金有多少呢？

　　根據Wind資訊，截至2019年第三季度末，成立時間在2018年以前且管理費率不低於1.50%的主動偏股型基金(含普通偏股型、偏股混合型及靈活配置型)共計1452隻。

　　在1452隻同類基金中，截至12月4日，2019年以來回報率為負值的只有6隻，民生加銀精選以-7.48%的業績排在倒數第一位。

　　排在倒數第二和倒數第三位的分別是東興量化多策略(003208.OF)和匯安資産輪動(005360.OF)，業績分別為-6.70%和-6.37%。不過，後兩隻基金的資産規模相對較小，截至第三季度末分別為1052萬元和6590萬元。

　　那麼，民生加銀精選的持有人有多少呢？

　　根據這只基金披露的2019年半年報，截至6月30日，其持有人共計7347戶，其中個人投資者持有份額比例為91.62%。

　　事實上，對於基金持有人來説，最難以接受的並非難看的業績本身，而是導致業績難看的因素。顯然，如果大勢不好、行情疲弱，則基金經理無可指責，但如果主要是基金經理投資水準甚至是其他不合規因素所致，則易引起公憤。

　　例如，具體到民生加銀精選，持有人最不能接受的是基金經理的交易頻率。

　　從數據上看，其畸高的交易頻率不但沒有給持有人創造超額收益，反而因為産生龐大的交易費用而損害了凈值。因此，有持有人質疑基金經理“很明顯就是給券商刷手續費”。

　　民生加銀精選的交易頻率有多高？

　　根據定期報告，2019年上半年，這只基金的交易費用達到505.35萬元，其中交易佣金284.49萬元。而在年初，這只基金的規模只有1.17億元，上半年末為1.11億元，均值為1.14億元。

　　284.49萬元的交易佣金是什麼概念？從半年報數據看，該基金買入股票金額為18.68億元，買出股票的金額為18.76億元，合計交易額為37.44億元，這是平均規模的32.8倍，這真是非常驚人的換手率(見下圖)。

　　下圖是這只基金最近4個季度末的十大重倉股名單。從中不難看出，其重倉股也一直在不停更換，能連續兩個季度上榜的股票只是少數。

    那麼，在同類基金中，民生加銀精選的交易頻率處於什麼水準？

　　不妨以交易費用與基金規模之比(交易費用/基金規模均值)，以及交易佣金與基金規模之比(交易佣金/基金規模均值)兩項作為比較。

　　2019年上半年，民生加銀精選的交易費用與基金規模之比(交易費用/基金規模均值)為4.43%，交易佣金與基金規模之比(交易佣金/基金規模均值)為2.50%，在1452隻同類基金中，分別排在第一位和第二位。

　　分別排在第二位和第一位的都是東方新能源汽車主題(400015.OF)，分別為4.18%和2.52%。這只基金年初的資産凈值為2941.24萬元，上半年末為2878.12萬元，均值為2909.68萬元，上半年的交易費用和交易佣金分別為121.74萬元和73.35萬元。

　　不過，與民生加銀精選不同的是，截至12月4日，東方新能源汽車主題的年內回報率為14.36%，儘管只能排在第1325位，仍是遙遙領先於前者。

　　定期報告顯示，2019年前三季度，民生加銀精選凈利潤合計-414.67萬元。

　　天天基金網顯示，民生加銀精選是民生加銀成立的第四隻基金，2016年7月至2018年9月的基金經理由孫偉一人擔任，2018年9月至2019年3月基金經理由黃一明、劉旭明二人共管，3月之後由黃一明一人管理。Wind資訊顯示，截至12月4日，該基金近兩年回報率為-28.58%，大幅跑輸業績基準(-0.89%)。

　　民生加銀成立於2008年11月，民生銀行(600016.SH)、加拿大皇家銀行、三峽財務公司分別持股63.33%、30%和6.67%，公司董事長為張煥南，總經理為李操綱。截至12月4日，其公募規模為1537.36億元，其中非貨幣規模為969.30億元，分別排在第29位和23位。

　　根據公司官網資訊，“Slogan: 穩健，源於敬畏”是其公司文化第一條，其中有寫道：“我們將常懷敬畏之心，牢記穩健準則”。但是，民生加銀精選的上述表現讓投資者對此産生懷疑。