央行罕見加場MLF操作 穩定月末流動性

　　市場再迎超預期操作！7月25日，中國人民銀行在月末時點新增一次中期借貸便利(MLF)操作，這是月內開展的第二次MLF操作，操作量為2000億元，採用利率招標方式，中標利率為2.3%，較前次下降20個基點。

　　央行通常在每月15日左右開展MLF操作，在一個月內開展兩次MLF操作實屬罕見。尤其是，在逆回購“降息”剛剛落地的背景下，MLF利率調降雖在市場預期內，但“加場”操作背後蘊含深意。

　　“意料之外，情理之中。”分析人士稱，此次加場MLF操作滿足了金融機構的中長期資金需求，有助於穩定月末流動性。中信證券首席經濟學家明明表示，歷史上也存在繳準日、月末時段基於流動性需求增加額外MLF操作的先例。7月25日是當月繳準日之一，同時也是資金跨月的第一天，央行在逆回購寬幅凈投放1861億元的基礎上新增一期MLF操作，為市場提供較多的中長期流動性補充，維護了月末資金面的平穩，保障資金利率穩定在政策利率附近。

　　一些MLF參與機構的交易員表示，他們在此次需求報送中，前瞻性地考慮了下個月的到期量，甚至考慮了央行可能的賣出國債操作。央行此次MLF操作凈投放2000億元，可以較好滿足金融機構的流動性需求。此外，本次MLF操作明確採用利率招標方式，參與機構在投標時可以選擇多個利率，最終的中標結果也更能反映資金供需狀況。

　　本次MLF操作中標利率下調20個基點，超出了日前7天期逆回購利率的降幅。民生銀行首席經濟學家溫彬認為，這主要是因為之前MLF利率偏高，與同業存單等市場利率的利差不斷擴大，導致商業銀行需求不高。為提升MLF的市場需求，有效發揮其基礎貨幣的投放作用，有必要根據市場供需變化，進行相應幅度的調降、縮窄利差。

　　光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華稱，由於市場利率下行相對較快，央行合理調降MLF資金利率，有助於提升MLF資金吸引力，暢通政策傳導，充分發揮MLF結構性工具效果。

　　“從實際效果看，本次MLF利率適度下行，較好地彌合了與同業存單等市場利率的差異。”分析人士表示。

　　從操作時點來看，本次MLF操作安排在貸款市場報價利率(LPR)報價後，也體現了淡化MLF政策利率色彩的意圖。分析人士表示，在7月15日MLF利率沒有變化的情況下，22日發佈的LPR跟隨7天期逆回購操作利率同等幅度下行，表明LPR轉向更多參考短期政策利率；而此次MLF操作安排在LPR報價後，則進一步表明中標利率變動不具有政策信號含義。

　　分析人士認為，未來MLF不排除會延後至每個月的25日操作，在MLF操作時點調整的過渡期內，金融機構需更加關注月中流動性情況。溫彬稱，考慮到存量MLF仍在月中15日前後到期，加之月中還有稅期等影響因素，金融機構或面臨流動性管理的考驗。

　　“不過，近期央行在優化公開市場操作機制方面已儲備多項舉措，包括7天期逆回購以固定利率、數量招標方式更好滿足機構需求，增設臨時正、逆回購操作應對市場突發情況，醞釀國債買賣操作等，預計央行還將綜合運用上述工具，繼續保持流動性合理充裕，引導市場利率圍繞央行政策利率平穩運作。”溫彬説。