“過去一年,行業規模增長最快的業務主要集中在銀行及銀行理財與信託的合作領域。”東部地區某信託公司人士説。
近日,多家信託公司收到監管通知,要求排查配合理財公司使用平滑機制調節産品收益,配合理財公司在不同理財産品間交易風險資産,配合現金管理類理財投資低評級債券,配合理財産品不當使用估值方法等問題。業內人士認為,銀行及銀行理財與信託合作過程中應注意拿捏合規與創新的平衡,實現穩健、可持續發展。
“兩頭在外”運作之道
“資金方看中了某個或者某些項目,雙方談妥以後,通過設立信託計劃進行運作,信託公司在其中扮演‘通道’角色。也就是我們發起設立一個信託計劃,投向目標項目,再由資金方認購信託計劃,這在業內俗稱‘兩頭在外’。”北方地區某信託公司人士賈佳告訴記者。
據信託公司人士介紹,“兩頭在外”主要有兩種業務模式。
一是銀行指定某傢俬募基金做信託産品投顧,由銀行代銷該信託産品,信託公司根據投顧指令進行交易,這類産品主要採用主觀多頭策略。
二是信託公司與銀行理財公司合作。2022年底理財産品出現“破凈潮”之後,業內做得比較多的就是與銀行理財公司合作,銀行理財公司將債券交易集中到信託公司來做,這主要出於兩種需求。
第一種需求是解決銀行理財公司人手不足問題。銀行理財公司業務規模龐大,與現有團隊規模之間不匹配,而信託公司擁有專業的團隊、系統,能夠承擔銀行理財公司部分事務性工作,如精細化的頭寸管理、高效的交易詢價等。
第二種需求是隨著銀行理財公司“低波穩健”偏好提升,信託公司可以提供凈值平滑、避開政策限制提高産品收益等服務。所謂凈值平滑服務是由多只理財産品申購同一個集合資金信託計劃,信託計劃于贖回開放日或每個工作日通過迴圈“補差”和“計提”特別信託利益,實現不同理財産品間的收益平滑和凈值持續增加。“因為資管新規對銀行理財的要求更加嚴格,理財産品都是單獨建賬,這限制了銀行理財公司直接利用內部‘蓄水池’機制實現跨産品收益調節,需要通過券商資管、保險資管、信託計劃來實現收益平滑。從實質上看,這種做法類似剛兌,不能公允地對待投資者,同時隱藏了風險,因為它沒有真實地表現産品收益,沒有真實地資訊披露。”用益信託研究員喻智説。
滿足理財“低波穩健”偏好
業內人士認為,使用攤余成本法也可達到一定程度的凈值平滑效果,部分開放式理財産品通過投資信託計劃,間接對債券類資産違規使用攤余成本法,或採用混合估值技術使部分債券估值長期偏離第三方估值價格。“如果是短期産品,按理説不可以按照攤余成本法估值。如果這種理財産品通過信託計劃繞開監管要求,採用攤余成本法估值,就屬於違規操作。”某國有行理財公司人士説。
幫助理財産品實現“低波穩健”的途徑還有在不同理財産品間交易風險資産,即理財公司安排某些特定理財産品認購信託計劃,並由該信託計劃承接其他理財産品持有的風險債券。“比如某只理財産品的底層債券無法按期兌付,那麼理財公司可以新發一隻理財産品,並安排這只新發理財産品購買某信託計劃,由這個信託計劃把前述理財産品‘踩雷’的債券資産買過來,從而在理財産品之間進行風險轉移,實現原有‘踩雷’理財産品按時兌付。對於新發行的理財産品,則採取包括但不限于積極追討債務在內的多種手段,逐步化解風險。這是一種用時間換空間的方式。”另一家北方地區信託公司人士張可表示。
此外,部分信託計劃還涉及違規提高理財産品收益率,比如部分現金管理類理財産品通過信託計劃投資信用等級在AA+以下的債券。“現金管理類産品對流動性要求很高,其底層債券必須是高評級,以方便交易。但高評級債券收益率低,部分現金管理類理財産品通過信託計劃投資低評級債券,為的就是通過提高收益率從而吸引客戶。這樣做將面臨流動性風險。”張可表示。
顯著增加信託業務規模
“‘兩頭在外’業務費率為1至2個基點,盈利空間十分有限,原因在於信託公司主要扮演通道角色,投資決策權掌握在理財公司或銀行手中。好處是能顯著增加信託公司業務規模,雖然2023年信託行業管理資産規模超23萬億元,但很大程度上是銀行資産的外溢,如果把這部分‘水分’擠掉,行業管理的資産規模會縮小很多。”東部地區某信託公司人士李苑説。
有業內人士表示:“‘兩頭在外’業務對信託公司的系統建設能力、運營能力提出較高要求,大部分信託公司此類業務規模不大。業內做得比較好的有華潤信託、外貿信託,這兩家公司在證券服務信託領域處於優勢地位,其他信託公司在系統承載能力方面明顯遜色。”
該人士補充道,自陽光私募興起以來,華潤信託和外貿信託就長期深耕證券服務領域,與銀行合作最為緊密,所以銀行或銀行理財委外首先找他們,其次才找其他想轉型做標品業務的信託公司,這些信託公司基於自己的股東背景可以拿到一些業務量。
據了解,市場上仍在運作的陽光私募基金絕大多數都是信託制,信託公司是陽光私募基金的發行通道,通過信託公司作為發行方、銀行充當資金託管方、私募機構提供投資顧問服務、券商負責交易執行的“四方監管”模式,來保證私募基金的合法合規運作,同時這種模式也為銀行私人銀行部提供了大量權益類理財産品。
李苑認為,當前銀行理財委外業務模式處於監管排查階段,具體整改措施尚未明確。整改難度將主要取決於存量業務的處理方式:若採取新老劃斷,即現有産品隨到期自然退出,新産品不再提供凈值平滑服務,則影響相對可控。然而,對於此類業務規模較大的信託公司而言,整改或帶來一定挑戰。
銀行信託合作尋求新藍海
在當前業務模式框架下,無論是銀行指定私募基金擔任信託産品投資顧問,還是銀行理財委外合作,均潛藏著不容忽視的風險。
針對銀行指定私募基金擔任信託産品投資顧問的業務模式,部分信託業界人士認為,合作中權責界定模糊與多層嵌套結構構成了主要挑戰。張可表示,與投顧的協同難題核心在於信託公司作為管理人與投顧間責任劃分的複雜性。當信託産品融入主動管理與投顧雙重元素,業績不佳時,雙方責任邊界模糊,易引發法律紛爭。同時,多層嵌套設計加劇了合規難度與底層資産管理的挑戰。
對於銀行理財委外合作模式,喻智認為,銀行理財産品通過嵌套信託計劃,在一定程度上掩蓋了部分違規風險。鋻於銀行理財市場的龐大規模,這種模式下累積的風險隱患不容忽視。
“沒有一家金融機構的牌照是萬能的,因此信託公司與銀行及銀行理財會自然催生合作需求。”某信託公司人士表示,銀行及銀行理財與信託合作過程中應注意拿捏合規與創新的微妙平衡,雙方需具備高度的敏感性與精準的判斷力,以靈活調整合作策略,確保在遵守不同監管規則的前提下,有效滿足多變的市場需求,實現穩健、可持續發展。
展望未來,業內人士認為,家族信託或成為信託公司與銀行合作的新藍海。張可分析,隨著中國經濟持續增長與高凈值人群不斷壯大,特別是老齡化趨勢下的財富傳承需求日益提升,家族信託業務前景廣闊。一方面,銀行私人銀行部擁有高凈值客戶資源優勢;另一方面,信託公司擁有獨有的牌照優勢,雙方合作潛力巨大。
李苑表示,目前家族信託市場處於快速擴張期,信託公司需超越單純作為SPV(特殊目的載體)的角色,深入參與資産配置,以提升服務價值與客戶黏性。在當前合作模式下,儘管信託公司收費較低,但規模效應與資産配置能力結合,將助力實現更大的業務效益與增長潛力。
(責任編輯:金戎)