讓王健林“熱血沸騰”的萬達體育“有點涼”

　　王健林對萬達體育抱有很大期待。

　　2016年8月，王健林罕見的接受訪談節目的採訪。他興致高昂的説，“我現在最感興趣的是體育産業。有句名言，體育是和平時期的戰爭，國家、地區最好的競爭方式就是體育，足球籃球冰球橄欖球對抗性強，看的人熱血沸騰。”

　　“中國的目標是十年內體育産業做到世界第一，我們規劃了5萬億人民幣。體育産業能賺錢，還能賺大錢。” 相比這些慷慨激昂的陳詞，人們只記住了他當時的一句“名言”：先定個小目標，掙它一個億。

　　採訪時隔4個月後，王健林表達了自己對萬達體育的期待。在一場體育産業論壇上，王健林稱萬達體育的“小目標”是“在2020年的凈利潤至少要做到10位數，或者幾個10位數”。

　　結果是，理想與現實背道而馳。就在王健林對萬達體育充滿信心的2016年，公司錄得凈利潤虧損2924.5萬歐元。此後經年，萬達體育始終未走出業績萎靡的漩渦。

　　業績疲軟，起伏不定

　　萬達體育自信滿滿的開啟征途，路途卻並不平坦。

　　9月9日，萬達體育公佈上市以來的首份成績單，成績並不理想。萬達體育第二季度未經審計的財報顯示，截至2019年6月30日，公司營收同比下滑30%至2.838億歐元；毛利潤為1.044億歐元，同比減少3.51%；經調整的稅息折舊及攤銷前利潤為5880萬歐元，同比下滑超10%。

　　而這種下滑的態勢或將持續。萬達體育預計，公司2019年全年營收預期介於10.08億歐元至10.7億歐元之間，同比下滑5%至11%；調整後息稅折舊攤銷前利潤預計在1.67億歐元到1.77億歐元之間，同比下降9%至15%。

　　若將時間軸拉長，萬達體育營收起伏不定的特點從已公開的數據中可窺一二。根據數據，萬達體育在2016年-2018年的營收分別為8.77億歐元、9.55億歐元、11.29億歐元，2019年預計最低達到10.08億歐元。若據此計算，2017至2019年的同比增速分別為8.89%、18.22%、-10.72%。

　　資深專家薛建雄直言，“現在外部經濟環境承壓，這種成長轉折型公司業績自然還會下滑。説白了，沒有自己的直播平臺，業績波動性就太大。”

　　對於業績下滑的原因，萬達體育歸結于受週期性體育項目的影響。萬達體育業務分為大眾參與業務，觀眾體育業務以及數字、生産、運動解決方案業務(DPSS業務)三大板塊。其中，作為萬達體育營收增長主力的DPSS業務，受大型賽事影響頗深。

　　數據顯示，由於缺乏大型賽事加持，2019年一季度，萬達體育DPSS業務同比下滑39.83%至2148萬歐元；在二季度，這一數據下滑更加迅速，同比下滑70%至5480萬歐元。

　　中銀國際在研報中指出，全球體育市場持續增長且大小年現象明顯，偶數年份增速更高。且由於國際足聯世界盃和歐聯杯等一系列重大國際體育賽事，以及奧運會在偶數年內舉辦，該行業在偶數年內呈現出較高的增長率。

　　究竟如何規避體育賽事帶來的週期性影響，進而保證公司業績長效、穩定的增長，萬達體育顯然也沒有探索出一條可行之路。

　　股價低迷，負債堪憂

　　儘管背靠萬達集團這顆大樹，成績不達標的萬達體育在資本市場依舊舉步維艱。

　　上市前夕，萬達體育的困境已顯露端倪。在價格方面，每股發行價由12-15美元下調至9美元-11美元，再下調為8美元。同時，萬達體育接連收縮發行規模，將發行數從3333.33萬份ADS下調至2800萬股，再降為2380萬份，並取消老股出售。

　　歷經一波三折，萬達體育于2019年7月26日在美國納斯達克敲鐘，王健林並未到場。遭遇市場冷遇的萬達體育，上市當日即破發。萬達體育開盤價僅為6.20美元/股，較發行價下跌22.5%。開盤後，股價一路下挫，截至當日收盤，股價較發行價下跌35.50%，報收5.16美元/股。

　　這種不利的開局一直延續至今。新地産統計發現，萬達體育歷史最高價僅為6.24美元/股，最低價則為3.54美元/股。自萬達體育上市至今，公司股價長期處於發行價以下，從未突破。

　　對此，薛建雄認為，“萬達體育在經濟下行初期上市，儘管上市時打折，但企業自身經營比較困難，業務在調整，股市環境也不好，資金比較保守，股價下滑在所難免。如果公司能把營收搞上去，利潤會越來越多，股價才會上去。”

　　投資者“不買賬”的背後，的確不乏企業難以持續穩定增長的業績、財務中的隱患等原因。居高不下的資産負債率是萬達體育的一大痛點。2017-2019年6月30日，企業的資産負債率分別為103.29%、100.48%、82.96%。這一負債水準，堪比以高杠桿著稱的房地産行業。

　　不僅如此，公司有息負債規模也在不斷攀升。截至今年6月30，萬達體育有息負債總額高達10.1億歐元，較2018年底的5.61億歐元激增80.04%。在萬達體育的高負債中，還隱藏著另一大隱患——有息負債佔比過高，用以衡量企業償債能力的流動比率、速動比率長期處於1以下，債務結構不夠合理。截至2019年6月30日，企業有息負債佔總負債的比例高達61.36%。同期，企業流動比率為0.70，速動比率為0.69。

　　資金承壓的萬達體育對資金的渴望在上市前夕便顯露無疑。萬達體育集團總裁楊恒明表示，上市之後，相當一部分募資將用於減輕債務，讓融資負債水準回歸健康。不過，萬達體育僅募得資金1.9億美元，僅佔此前預估最高融資額5.75億美元的33.04%。對於高達10億歐元的負債而言，1.9億美元的融資只是“杯水車薪”。

　　不過，在薛建雄看來，“如果企業沒有用募得的資金償還過往的融資，那也是會快速投資虧掉。那樣的話，財報會更難看。”

　　值得警惕的是，債務激增之下，萬達體育的資産結構卻存在很大風險。難以變現的商譽和凈無形資産在總資産佔比很高。截至2019年6月30日，公司的商譽和凈無形資産價值為12.52億歐元，佔總資産的比例高達63.10%。

　　在財經評論員嚴躍進看來，公司的商譽和無形資産的佔比較高，往往容易引起投資者的質疑。“公司商譽方面的資産佔比較高，往往面臨商譽減值等風險。雖然體育類企業確實強調了商譽經營的導向，但從上市企業等經營角度看，更需要強化具體的項目經營收入等，這樣反過來才能確保商譽價值的穩定。”

　　作為體育行業的先行者，萬達體育沒有“吃到螃蟹”，反而在資本市場愈見衰落。這艘航船究竟能否承擔起王健林“體育王國”的夢想，尚不得而知。

　　“外行人”入局，困境何解？

　　或許為了挽救萬達體育過於頹勢的局面，萬達體育近期毫無預兆的進行了一場人事變動。

　　萬達體育由三個部分組成，分別是盈方集團、世界鐵人公司、萬達體育中國公司，本次出現人事變動的是萬達體育中國公司。9月6日晚，萬達體育發佈公告稱，萬達體育中國區CEO楊東為因個人原因離任，並離開公司董事會。

　　楊東為于2016年出任萬達體育中國區CEO，此前是NBA中國負責商業事務的高級副總裁。楊東為被王健林賦予了探索中國區體育盈利新路徑的使命。在2017年的萬達年會上，王健林便點名楊東為，要求“要把體育搞好，發展起來”。

　　然而，在長達三年半的職業經歷中，楊東為儘管為萬達體育賽事IP落地中國付出了努力，但破解盈利難題、提升中國區的業績的使命最終以失敗告終。截至目前，公司95%的營收仍然來自海外市場。

　　對於來自萬達寶貝王集團的接任者高益民而言，面臨的挑戰也不輕鬆。王健林對萬達體育的盈利水準有相當大的野心。2016年12月，王健林在一場體育産業論壇上表示，“既然叫體育産業，盈利就是公司的最主要目標”。他對萬達體育的規劃是“在2020年的凈利潤至少要做到10位數，或者幾個10位數”。

　　現實卻與王健林對萬達體育的規劃背道而馳。公開數據顯示，萬達體育2016年-2018年的凈利潤分別為- 2924.5萬歐元、7879.2萬歐元、5401.2萬歐元。截至2019年6月30日，公司上半年的凈利潤為1592.9萬歐元，若綜合上半年低迷的業績來看，全年凈利潤表現極有可能被拖累。就萬達體育的整體表現來看，距離王健林喊出的“10位數”盈利“小目標”，還十分遙遠。

　　從高益民的履歷來看，他是一個實實在在的體育行業“外行人”。如何根據王健林提出的“通過體育産業把旅遊等相關産業做得更大”的要求，將萬達體育與萬達文旅等資源進行有機結合，破解盈利困局，如今已經擺在了高益民面前。

　　對高益民而言，如何攙扶著這個蹣跚起步的企業學會獨立行走，再快速奔跑，必然是一場曠日持久的馬拉松。

　　有人説，在一場馬拉松中，你的起點高也好，你的提速快也好，但結果比較的是誰能堅持到最遠。而萬達體育究竟能堅持多遠，時間將會見證一切。