5月首個交易日債市呈現分化狀態

　　5月首個交易日，債市處於分化狀態，國債期貨表現明顯強于現貨，超長期國債表現較為弱勢。機構人士表示，經歷了4月末的大幅震蕩，債市正在進入平穩期。目前債券收益率曲線呈現陡峭化的趨勢，市場正在等待資金面寬鬆和經濟數據轉暖的信號。

　　5月6日，債市開盤後走低，中長期國債收益率繼續走高。現券市場中，10年期國債活躍券收益率開盤後上行0.25個基點，至2.305%；30年期國債活躍券收益率上行1.75個基點，至2.54%。

　　受此影響，國債期貨市場開盤後全線走弱。但在下午的交易時段，市場風格出現明顯分化。儘管30年期國債期貨合約持續走弱，但其他期限合約均呈上漲態勢。其中，5年期國債期貨主力合約上漲0.13%；10年期國債期貨主力合約上漲0.1%。國債期貨市場收盤後，現券市場5年期國債活躍券持續走強，活躍券收益率水準當日下行3個基點。

　　“從5月首個交易日債市表現看，債市收益率曲線呈現陡峭化趨勢。”一位金融機構債券交易員表示，目前不同期限的債券面對的挑戰並不相同。相對而言，以30年期為代表的超長期國債收益率水準面臨較大挑戰。

　　4月以來超長期國債收益率持續下行，30年期國債收益率降至2.5%以下。近期，央行表示，長期國債收益率主要反映長期經濟增長和通脹的預期，但同時會受到供求關係等其他因素擾動。未來，隨著超長期特別國債的發行，“資産荒”的情況有所緩解，長期國債收益率也將出現回升。

　　上述債券交易員表示，受這一消息影響，疊加未來超長期債券即將迎來大幅供給，30年期國債現貨和期貨均會承擔一定壓力。

　　受政策寬鬆預期的提振，中短期債券品種可能受到部分資金青睞。

　　4月30日召開的中央政治局會議提出，要靠前發力有效落實已經確定的宏觀政策，實施好積極的財政政策和穩健的貨幣政策。要及早發行並用好超長期特別國債，加快專項債發行使用進度，保持必要的財政支出強度，確保基層“三保”按時足額支出。要靈活運用利率和存款準備金率等政策工具，加大對實體經濟支援力度，降低社會綜合融資成本。

　　華創證券固收分析師周冠南表示，整體看未來貨幣政策配合度高。政策層面再次打開總量寬鬆預期，不過5月的資金面仍面臨一定擾動。首先稅期規模不小，政府債券發行明顯放量，政府存款或顯著多增。其次，降準也多是在流動性缺口放大時央行進行的對衝，從資金狀態來看，降準落地總體改善空間或較為有限。更進一步來看，5月債市或進入“寬信用”效果驗證期，觀察穩投資政策加快發力帶來的增量。

　　與此同時，當前市場缺少優質資産的格局仍未徹底扭轉。“債券市場配置需求依舊旺盛，目前仍處於缺資産的狀態。在經歷4月末大幅波動後，債市主線仍是負債成本下降疊加優質資産稀缺。”一位基金固收負責人表示，由於市場短期資金面並未出現明顯走低跡象，因此5年至7年期國債成為了市場短期青睞的標的。