今年以來我國債券市場持續走強 提升債券市場流動性和吸引力

　　今年以來，我國債券市場持續走強。截至3月22日，10年期國債收益率為2.3051%，30年期國債收益率為2.4832%。這些數據反映出市場對未來經濟形勢的樂觀預期。中國人民銀行、國家外匯管理局前不久發佈《關於進一步支援境外機構投資者開展銀行間債券市場債券回購業務的公告(徵求意見稿)》。《公告》支援境外投資者開展銀行間債券回購業務，是我國持續推動債券市場高水準對外開放的具體舉措，對債券市場發展具有重要意義。

　　債券回購交易本質是一種短期融資方式，是以債券作為質押的融資行為。一般把出質押債券、融入資金的一方稱為債券正回購方；把資金融出、獲得債券質押的一方稱為逆回購方。同時，根據質押債券所有權是否轉移，將債券回購交易區分為質押式回購和買斷式回購，目前債券質押式回購在成交量上佔據絕對比重。交易場所分為銀行間市場與滬深交易所市場，其中銀行間市場交易佔據絕對份額。

　　以銀行間質押式回購交易為例，回購交易涵蓋隔夜、7天、14天、21天、1個月、2個月到1年期等11個期限品種；各品種交易分佈不均，2023年隔夜和7天期兩個品種佔據全部交易量的97.4%。可以看出，機構主要以短期品種交易為主。

　　債券回購交易業務具有重要意義，一是提升國債流動性、盤活存量資産。如果某投資者持有國債不打算出售債券，但又有短期流動性需求，該投資者可以考慮通過回購交易將國債質押出去、融入資金。債券回購交易有助於盤活債券市場存量資産，提升流動性，也有利於一級債券發行，提升債券市場吸引力。二是市場價格發現。回購利率是通過市場資金融入方與融出方的充分博弈得到的公允價格，反映市場資金供求情況。一般來説，回購交易越活躍、成交量越大、市場交易主體越多元，交易出來的價格就是公允的，價格發現有助於市場資源有效配置。

　　對機構而言，債券回購交易有助於機構盤活資産存量，滿足短期流動性管理需求；同時，對資金融出方來講，由於有國債無風險資産質押，資金融出安全且可以獲得利息收益。另外，仲介機構可獲得相應佣金及手續費等服務收入。近年來，境外機構積極參與債券市場，機構數量和交易規模快速增長，境外機構短期投融資工具需求較為強烈。支援境外機構投資者參與債券回購業務，豐富了境外機構投資者對債券投資風險管理與流動性管理工具，有利於境外機構深度參與我國債券市場。

　　進一步而言，作為全球第二大規模的債券市場，人民幣債券資産與海外主要資産價格相關性較低，是海外投資者豐富投資組合、管理風險的良好標的。目前，我國債券市場中外資投資佔比仍較低，未來發展空間大。同時，債券市場對外開放還有助於推動人民幣國際化。我國經濟已深度融入全球，通過推動金融市場高水準對外開放，便利境外機構投資者投融資與風險管理方面的需求，有助於加快構建全球人民幣環流路徑，提升境外機構投資者持有和使用人民幣意願。

　　未來，隨著越來越多境外機構投資者參與國內債券市場，投資者結構會更加多元化、交易會日趨活躍，債券市場流動性和吸引力將不斷增強。一個交易活躍、深度廣度不斷增強的債券市場將有助於市場價格發現，暢通政策傳導，促進資源優化配置，提升債券市場服務實體經濟能力。要平衡好我國金融業對外開放與監管能力提升關係，按照“一套制度規則、一個債券市場”原則，推動我國債券市場更深層次改革與更寬領域開放，便利境外投資者參與中國債券市場。