招商基金劉重傑：鼓勵引導現金分紅 A股分紅“硬實力”有望抬升

　　資本利得和分紅收入是股票投資者的兩大收益來源，上市公司持續穩定現金分紅，是從現金流的角度，使得持有人能夠穩定地獲得持續性的收入。高分紅可以視作公司治理的代理變數之一，能抑制管理層過度投資，不僅是上市公司有良好盈利能力的表現，也是資本市場成熟的表現。通俗的説法就是“長期穩定真金白銀給投資者分錢的公司不會太差”。

　　中共中央、國務院《關於構建更加完善的要素市場化配置體制機制的意見》在推動資本要素市場化配置這一重點工作時，提到了要完善股票市場基本制度，鼓勵和引導上市公司現金分紅，從政策層面再度明確現金分紅的導向。此前已有政策明確個人從公開發行和轉讓市場取得的上市公司股票，持股期限超過1年的，股息紅利所得暫免征收個人所得稅等，都是完善股票市場基本制度，引導A股市場成熟化的重要舉措。

　　伴隨A股的不斷成熟和發展，海外備受關注的高股息策略同樣得到A股投資者的關注和認可，不僅在於穩定的分紅現金流，更在於上市公司分紅行為與其所處的行業特點、發展階段密切相關。能夠穩定高分紅的公司通常處於相對成熟發展階段。以中證紅利指數為例，成分股選取滬深兩市過去兩年平均稅後現金股息率最高的100隻股票，以股息率加權。橫向對比看，中證紅利相較于市場整體水準，呈現低估值、高股息、高ROE的特點。

　　從歷史縱向看，當前中證紅利指數PE估值分位數處於歷史9%分位數，PB估值處於1.39%分位數，而股息率處於歷史最高區域。

　　觀察高股息股票歷史表現可以發現，在利率下行期，高股息股票穩定的股息收益率不僅可以吸引穩健投資需求的股市參與者，也會吸引部分固收為主的投資者配置需求，高股息資産受到資金青睞，從而可能獲取超額收益。目前，中證紅利指數股息率與十年期國債收益率的比值為1.89倍，已經達到歷史極高水準。

　　從最近已披露年報的上市公司分紅情況來看，當前疫情未影響上市公司分紅，截止2020年4月9日，中證紅利指數100成分股已有38家披露分紅預告，平均現金分紅率4.33%。考慮到2019年內已發放的現金分紅，該比率將更高，仍然處於歷史較高水準。而無風險收益方面，許多貨幣基金收益率破2%之後繼續下行，國債收益率也處於下行通道。

　　從資産配置角度看，國內疫情形勢已經較為明朗，但國外的情況仍處於較大不確定狀態，流動性加碼寬鬆之下A股的估值優勢也再度凸顯。但市場風險偏好修復仍需時間，預計在穩增長和保就業壓力下對衝政策仍有空間。板塊上，市場仍將聚焦內需板塊，重點關注受益於逆週期政策加碼以及趕工需求的相關板塊估值修復機會，這些領域也是中證紅利指數主要涉及的行業，如銀行、地産、鋼鐵、建材等。

　　投資者如果認可中證紅利投資價值，可關注中證紅利ETF(515080)，一基配置A股滬深兩市高分紅標的。