中國網汽車綜合 12月19日，北汽股份在H股正式掛牌上市。北汽股份擬融資15億美元，一旦上市成功，將成為在港交所上市的第二大乘用車製造商。

　　為了這一天，北汽股份走了10年之久！北汽股份是在2004年首度提出上市計劃，過去10年間，企業曾數度推遲上市計劃表；期間一度修改上市路徑，由局部上市到整體上市再到分拆上市，北汽股份進行了艱難的抉擇。在上市通道選擇上，也在H股、A股、H股以及H+A股之間連續變更。

　　計劃上市時間推遲9年

　　北汽股份早在2004年就提出上市計劃。在北京市國資委召開的國企發展論壇上，徐和誼首次透露北京現代所屬的北汽投正在籌劃上市，爭取2005年9月實現公開上市，募集資金6億美金。同年11月，北汽投資邀請包括摩根士丹利、美林在內的多家國際投行參加競標宣傳，為打開香港籌資通道做準備。然而，當時北汽股份負債嚴重，且缺乏優勢項目，上市並未成功。此後，北汽股份與信達資産管理公司簽署債務重組協議，為上市掃清最大障礙。然而，直到2008年，北汽依然未能通過上市申請。

　　2008.3月，有消息稱北汽股份欲放棄H股轉而登陸A股，籌資規模高於20億元。接下來，北汽股份一直為A股上市做準備。

　　2010年9月，北汽股份正式掛牌成立，成為北汽集團謀求上市的乘用車平臺，並宣佈放棄整體上市、採取將乘用車資産打包的新方式加快上市步伐。彼時的設想已經變成：北汽股份應該在2-3年時間內同步實現A+H股的上市，但仍未遂願。

　　今年4月，徐和誼表示將在下半年登陸H股，6月，北汽曾就上市進行預路演，並計劃于10月前以IPO的方式正式登陸H股。12月7日，北汽通過H股上市聆訊，19日正式上市。

　　上市通道屢次變更

　　北汽籌劃上市已有10年之久，在A股還是H股上市，中間也經歷了反覆，最終選擇了H股，不過，北汽集團董事長徐和誼此前透露，北汽股份實現香港H股上市後，未來計劃折返A股上市。

　　北汽在2004年剛剛暴露出上市野心之時就是準備登陸H股。時至2008年，北汽宣佈放棄H股上市，轉在內地A股上市籌資。但2012年A股IPO停擺之後，在A股遇挫的北汽決定再次折返H股，並最終實現H+A股的目標。

　　據報道，讓北汽股份上市也是一項“任務”，為了能在較短時期內實現IPO，H股是更好的選擇。

　　單獨還是整體上市艱難抉擇

　　在上市模式上北汽股份也經歷了究竟是整體還是單獨的坎坷抉擇。早在2004年8月，北汽首次透露上市計劃是為局部上市做準備。但到了2008年，北汽將整車資産上市方案遞交證監會審批。兩年後，再度傳出消息北汽將打包乘用車單獨上市。

　　為了順利上市，此前，北京汽車與戴姆勒公司就進行了資産重組。首先，戴姆勒公司投資入股北汽股份12%的股權，同時，德中雙方對合資企業北京賓士進行股權重組，重組後北汽股份持股比例增加到51%，進而實現對北京賓士財務報表的合併。同時，戴姆勒在雙方的銷售合資公司北京梅賽德斯-賓士銷售服務有限公司的持股比例增加到51%。

　　從北京汽車自主品牌業務來看，新能源業務剝離讓北汽的財務報表更加好看，而北京汽車與合資夥伴戴姆勒之間的股權互換，讓上市成為可能。

　　此次重組計劃讓北京賓士的財務狀況能夠進入北汽股份的合併財務報表，從而使得北汽股份的營收狀況看起來更加具有市場吸引力。

　　將合資納入上市公司是大挑戰

　　對於北汽股份來説，在自主品牌乘用車業務虧損的情況下，進行拆分上市，將合資企業納入其中是加快上市進程最好的選擇。

　　然而，與合資品牌的博弈可謂上市之路中的大挑戰。之前東風與上市時也遇到過類似情形。上汽集團上市時，德國大眾其將上海大眾中方資産納入上市公司；由於現代汽車的強烈反對，東風集團在港股上市時就不得不將旗下合資企業東風悅達起亞中起亞的資産剝離出去。

　　2012年11月，北汽股份出資51.4億元收購北京賓士50%股權；2013年2月，戴姆勒逾50億元收購北汽12%股份；2013年11月進一步增資北京賓士，收購北京賓士1%股份。而對其利潤貢獻最大的北京現代，北汽股份仍只有其50%的股權。

　　募集資金主要用來發展自主

　　作為北汽控股的擬上市平臺，北汽股份的主要業務包括三大資産板塊：北京汽車、北京賓士以及合營公司北京現代。值得注意的是，在三大板塊業務中，自主品牌依然虧損，就此次上市來説，對北汽股份拖累不少。

　　公開資料顯示：2013年，這三家企業新車銷量分別為20.2萬輛、11.6萬輛和103.1萬輛。在北汽股份的利潤結構中，合資公司投資收益高達59.9億元，其中北京現代貢獻利潤54億元，北京賓士貢獻利潤5.7億元。而北汽的自主品牌板塊仍處於虧損狀態，2013年經營虧損達到為27.5億元。

　　然而，痛定思痛，北汽股份募集資金主要將用來發展自主業務。

　　根據北汽股份融資用途規劃，60%用於固定資産投資，包括北京汽車動力總成研發、生産基地(一期)，北京賓士工廠擴産以及發動機工廠；10%用於開發北京汽車乘用車；5%用來發展銷售網路及推廣北京汽車乘用車；15%用於償還銀行借款；10%用於補充營運資金及一般企業用途。

　　“無論是從未來回歸A股的層面考慮，還是為了保持北汽股份上市後的投資者信心，以及助力北汽集團進入國內汽車企業集團第一陣營，北汽股份都勢必將絕大部分精力和資金放在自主品牌的發展上。近期紳寶品牌銷量增速較快，也在一定程度上增加了投資者對北汽股份主營業務的信心。而且，加大對自主品牌的投入，助力其早日盈利，也能夠使北汽股份在利潤上擺脫對兩個合資品牌的依賴。”民族證券研究發展中心副總經理,汽車行業首席分析師稱。