通貨緊縮一直是縈繞在世界及中國經濟上空的一個夢魘。曾幾何時，各國政府都出臺了不同的政策，但收效甚微，看看近幾年來的各大經濟媒體對世界通貨緊縮問題的大量報道，翻開近幾年不少經濟學雜誌關於通貨緊縮問題的研究文章，世人不知為此花了多少筆墨，但通貨緊縮之陰影就是揮之不去。但是，國慶以來，我國糧、油、肉、蛋價格全面上漲，小麥、玉米、水稻、棉花等主要農産品的價格在短期內陡然走高。糧食的漲價，直接帶來了麵粉、大米以及食用油、飲料等製成品價格上漲。如此短期內農産品價格的大面積上漲，是中國自１９９７年來的第一次。
還有，據國家統計局統計，９月份全國居民消費價格總水準比上年同期上漲１．１％，比上月上漲１．２％，達到今年的最高水準。今年前三季度，全國居民消費價格總水準比去年同期上漲０．７％。前三季度，國內ＧＤＰ同比增長８．５％。工業品出廠價格比上年同期上漲２．４％。主要産品中，原油價格上漲２４．９％；鋼材價格繼續上漲，中厚鋼板上漲２０．３％，薄鋼板上漲１３．１％，線材上漲１４．３％。原材料、燃料、動力購進價格上漲４．５％等。也就是説，無論是生産資料的價格上揚，還是消費品價格的上漲，好像向市場透露一個資訊，困擾國內經濟多年的通貨緊縮已經開始緩解，而通貨膨脹有可能降臨中國。
對於經濟形勢戲劇性的變化，對於農産品、生産資料價格的突然上漲，學界早已議論紛紛，看看這幾天的財經媒體，很少媒體不涉及到此問題。《華爾街日報》一篇報道就直截了當地説“通貨膨脹降臨中國”；北大的研究報告也指出，一個總需求加速增長的過程正在形成。如果沒有大的政策調整，將在不長的時期內出現偏高的通貨膨脹。至於“通縮中的通膨”、“總體上通縮，局部上通脹”等，更是眾説紛紜，莫衷一是。
對於以上的識見，誰是誰非，不需要更多的評論，只看看這次價格的上漲是如何形成的，看看這些價格的上漲可能導致何種影響，就可以了。從今年國內的經濟形勢來看，主要表現為有以下幾個特徵。一是投資的快速增長。前三季度全社會固定資産投資３４３５１億元，同比增長３０．５％，比去年同加快８．７個百分點，遠遠高於２００１年和２００２年的１５．１％和２１．５％，是１９９３年以來的最高水準。而這些投資基本上集中投向少數幾個行業，如汽車與房地産開發投資，各類房地産貸款增加４２６４億元，佔全部中長期貸款增加額的３７％，其中房地産開發貸款增加１３５０億元，同比多增長１００６億元。房地産投資明顯高於其他固定資産投資７個百分點。還有少數國有大中型和國家基礎設施項目，如鋼鐵業投資增長１５０％、紡織業投資增長６２６％，均達到了空前水準。而投資快速增長，需求旺盛，導致相關商品及至原材料、燃料等供應不足，是拉動價格上漲的重要因素。
二是今年以來銀行超高速的增長。９月末，廣義貨幣（Ｍ２）餘額為２１．４萬億元，比去年同期增長２０．７％；狹義貨幣（Ｍ１）餘額７．９萬億元，增長１８．５％；流通中現金（Ｍ０）餘額１．８萬億元，增長１２．８％。廣義貨幣Ｍ２增幅高於ＧＤＰ增幅和居民消費價格指數增長之和１１．５個百分點。同時，９月末，國家外匯儲備３８３９億美元，比年初增加９７５億美元，遠超出同期９１億美元的進出口順差與４０２億美元實際外商直接投資之和。這些時期存款也大幅持續快速增長。到９月末，居民人民幣儲蓄存款餘額首次突破１０萬億元，達到１００８８９億元；金融機構各項貸款餘額達到１６．７萬億元，比年初增加２．５萬億元。而這些都是誘導貨幣供應過量，通貨膨脹率攀升的重要因素。
三是國際經濟形勢的變化也是影響國內價格上漲的重要因素。有研究表明，今年以來國內生産資料價格的上漲，其中７５％左右可能由國家能源價格來解釋，而國內消費價格指數的變動大約５０％左右也可以由國際能源價格來解釋。一些國際經濟組織就此指出，中國對原材料和物料的需求快速增長，已經成為拉動國際市場價格的重要因素。
全球物價上漲也與各國治理通縮的政策結果緊密相關。如歐洲央行改變了以往策略，對物價上漲率有了一個明確下限，即設定的通脹率目標為接近２％。這和過去提倡的低於２％的意義不同。與過去物價不應該上漲的政策相反，歐洲央行從抑制通縮的角度出發，非常清楚地表明物價穩定的意義就是物價不下降。
還有這兩年來美元貶值不僅推高全球物價，而且造成國際金融市場資金四處流動。近兩年來，國際貨幣匯率進行了巨大的調整，而美元貶值影響最大，不僅貶幅大、持續時間長，而且在美國經濟不能走出困境的情況下仍有較大貶值空間。由於美元在國際市場流通最廣泛，不少國家外匯儲備持有美元最多。而美元貶值也影響全球物價的上漲。如由美元匯率持續走貶值接造成了國際金屬價格指數上漲１２％，但若以歐元計價，其價格指數反而是下跌８％。還有，美元的走貶，也造成大量國際資金四處流動，而大規模資金流動勢必引發價格上漲。經濟學理論告訴我們，如此大規模注入流動資金的做法會引發物價上漲和通貨膨脹的風險。
從以上導致國內價格上漲的因素來看，是否是出現以往那種傳統意義上的通貨膨脹呢？即總需求超過總供給造成物價持續、大幅度的上漲呢？看來這種情況還是沒有發生，也不會發生。這次價格的上漲基本上是發生在生産資料及農産品上，主要發生在那些過度投資的房地産業上。即投資過熱所導致的資産價格過熱及資産價格的上漲。或者説，當前價格上漲的態勢主要來自投資的高增長，而投資的高增長又是地方政府的驅動、銀行擴大信貸的結果。
而國內的投資過熱，除了引發商品房銷售和汽車消費快速增長外，其消費品的增長都不大，有些行業如餐飲業零售額業增長幅度還有所回落。至於食品與服務項目價格保持適度上漲範圍內，但衣著、家庭設備用品及服務、交通和通信均下降２％以上。這也表明國內的消費市場仍然處於最終需求不足、中間産品供大於求的情況下。在這種情況下，如果投資過熱進一步加劇，儘管在目前來看這些企業或行業效益不錯，但是如果投資過剩，一些行業泡沫將泛起（如房地産、汽車），這必然會造成大量産品過剩；同時，在這種投資過熱的情況下，如果銀行信貸過度地向大企業、大項目集中，那些手中資金過於充沛的大企業就會盲目投資、濫用貸款甚至違法挪用等問題，從而導致重復建設、國內産業結構失衡及地區經濟發展不平衡等深層次的問題。可以説，目前這樣的投資過熱，不僅通貨膨脹會離之遙遠，而且會導致進一步嚴重的通貨緊縮。
因此，對於目前國內的物價上漲，不僅要用全球眼光來看，而且要走出以往經濟學理論的傳統來看，這樣才能真正地把握這次國內物價上漲的本質。
還有，農産品價格上漲應該是一件好事情，５０年多年來，國內的農産品價格一直受到政府嚴重打壓之下，改革開放前是通過巨大工農産品的價格差來掠奪農民的利益，改革開放後僅是在２０世紀８０年代初中期農産品價格才有所好轉，但好景不長。後來又在政府的管制下回到原點。很簡單，農産品價格不上去，農民的收入如何去增加。不增加農民的收入，而國內最大的一部分需求就永遠處於嚴重不足之中。因此，目前解決“三農”問題，如何讓市場促使農産品價格上漲是最為重要的一面，也是農民增收最好的途徑。
當然，無論是什麼原因導致的國內物價上漲，我們也不要對此掉以輕心。過去的經驗表明，物價上升離通貨膨脹可能很遠，也可能只有一步之遙。而且如果真的發生了通貨膨脹，受到損失的可能是民眾１０萬億儲蓄存款，而獲利最大的是嚴重負債的國有企業、政府財政及近期進入中國的外資。在這樣一個大是大非問題上，政府還是應該小心為上，盡可能地防止通貨膨脹的出現，不要讓通貨膨脹再次在中國降臨。（易憲容）
中國經濟時報 2003-11-05
