連續四年虧損，在2018年扭虧為盈的萬達酒店發展，于8月21日公佈了2019年中期業績報告。報告顯示，萬達酒店發展在今年上半年持續盈利，其業務收益為4.97億元，同比增18.21%。不過，即便萬達酒店發展繼續盈利，但與去年同期相比，多項數據出現下降。

再盈利背後  溢利同比減少

2018年扭虧為盈後，2019年上半年萬達酒店發展繼續盈利。通過2019年半年報顯示，因來自銷售桂林項目餘下存貨的物業銷售收益增加所致，萬達酒店發展持續經營業務收益為4.97億港元，與去年同期4.2億港元相比，增18.21%。

儘管萬達酒店持續經營業務盈利，但其持續經營業務應佔溢利同比減少。半年報顯示，萬達酒店發展來自持續經營業務之母公司擁有人應佔溢利約為3970萬港元，與去年同期1.24億港元相比，大幅減少0.85億港元。

萬達酒店發展分部也未能倖免。半年報顯示，萬達酒店發展來自持續經營業務之分部溢利總額約1.62億港元，與去年同期2.32億港元相比，減少25個百分點。其中，持續經營業務溢利減少之下，恒力城投資物業的估值虧損凈額約6040萬港元，而2018年同期的估值收益凈額約為650萬港元。

事情是環環相扣的。因恒力城項目投資物業之估值虧損凈額約6040萬港元，萬達酒店發展物業租賃及管理分部呈報之溢利約為 820萬港元，與去年同期8370萬港元，減少了7550萬港元。

報告還顯示，因內聘請更多員工導致員工成本上升，酒店設計及建設管理服務分部之溢利由去年同期的6340萬港元減少至今年上半年的2970萬港元。

此外，2019年上半年3.32億港元的毛利率，與去年同期相比降0.13%；母公司擁有人應佔溢利為3968.5萬港元，同比降90%；母公司普通股持有人應佔每股盈利為0.8港仙，不派息。

現金流銳減   財務狀況堪憂

根據半年報顯示，萬達酒店發展擁有按金及其他應收款項約8.45億港元，去年同期約為17.68億港元，預期將於2019年12月前收取。

由於出售倫敦項目償還應收款項約 5.94億港元、出售澳洲項目償還應收款項約11.37億港元、澳洲稅務機關退回與出售澳洲項目有關的稅務按金1.87億港元，萬達酒店發展按金及其他應收款項減少。

萬達酒店發展錄得總資産及總負債約109.7億港 元及77.19億港元。擁有資産凈值約為 32.55億港元，去年同期為32.07億港元。

由於需要償還集團一間中間貸款所致，萬達酒店發展擁有現金及銀行結余總額銳減。根據半年報顯示，萬達酒店發展2019年擁有現金及銀行結余總額約23.91億港元，其中約6370萬港元為分類為持作出售之現金及銀行結余，去年同期為27.46港元。流動比率有所增高，2019年上半年為1.91，而去年同期為1.26。

 尤其值得注意的是，萬達酒店發展資本負債率大幅攀升。萬達酒店發展資本負債比率為50.9%，與去年同期23%相比，增幅將近27個百分點。萬達酒店發展半年報顯示，資本負債比率上升主要由於中間控股公司貸款增加所致，貸款金額為354.53萬港元，而去年同期僅為138.0萬港元。

投資物業減少  75間酒店開業

因福建省福州市之投資物業之公允價值虧損所致，萬達酒店發展投資物業減少。半年報顯示，萬達酒店發展新增投資物業10.9萬元，與去年1913.6萬相比，投資物業可謂大幅度收縮。

在進行重估之後，萬達酒店發展就投資物業于損益表確認虧損凈額6201萬港元，而去年同期的收益凈額為1133萬港元。

此外，根據半年報顯示，截至2019年6月30日，萬達酒管（香港）管理共75間已開業酒店，已簽約管理62間在建中尚未開業酒店。

點評：在完成收購萬達酒管（香港）所有髮型股份之後，萬達酒店執行去杠桿化策略，採取輕資産的業務模式，在出售一些物業資産之後，最終扭虧為盈。2019年上半年萬達酒店發展儘管持續盈利，但持續經營業務溢利同比減少，多個指標的溢利也受到影響。

與此同時，萬達酒店發展採取輕資産運作之後，投資物業也大幅度減少。未來，如何尋求優厚的投資機會，進一步擴展集團的收益來源，提升集團的盈利能力，萬達酒店發展下半年任重而道遠。