擴張野心

2004年，合生創展是業界第一家銷售額突破100億元的公司。10年時間過去，昔日的“小兄弟”萬科已達到1709億元，合生卻一直在百億元規模徘徊。

記者綜合合生歷年年報數據了解到，自2010年集團收益達到144億港元的高峰後，在嚴格調控的2011年，該項數值則大降44%至80億港元。2012年回升至99億港元，多項成本卻明顯增加，其中銷售成本上升31%，經營成本上升了7%，財務成本上升32%，後兩項在2013年上半年繼續呈增長態勢。

盛富資本總裁黃立衝則表示，合生創展資本操作經驗不足，同時大量土地儲備長期佔用資金，無疑會增加資金成本，最終蠶食利潤。

合生一直有著巨大的土地儲備量，如此也被冠以“隱形航母”的稱號。截至2013年6月底，合生集團土地儲備量建築面積達到3297萬平方米，住宅儲備用地為2460萬平方米。其中，北京、上海、廣州三個一線城市佔比達到56%。對此，合生集團表示，土地儲備足夠集團未來7-10年開發之用。

據了解，不少地塊係合生多年前圈下。僅2007年，合生就獲取高達492萬平方米的土地儲備。70多萬平方米的霄雲路8號項目，就在當年奪得。2001年拿下的北京珠江帝景地塊，樓面價僅千元左右。但按照合生擬定的開發週期，2013年集團開工量僅75萬平方米，上述兩項目在2013年底尚未開發面積卻分別有49.8萬平方米，24.8萬平方米之多。

“高溢價、多囤地、慢週轉”，曾任合生集團董事局副主席的張懿對集團一直堅持的這一做法做出的闡釋是，未來地價上漲的幅度遠大於房價。同時，規模擴張將帶來堆積如山的存貨和借貸，高週轉之下土地儲備的重置成本將持續高於企業的利潤積累。同時，董事局主席朱孟依也多次提出，致力於為投資者實現持續穩定的投資回報。

如今，快週轉的企業早已絕塵而去，秦瑟卻表示，對於規模擴張，合生過去並沒有表現出野心。秦瑟説，一個現象是，在對合生投資者的調查中，在職業經理人和家族繼承人間投資者更青睞後者。因為繼承人、老闆能更好地傳承理念，繼續維護好股東利益，不會犧牲溢價而追求銷售額增加。而職業經理人，考慮更多的則是用業績説話，以銷售額來體現價值，這也是包括薛虎與朱孟依傳出不合，屢次傳出職業經理人離開的一個重要原因。兩方的衝突，屢屢致不可調和的地步，家族管理者對職業經理人有防備，而職業經理人認為“讓你幹這幹那，但是什麼權力都不給你”。