作者 劉水 中指研究院企業事業部研究負責人

12月21日，證監會召開會議，堅決貫徹中央經濟工作會議精神，更好服務經濟整體好轉。其中提出，允許符合條件的房企“借殼”已上市房企，允許房地産和建築等密切相關行業上市公司實施涉房重組等。

這是時隔12年後，官方再度重啟房企“借殼上市”大門。

2010年“國十條”等房地産調控政策發佈後，涉房企業的A股IPO、借殼上市及再融資受到不同程度限制。2010年至今，幾乎很少有房企在A股IPO的案例。

公開資料顯示，2013-2015年，房地産行業曾出現過短暫的上市窗口期，但彼時只有少數房企如綠地通過借殼金豐投資完成了A股上市，2016年後又實質性暫停。之後，除央企電建地産借殼南國置業上市成功外，市場幾乎難再現房企借殼上市案例。

2020年，恒大發佈公告表示，終止與深深房的重組方案，公司借殼回A的計劃正式以失敗告終。

經歷過漫長的空白期，在這個時候，突然允許房企“借殼”上市，到底是什麼用意？

毋庸置疑，12年後，放開房企借殼上市的大門，這將成為房企資本市場政策的一個重要分水嶺，也體現官方“穩地産”的意圖明顯。

近期，改善房企資産負債表是監管層一再強調的任務，而股權融資是其中最直接、最有效的改善方式。股權融資信號發出後，按中指院統計，目前已有20余家房企宣佈配股或定向增發計劃，這是上市房企的主動融資行為。

允許符合條件的房企“借殼”已上市房企，從資本市場整體來看，上市房企規模基本恒定，並未有明顯增加，因此是對既有殼資源的利用和盤活。

而這種盤活我認為主要集中在兩類存量資源。對於擁有土儲資源的非上市企業，可借機將地産部分剝離上市，有利於盤活優質資産，通過資本市場認證開闢了股權融資這一新融資渠道。對於被重組企業，一方面可以獲得優質資産注入，另一方面借助優質房企加持可以重獲融資能力，起到盤活存量風險資産作用。

此外，對於雙方來説，均可借機實現擴大資産、提升權益規模，進而實現資産負債表的優化。

本次政策指出，允許房地産和建築等密切相關行業的上市公司實施涉房重組，則是通過“同行業、上下游”整合，實現擴大股權融資的實施範圍。

近兩年市場實踐證明，部分上市房企暴雷、出險，通過産業鏈衝擊了建築業、水泥建材、裝飾裝潢、傢具家電等行業上下游産業，甚至對地産為抵押的金融體系造成了一定衝擊和拖累。

早前的“金融16條”已提出穩定建築企業信貸投放，而本次政策再度強調上下游企業協同融資的重要性、合理性，有利於改善房地産業全鏈條的流動性緊張。

總之，證監會閘門此次再次打開，將實現多方共贏。從主體來看，非上市優質房企、上市房企將獲得重組機會；從效果來看，房企獲得融資，資産負債表得以優化；從行業全鏈條來看，上下游産業將得到全面整合的機會。