原控股股東變第一大客戶 愛士惟衝A存短板

　　光伏行業蓬勃發展下，産業鏈上的公司開始爭相上市。上交所官網顯示，光伏逆變器廠商愛士惟科技股份有限公司(以下簡稱“愛士惟”)科創板IPO已進入問詢階段。縱觀公司招股書，全球知名企業SMA集團在愛士惟的發展歷程中存在感十足，愛士惟曾是SMA集團的控股子公司。2019年，SMA集團中國區總裁張勇旗下企業收購愛士惟控股權，張勇也進一步成為公司實控人。不過，雖然SMA集團已將愛士惟剝離出去，但兩者之間並未“斷聯”，報告期內，SMA集團始終是公司第一大客戶。

　　曾為SMA集糰子公司

　　成立以來，愛士惟幾經易手。其中公司前控股股東為SMA集團。

　　招股書顯示，愛士惟是一家長期深耕于新能源電力技術産品的研發、生産與銷售的高新技術企業，主要産品包括光伏並網逆變器、儲能逆變器和智慧充電樁等。

　　回顧愛士惟的發展歷程，愛士惟前身為艾索新能源，最早由寧寧、戴國峰與柳穎捷3名自然人于2009年出資設立。2011年，兆伏新能源全體股東以兆伏新能源100%股權向艾索新能源進行增資。增資完成後，公司更名為兆伏愛索。

　　2012年底，兆伏愛索召開股東會並作出決議，由全體股東分別向SMA集團進行股權轉讓，股權轉讓後SMA集團持有公司72.5%的股權。2013-2016年底，SMA集團又分兩次收購兆伏愛索剩餘股權，從而持有公司100%股權。隨後，公司于2017年3月更名為艾思瑪。

　　據了解，SMA集團成立於1981年，是光伏逆變器商用化的開拓者和全球領先的專業逆變器生産供應商。隨著全球光伏市場的發展以及中國企業的參與，SMA集團逐步面臨較大的市場競爭壓力。出於自身發展戰略考慮，SMA集團決定重組和處置中國區業務，並與SMA集團時任中國區總裁張勇磋商出售事宜，逐步確定出售安排。

　　2019年2月，艾思瑪更名為愛士惟有限。同年2月28日，SMA集團與張勇控制的上海卓由簽署《股權收購協議》，將其持有的愛士惟有限100%股權轉讓給上海卓由。自此，張勇成為公司實控人。此外，SMA集團將中國區子公司愛士惟揚中、愛士惟電力設備同時轉讓給張勇旗下控制公司。

　　截至招股書籤署日，張勇直接持有愛士惟19.15%的股份，通過其控制的上海卓由間接持有公司53.59%的股份，通過其控制的上海卓酉間接持有8.93%的股份，合計控制公司81.67%的股份。

　　張勇簡歷顯示，其出生於1974年，博士學歷，2002-2012年曾先後任職于上海華為技術有限公司、上海西門子醫療器械有限公司、西門子風力發電葉片(上海)有限公司、蘇司蘭能源有限公司。2012年1月加入SMA集團中國區，至2019年2月，任SMA集團中國區總裁。2019年3月至今，愛士惟董事長兼總經理。

　　SMA集團為第一大客戶

　　報告期內，SMA集團始終為愛士惟第一大客戶。

　　2020年，彼時剛從SMA集團剝離出來的愛士惟，逾九成營收均來自於SMA集團。招股書顯示，2020年，愛士惟由SMA集團貢獻的銷售收入約為7.6億元，佔營業收入的比例約為96.33%。2021年，愛士惟對SMA集團的依賴程度下降，當期由SMA集團貢獻的銷售收入約為4.84億元，佔營業收入的比例約為49.34%，仍接近50%。

　　2022年，愛士惟對SMA集團的依賴程度進一步下降，不過SMA集團仍是公司第一大客戶，當期對其實現的銷售收入約為3.92億元，佔比約為18.22%。

　　愛士惟表示，基於歷史合作的延續以及對公司産品品質的認可，SMA集團與公司主要開展逆變器生産合作業務，公司為其生産SMA品牌逆變器，SMA集團通過自有銷售渠道對外銷售。

　　針對來自SMA集團銷售收入下滑的原因，愛士惟表示，報告期內，公司來自SMA集團的銷售收入金額下降，一方面是受SMA集團下游客戶需求的變化；另一方面，SMA集團2021年向公司實際下達的訂單金額並未顯著減少，2022年尚有較大幅度提升，銷售金額下降，主要係SMA産品所需的IGBT、MOSFET半導體、IC等部分物料存在短缺。

　　投融資專家許小恒表示，在IPO審核過程中，如出現原控股股東擔任公司大客戶的情況，控制權變更過程中是否存在利益關係、相關交易是否為潛在關聯交易等問題可能會遭到監管層的追問。

　　愛士惟目前的董監高團隊中，也有多人存在SMA集團的任職經歷。其中，公司董事趙茜、全部3名監事均有SMA集團背景。此外，公司副總經理、首席技術官(CTO)吳生聞，副總經理劉飛、郭銀、李嵐等，均曾任職于SMA集團。

　　研發費用率低於同行均值

　　報告期內，愛士惟研發費用率始終低於同行平均值，而逆變器市場正面臨著激烈的市場競爭。

　　招股書顯示，2020-2022年，愛士惟研發費用分別為3040.8萬元、4067.66萬元、9816.22萬元，研發費用率分別為3.86%、4.15%、4.57%；報告期內，同行業可比公司平均研發費用率分別為5.75%、5.98%、5.11%，愛士惟研發費用率水準持續低於同行均值。

　　據了解，隨著全球光伏産業的快速發展，作為光伏發電系統的核心設備，光伏逆變器行業市場規模正在迅速擴張。目前，逆變器市場存在集中度較高、頭部企業份額較大的情形。根據Wood Mackenzie的數據，2021年全球逆變器出貨量排名中，愛士惟位列第12名，市場份額為2%。其中華為、陽光電源兩大頭部企業瓜分逾四成市場份額。

　　Co-Found智庫秘書長張新原表示，目前，逆變器市場正面臨著激烈的市場競爭和技術升級的挑戰。為了在市場上佔據更大的份額，提升自身生産技術水準和生産能力，逆變器企業需要繼續加大投入，擴大産能，推動企業快速發展，持續提高企業的核心競爭力。

　　此次科創板IPO，愛士惟擬募集資金15億元，用於智慧光伏逆變器等能源管理系統産品生産、上海研發中心升級、全球行銷網路建設、補充流動資金4個項目。愛士惟表示，本次募集資金投資項目有助於不斷豐富産品矩陣，提升在並網逆變器領域的優勢，同時拓展儲能逆變器及充電樁的市場份額。

　　針對公司相關問題，北京商報記者向愛士惟方面發去採訪函，不過截至記者發稿，未收到對方回復。