半年凈利預降超九成 加速境外拓客森馬服飾如何解困？

　　森馬服飾業績預告修正公告顯示，受境外業務虧損加大影響，2020年上半年，該公司歸屬於上市公司股東的凈利潤預計僅有0—0.72億元，較上年同期降幅高達90%至100%

　　2020年7月15日，曾經的國民休閒服裝品牌浙江森馬服飾股份有限公司(下稱森馬服飾，002563.SZ)披露了2020年半年度業績修正公告。

　　公告顯示，受新冠肺炎疫情影響，森馬服飾境外業務虧損加大，2020年1月至6月歸屬於上市公司股東的凈利潤預計僅有0—0.72億元，且較上年同期降幅高達90%至100%。

　　轉型童裝

　　森馬服飾于1996年創立，定位於16至30歲年輕人的休閒服飾品牌。

　　作為過去的小鎮青年眼中的潮牌，森馬服飾曾遍佈大街小巷，佔據了國內休閒服飾的半壁江山，但卻始終被同行業企業真維斯和美特斯邦威擠壓。自此，該公司創始人邱光和便開始考慮公司轉型升級的問題。

　　2002年，看中童裝市場的邱光和，創立了森馬服飾旗下的童裝品牌巴拉巴拉。五年後(2007年)，巴拉巴拉品牌獲得“中國品牌”稱號，2010年，該品牌市場佔有率躋身“中國十大童裝品牌”之首。

　　《投資時報》研究員查閱數據發現，森馬服飾2017年—2019年兒童服飾營業收入飛速上升，2019年及2018年營收較上年分別上漲39.59%和43.49%，增速加快，且佔主營業務收入比重逐年遞增。

　　森馬服飾2017年—2019年主營業務收入按産品分類對比情況

數據來源：公司年報

　　2012年，優衣庫、Zara、H&M等一系列國外快消品牌的出現，迅速搶佔了森馬服飾、真維斯和美特斯邦威等休閒服飾企業一大半的市場份額，中國國內服裝市場迎來了行業大洗牌。同行業企業真維斯和美特斯邦威紛紛陷入了業績虧損的困境，而森馬服飾順勢加快擴張童裝品牌巴拉巴拉。

　　據長江證券研報顯示，2012年以來，森馬兒童服飾業務毛利率不降反升，2017年毛利率較2012年提升4.24個百分點，達到41.52%。森馬服飾借助獨立品牌切入童裝領域，從而規避了其休閒裝品牌力不足的問題。一定程度上有效緩解了其經營困局。

　　可惜，好景不長。2019年森馬服飾的營業收入雖仍維持了之前的遞增趨勢，但其凈利潤卻出現8.52%幅度的下滑。時至2020年一季度，森馬服飾營業收入甚至中斷了之前逐年遞增的態勢，較上年同期下滑33.51%，僅有27.38億元，其凈利潤更是較上年同期驟降94.96%，僅為0.17億元。

　　森馬服飾2019年及2020年一季度營收及歸母凈利潤對比情況

數據來源：同花順

　　突發疫情打亂節奏

　　這一切離不開2020年初突然爆發的新冠肺炎疫情的影響，森馬服飾的正常經營及業績利潤遭受了重擊。同時，其多年來致力於發展的童裝品牌轉型升級的賽道選擇正確與否尚未得到驗證，就被突如其來的疫情打亂了運營轉型節奏。

　　首先，該公司存貨規模的有效控制遭到破壞。

　　一般情況下，服裝行業在冬末春初時清理冬裝庫存，2020年年初爆發的疫情導致大多數服裝行業門店客流驟減、線下服裝實體店被迫關門。而大部分的服裝企業60%産品均為線下銷售，利潤最好的産品也極有可能來源於線下。另外，對於服飾行業的企業而言，冬裝産品大多營收、利潤佔比較高，此次疫情將會造成整個行業內的冬裝大量庫存積壓。

　　據森馬服飾年報數據顯示，截至2019年年末，該公司存貨跌價準備期初餘額為7.41億元、期末餘額為7.53億元，整體增長僅為0.1億元。2020年上半年，其存貨跌價準備可能會遭遇損失“巨雷”。

　　其次，公司凈利潤急速下滑也值得警惕。

　　疫情發生前，2019年森馬服飾因為收購法國高端童裝品牌Kidiliz實現了高達193.59億元的營業收入，同比增長23.15%。並且自2012年以來，轉型童裝賽道也使該公司在服裝行業大洗牌的背景下嘗到了甜頭。然而，其凈利潤卻同比下滑了8.72%，僅為15.46億元。究其原因，主要係其門店數量不斷減少的同時，費用始終居高不下，致使森馬服飾虧損超過預期，且預計虧損額高達3億元。

　　同時，森馬服飾2020年半年度業績預告修正公告亦顯示，該公司2020年上半年的凈利潤預計將較上年同期下滑90%至100%，僅有0至0.72億元。

　　然而此前，森馬服飾在2020年4月29日發佈的一季度報告中顯示，該公司預計2020年上半年度實現凈利潤為0.72億元至2.17億元，同比僅下滑70%至90%，相較于之後發佈的修正公告，下滑幅度少了整整20個點。

　　境外業務虧損加大

　　值得關注的是，森馬服飾境外業務也受到打擊，虧損進一步加大。這也是造成該公司2020年上半年度預計凈利潤下滑幅度高達90%至100%的主因。

　　《投資時報》研究員查閱資料了解到，近兩年(2018年—2019年)，森馬服飾一直致力於開拓海外業務，尤其是在童裝業務板塊上。2018年3月，森馬服飾與北美童裝品牌The Children’s Place達成了戰略上的長期合作；同年5月，森馬服飾又擬在中國香港地區以自有資金設立全資公司森馬控股(香港)有限公司，註冊資金約8100元人民幣，並通過該公司收購SofizaSAS100%股權及債權。不久後，該公司又以1.1億歐元現金收購了法國Kidiliz集團全部資産，成為全球第二大童裝公司。

　　在成人服飾方面，森馬服飾同樣收穫頗豐，先是取得了國際知名高端時尚女裝品牌juicycouture大中華區業務的授權，爾後又于2019年1月成立了海外業務中心。截至2019年年底，森馬和巴拉巴拉兩個品牌已在沙特、蒙古、印度尼西亞等國家的主流購物中心及百貨開設了30個獨立門店及專櫃。

　　雖然在業績修正公告中，森馬服飾並未透露境外業務損失的具體明細，僅表示業績預告修正是公司財務部門初步測算的結果，具體數據以2020年半年度報告為準，但可以看到，國外疫情形勢仍尚不明朗，且個別區域有進一步加劇的趨勢，這對正在尋求擴張境外業務的森馬服飾而言，無疑是一個巨大挑戰。