口子窖2020年一季度收入下滑43% 費用逆勢增加蠶食利潤

　　2019年，金種子酒陷入虧損之中，而口子窖、迎駕貢酒和古井貢酒的凈利潤則都保持了雙位數增長態勢。

　　然而，進入2020年第一季度，金種子酒繼續處於凈虧狀態，口子窖、迎駕貢酒和古井貢酒的凈利潤也紛紛下滑，其中口子窖的降幅更是在50%以上。

　　數據顯示，2020年第一季度，口子窖實現營業收入接近7.78億元，與去年同期13.62億元相比，降幅在43%左右；歸屬於上市公司股東的凈利潤約為2.43億元，相較于2019年第一季度5.45億元，降幅在55%左右。

　　對於2020年第一季度收入下滑，口子窖方面表示，這主要係本期公司高檔産品銷量、收入減少所致。本期營業收入減少則讓凈利潤也出現下滑。

　　數據顯示，2020年第一季度，口子窖旗下高檔白酒、中檔白酒和低檔白酒，分別貢獻銷售收入7.36億、0.15億和0.16億元，降幅各在43%、52%和49%左右；換言之，口子窖的高中低檔白酒都在萎縮之中。

　　華泰證券在研報中認為，疫情對口子窖2020年第一季度經營産生較大衝擊，目前地産酒的主要消費場景(比如宴席等)尚未恢復，預計2020年第一季度經營壓力較大，期待疫情好轉帶動需求端的復蘇，結合自身積極的行銷改革帶動2020年下半年收入提速。

　　據了解，春節後口子窖産品價格較春節前略有下滑，其中口子窖10年終端價為210-220元，環比下滑20元左右，口子窖20年價格330-350元，環比下降30元，初夏仲秋價格略降，不過，隨著白酒消費需求逐步復蘇，動銷及價格均有望回暖。

　　作為口子窖的大本營，2020年第一季度，來自安徽省內的銷售收入約為5.84億元，與去年同期10.8億元相比，降幅在46%左右；而安徽省外貢獻的銷售收入接近1.83億元，相較于2019年第一季度2.65億元，降幅在31%以上。

　　“受疫情影響，口子窖的主要終端渠道酒店受衝擊較大，宴席等地産酒的主要消費場景恢復緩慢，導致終端庫存積壓，對公司經營産生較大衝擊。”華泰證券指出，同時，口子窖的銷售費用、管理費用和研發費用並未因疫情影響而有所下降，導致公司2020年第一季度業績下滑幅度較大。

　　《五穀財經》注意到，2020年第一季度，口子窖的銷售費用、管理費用和研發費用各自約為1.29億、0.43億和0.04億元，與去年同期相比，只有管理費用同比下滑10%左右，而銷售費用和研發費用不僅沒有下滑，反而還在增長之中，其中研發費用同比增幅在300%以上。

　　對此，廣發證券在研報中表示，2020年第一季度，口子窖主要因為行銷政策調整之後，投放力度增加，致使銷售費用上漲。

　　實際上，由於疫情基本切斷白酒聚飲場景，加上口子窖一直採用“不壓貨”的模式，導致其2020年第一季報承壓較大，不過，在證券機構看來，口子窖的壓力已經充分釋放，後期業績有望得到逐步改善。

　　口子窖的銷售節奏一直按自然年度結算，不刻意向渠道壓庫存，2020年春節提前，節前銷售發貨僅20 天左右時間，節後受疫情影響口子窖發貨被凍結，基本沒有回款，業績下滑嚴重。

　　讓投資者略感欣慰的是，從渠道最新反饋看，白酒消費需求已在逐步恢復中，如果疫情持續控制，中金公司預計口子窖2020年業績有望逐季改善，需求端向報表端傳導會比較快。

　　2020年，面對錯綜複雜的經濟形勢，面對白酒行業激烈的競爭態勢，口子窖方面透露，將繼續恪守經營風格，求真務實，穩健發展。

　　川財證券在研報中表示，口子窖經營風格較為穩健，順價銷售、不壓貨使得庫存總體良性，同時受益於大商模式，公司經銷商資金較為充裕，團隊穩定，渠道抗風險能力較高。

　　而在白酒行銷專家蔡學飛看來，口子窖是典型的利潤導向型企業，近幾年利潤相對可觀，自然缺乏外拓動力。同時，其有大量管理層和經銷商持股，所以在戰略上偏向保守穩健。

　　結合疫情形勢，口子窖則對2020年銷售目標、運營節奏進行了適度調整；同時，抓住疫情後的消費需求變化，主動調整行銷策略，加大新零售和線上渠道行銷力度，構建線上、線下共同推進的經營格局。不過，口子窖方面並未在2019年年度報告中，披露2020年收入和利潤發展目標。