歸母凈利連續四年下滑 廣生堂加碼創新藥能否"救急病"

　　日前，福建廣生堂藥業股份有限公司(下稱“廣生堂”，300436.SZ)公佈2020年一季度的業績預告。其中，公司預計其2020年一季度恩替卡韋銷售數量同比增長480%，儘管如此，其營收同比預降17.73%~26.87%，凈利潤預計同比下降66.93%~86.77%。

　　産品銷量大增，利潤表卻並不好看。是什麼造成廣生堂出現這樣的現象？

　　此外，再看廣生堂此前公佈的2019年年度“成績單”，該公司連續四年歸母凈利潤下滑。業績下滑，廣生堂仍然加碼仿製藥，想借此突破當前的瓶頸。可廣生堂將如何衝出困局呢？就相關問題，廣生堂證券部相關人士對《投資者網》作出較為詳細的解答。

　　産品銷量暴漲480% 業績不漲反跌

　　廣生堂成立於2001年，公司專注于肝病仿製藥的生産銷售，隨著“賀甘定”拉米夫定和“恩甘定”恩替卡韋相繼上市，廣生堂成為國內一家同時擁有抗B型肝炎病毒三大臨床用藥的研發生産企業。于2015年4月22日在深交所上市，也是福建省第一家在A股上市的民營藥企。

　　也正因如此，廣生堂上市之後的一舉一動便引起市場的關注。

　　此前，廣生堂發佈2020年的一季報顯示，一季度恩替卡韋銷售數量同比增長480%。而公司營業收入8000萬-9000萬元，同比下降17.73%-26.87%；歸母凈利潤100萬元-250 萬元，同比下降66.93%-86.77%。

　　看到這樣的“成績單”，投資者不得不疑惑，廣生堂的恩替卡韋是國內首家膠囊劑型的抗B型肝炎病毒藥物，該藥品于2012年上市。在2018年該藥品的銷售收入高達2.1億元，佔廣生堂營業收入的一半。那麼為什麼産品銷量暴漲，卻使得公司業績下降得如此厲害？

　　廣生堂就此稱，公司抗B型肝炎病毒藥物阿甘定-阿德福韋酯片、恩甘定-恩替卡韋膠囊分別於2019年9月、2020年1月成功中標國家藥品集中採購。其中，恩替卡韋集中採購已于2019年12月份開始執行。報告期內，恩替卡韋銷售數量預計同比增長480%。

　　恩替卡韋作為慢性乙型肝炎防治指南一致推薦的一線藥物，隨著“4+7”集中採購的推出，其價格出現大幅度的下降。根據特寶生物公告、《4+7城市藥品集中採購擬中選結果公示表》及《聯盟地區藥品集中採購中選品種表》中的數據顯示，2016年至2019年，該藥物的價格分別為14.18元/片、12.56元/片、0.62元/片和0.27元/片。這也能從側面解釋，為何公司的産品銷量大漲但營收和利潤卻在下滑。

　　連續四年歸母凈利潤下滑

　　日前，廣生堂公佈2019年的年報。數據顯示，公司的營業收入為4.15億元，同比增長3%；歸母凈利潤為1074.19萬元，同比下滑34.84%；扣非歸母凈利潤為-353.42萬元，同比下降141.45%。

　　就此，廣生堂證券部相關人士對《投資者網》解釋稱，公司營業收入較去年同期增加1246.61萬元，同比增長3.10%，主要是由於控股子公司江蘇中興藥業有限公司于2018年7月並表，上年同期公司並表期間為2018年7-12月，報告期為2019年全年。

　　而針對歸母凈利潤下滑34.84%，該人士表示主要有兩方面原因造成，一方面是根據研發費用資本化政策，創新藥在III期臨床前的研發支出需要費用化處理，直接影響公司利潤。2019年度，公司研發投入7004.78 萬元，佔營業總收入的16.88%，其中費用化支出5321.34 萬元，主要為創新藥費用支出；另一方面是醫藥行業受醫保控費、集中採購等政策影響，藥品價格有所下降，導致産品毛利率和凈利潤同比下降。

　　可值得注意的是，這已經是廣生堂連續四年出現歸母凈利潤下滑的現象，查看公司過去幾年的業績情況發現，其在上市第二年便出現“增收不增利”的情況，甚至還在2017年出現“雙降”。

　　具體來看，2016年至2019年期間，營業收入分別為3.12億元、2.96億元、4.02億元和4.15億元，同比增長1.28%、下滑5.36%、增長35.89%和增長3.1%；歸母凈利潤分別為6641.3萬元、3356.53萬元、1648.44萬元和1074萬元，同比下降幅度分別為35.83%、49.46%、50.89%和34.84%。

　　“2018年度、2019年度營業收入的增長，主要原因是2018年7月並表江蘇中興藥業有限公司。此外，政策、行業變化導致的價格下行和創新藥的持續研發投入，是公司營收和凈利潤變化的主要原因。”上述廣生堂人士説。

　　提及研發投入，《投資者網》發現一個奇怪的現象，根據公司的年報數據發現，2019年的研發費用不漲反減。2018年的則為1.39億元，2019年的研發費用為7004.78萬元。

　　為此，廣生堂證券部相關人士説：“2019年度研發投入減少，主要是公司仿製藥研究取得階段性成果。公司仿製藥西地那非、索磷布韋、富馬酸丙酚替諾福韋項目于2019年7月、8月、11月相繼進入生産註冊申報階段，且主要産品福甘定、恩甘定、阿甘定分別於2018年12月、2019年1月、2019年4月通過一致性評價，相關研發投入減少。”

　　在廣生堂業績下滑的同時，公司的銷售毛利率和銷售凈利率也呈現下滑狀態。具體來看，公司2015年至2019年期間的銷售毛利率分別為87.82%、86.96%、86.97%、83.61%和77.49%；銷售凈利率分別為33.5%、21.23%、11.33%、4.16%和3.03%。這又是為何？

　　廣生堂證券部相關人士表示，公司綜合毛利率變動主要是受産品價格下行和2018年7月並表的中興藥業毛利率較低影響。凈利率下降的主要原因：一是因産品價格下行和創新藥的持續研發投入，公司凈利潤下降，凈利率下降；二是受“兩票制”直銷改造影響，凈利率下行。為了適應藥品銷售“兩票制”的要求，公司加快對原經銷模式的調整，由原來的經銷模式調整為直銷模式(外包推廣)。

　　遠水能否救近火？

　　在廣生堂給《投資者網》的回復函當中，公司一直在強調“堅定向創新藥企業轉型”。

　　創新雖好，但就目前的廣生堂而言，這無疑是“遠水”。畢竟廣生堂歸母凈利潤持續下滑是事實，這也是公司的“近火”。那麼，遠水能否救近火呢？

　　廣生堂在年報中表示，從2019年開始中國醫藥工業的發展主線將從以仿製藥為主，逐漸向創新藥轉化。廣生堂表示，將堅定不移地從傳統仿製藥企業向創新藥企業轉型，有效利用新藥研發産業分工，不斷提高研發效率，加快推動創新藥研發進程。儘管如此，但不得不説的是，轉型並非易事。

　　根據觀研天下統計數據，部分國內近年上市的1類新藥，獲取該藥物CFDA批准臨床試驗時間和批准生産時間，生物藥平均為5.37年，化學藥為4.12年。

　　日前廣生堂公佈非公開發行股票預案，擬募集資金5.5億元，投入到原料藥製劑一體化生産基地建設項目、江蘇中興製劑車間建設項目及補充流動資金。

　　然而根據廣生堂2019年年報內容顯示，公司旗下多個創新藥仍處於早期臨床階段，其中進展最快的“新型肝癌靶向藥物GST-HG161”在2019年7月才開啟臨床Ⅰ期。由此看出，創新藥的研發需要較長的週期和持續的投入，短期仍難作出業績貢獻，在利潤持續下滑的情況下，如何維持或提升公司業績？針對創新方面的轉型又有著怎樣的戰略發展措施？

　　廣生堂證券部相關人士表示，公司將繼續堅定向創新藥企業轉型，持續進行創新投入，逐步打造屬於廣生堂的專屬護城河和核心競爭力。同時進一步打造原料藥製劑一體化基地，積極降本增效，加大外延並購，多舉措提升新形勢下的企業運營能力及抗風險能力。

　　此外，在創新方面將加快創新藥國際推廣，就全球一類創新藥的海外權益進行單獨融資和尋求國際合作夥伴。也將持續引進國內、外創新研發人才和加強內部後備人才培養，打造創新人才梯隊。