神州數位靚麗業績外套下雷區:擔保頻 資産負債率超85%

　　神州數位2019年業績看起來挺亮眼。

　　報告期內，神州數位實現營業收入 868.03 億元，同比增長 6.04%，歸屬於上市公司股東的凈利潤 7.01 億元，同比增長 36.89%。公司資産總額 294.21 億元， 較上年度末增加 13.22%。

　　多業務板塊表現也不錯，其中雲計算及數字化轉型業務實現營業收入 15.31 億元，同比增長 163.41%；IT 分銷及增值服務業務實現營業收入 847.06 億元，同比增長 4.89%；

　　連現金流都有了極大改善，其經營活動産生的現金流量凈額為 15.00 億元，同比增長 315.94%。

　　電視劇劇情常常就是表面的繁花似錦，內裏卻暗潮洶湧。神州數位雖然報表靚麗，但報表的背後也隱藏有雷區。

　　擔保雷

　　神州家大業大，僅上市公司就有三家，更別提子公司數量了，其互相之間提供擔保頻繁。

　　神州數位對子公司提供的擔保在財報中列表多達17頁，報告期內對子公司擔保實際發生額合計95.03億元，報告期末對子公司實際擔保餘額合計150.72億元。

圖片來源：神州數位2019年年報

　　子公司對子公司擔保情況也在財報中佔了5頁多，報告期內子公司對子公司擔保實際發生額合計72.68億，報告期末子公司對子公司實際擔保餘額合計88.78億元。

圖片來源：神州數位2019年年報

　　將擔保情況合計後，神州數位報告期內擔保實際發生額合計為167.71億元，報告期末實際擔保餘額合計239.49億元。實際擔保總額佔公司凈資産比例高達547.77%。

圖片來源：神州數位2019年年報

　　不過，其中存在十七筆共同擔保的情形，其在公司與子公司擔保、子公司與子公司擔保中均有列出，據此情況計算得出的公司報告期末已審批擔保額度合計為487.17億，報告期末實際擔保餘額合計為205.66億元。

　　近年來，很多上市公司為旗下子公司擔保的情況越來越多，很大程度上這是上市公司為了提高子公司融資能力，優化融資條件而採取的措施。當然，這種擔保如果運用得當，可以在一定程度上提高上市公司的業績、降低企業的運營風險，實現多贏局面；但是如果運用過度，一旦子公司經營情況變差，以致無法按時歸還債務本息，上市公司就將面臨替子公司還債的巨大經濟壓力，或有負債此時也就變成了現實負債，如果擔保總額過大，對上市公司的反噬也很明顯。

　　另外，神州數位去年清算關閉了4家公司，分別是重慶神州數位有限公司、濟南神州數位有限公司、深圳神州數位雲科資訊安全有限公司、深圳神州數位雲科系統科技有限公司。不過在清算關閉的同時，去年還設立新增了一家公司，就是武漢神州數位有限公司，企查查資訊顯示，該公司成立於去年3月26日，但成立不到一年就遭遇新冠肺炎病毒疫情事件。

　　股權質押雷

　　除了擔保融資外，股東們所持股權也被質押很多。

　　前十大股東中，五大股東都有股份處於質押狀態，負責人郭為質押出去的股份最多，報告期末，郭為質押股份1.52億股，而其個人名義下持股數量為1.55億股，質押率高達98.18%；其次就是王曉岩，財報顯示，報告期末中國希格瑪有限公司和王曉岩分別質押了6613萬股和4524.71萬股，合計質押了1.11億股，而二者合計持股1.32億股，也就是説質押出去了84.09%，中國希格瑪有限公司實控人是王曉岩。另外兩位質押的股東是王廷月和郝峻晟。

　　事實上，郭為股權的高質押率已經持續了不短的時間，2018年就已經有投資者提問“貴公司老闆股權質押快達到百分百”，希望公司對質押標的風險做説明，彼時神州數位回復稱“大股東的股權質押不存在風險”。

圖片來源：神州數位2019年年報

　　此外還值得注意的是，王曉岩去年減持了神州數位1303.25萬股。

　　事實上，郭為這麼高的股權質押率，也從側面説明公司資金仍然偏緊。儘管神州數位去年經營現金凈流上升，但公司資産負債率仍然偏高，2019年末，神州數位負債250.46億元，資産294.21億元，資産負債率高達85.13%。

　　此外，神州數位還有多項資産權利受限情況。

　　因未決訴訟被凍結的貨幣資金、信貸資金監管賬戶存款餘額受限、受限制定期存款及結構性存款、保函保證金、信用證保證金、銀行承兌匯票保證金合計9.25億元。

　　為購買神州控股下屬IT分銷業務公司自北京銀行中關村科技園支行借入5年期長期借款，公司以持有的神碼中國100%股權、神碼上海100%股權、神碼廣州100%股權進行質押。

　　公司自民生銀行北京中關村分行借入3年期長期借款，以持有的上海雲角100%股權進行質押。

　　公司自平安銀行深圳分行借入5年期長期借款，以深圳市南山區深圳灣超級總部基地土地使用權進行質押。

　　子公司神碼深圳自平安銀行深圳分行借入3年期長期借款，以深圳市南山區深圳灣超級總部基地土地使用權進行抵押。

　　子公司神碼深圳再次從平安銀行深圳分行借入3年期長期借款，仍然以深圳市南山區深圳灣超級總部基地土地使用權進行抵押。

　　過度依賴第一大客戶

　　儘管多項業務營收同比上升，不過佔該公司營收或營業利潤10%以上的行業産品或地區方面多個毛利率在下滑，其中IT分銷毛利率同比下降0.1%，企業增值業務毛利率同比下降0.71%，內銷毛利率同比下滑0.12%。

　　各個産品的成本普遍在上升。報告期末，消費電子分銷業務、企業增值業務、雲計算及數字化轉型、自主品牌、其他的成本同比均在上升，其中增長最多的是雲計算及數字化轉型，同比暴增179.89%。

　　與此同時，神州數位比較依賴第一大客戶。

　　2019年末，神州數位前五名客戶合計銷售額佔年度銷售總額比例36.34%，而第一大客戶的銷售額就佔了公司年度銷售總額的32.19%！

　　至於第一大客戶是誰公司並未披露，但風險很明顯，如果第一大客戶哪天棄之而去，對公司造成大影響是必然的。

　　供應商的集中度也極其高。

　　2019年末，神州數位前五名供應商合計採購金額佔年度採購總額比例高達69.31%，第一大供應商和第二大供應商佔年度採購總額比例分別為29.95%和18.02%。