協鑫整合"畫大餅"？控股股東敏感期發佈增持計劃、大股東高比例質押卻拋180億投資方案背後用意值得深思

　　近日，上市公司協鑫整合(002506,股吧)三條公告引發了投資者的質疑，仔細研究之下，協鑫整合可謂是迷霧重重。

　　3 月 26 日，協鑫整合披露《關於公司控股股東聯合江蘇泗陽經濟開發區實業有限公司計劃增持公司股份的公告》，你公司控股股東協鑫集團及國資平臺江蘇泗陽經濟開發區實業有限公司，擬在未來 12 個月內通過證券交易系統增持不低於 5 億元且不高於 10 億元。

　　3 月 28 日，協鑫整合披露《關於與肥東縣人民政府簽署 60GW 組件及配套項目産業基地項目投資合作協議的公告》，擬在合肥肥東縣迴圈經濟示範園投資建設 60GW 組件及配套産業基地項目，項目分四年四期投資建設，首期 15GW，預計投資 50 億元人民幣。

　　3 月 30 日，協鑫整合披露《關於控股股東向公司全體員工發出增持公司股票倡議書的公告》，你公司控股股東協鑫集團鼓勵你公司及並表子公司全體員工買入公司股票，並承諾兜底。

　　我們仔細分析一條條公告背後到底有何秘密...

　　明知不可為而為之？12個月時間可操作只有11個月

　　控股股東的增持計劃引發質疑，擬在未來12個月內通過證券交易系統增持不低於 5 億元且不高於 10 億元。先説這個增持時間，真實的實際只有11個月。

　　我們知道，上市公司在定期報告披露前都有一個敏感期，也就是所謂的窗口期。

　　根據《深圳證券交易所上市公司規範運作指引(2020年修訂)》內容顯示：

　　控股股東、實際控制人在下列期間不得買賣上市公司股份：

　　(一)公司年度報告公告前三十日內，因特殊原因推遲年度報告公告日期的，自原預約公告日前三十日起算，直至公告前一日；

　　(二)公司業績預告、業績快報公告前十日內；

　　(三)自可能對公司股票及其衍生品種交易價格産生較大影響的重大事件發生之日或者進入決策程式之日，至依法披露後二個交易日內；

　　(四)中國證監會及本所規定的其他期間。

　　而公司在發佈增持計劃公告的內容顯示，增持期間為未來 12 個月內，即 2020 年 3 月 26 日至 2021 年 3 月 25 日。同時，增持計劃不會在敏感期等深圳證券交易所規定的不能增持的期間進行。

　　數據顯示，協鑫整合將於4月25日公佈年報，也就意味著近一個月的時間為協鑫整合年報窗口期。也就是説，3月26日至4月25日這一個月的時間段，大股東是不得買賣上市公司股份，這樣來看，12個月的實際就減少了一個月，大股東增持短期難以實施。

　　而在深交所互動易平臺上也有投資者質疑這一時間點，直面提問到底有何用意？

    高比例質押卻拋180億投資方案，錢從哪來？

　　26日公司發佈增持計劃後，二級市場上，協鑫整合僅僅當日盤中脈衝式的表現一下，27日股價再次下跌。

　　再看180億投資方案這一事項，3月27日晚間，協鑫整合再度放出利好，公告稱，3月27日其與合肥肥東縣政府簽訂了投資合作協議，計劃總投資180億元在合肥肥東縣迴圈經濟示範園投資建設60GW組件及配套産業基地項目。組件項目從 2020 年起分四年四期投資建設，首期15GW，預計投資 50 億元人民幣。

　　可公司是否真的能支撐起如此龐大的項目投資？

　　數據顯示，截止當日協鑫整合市值僅169.2億元，截至去年三季度末，協鑫整合賬上貨幣資金40.27億元，尚不夠一期的投資費用。

　　對於資金來源，協鑫整合表示包括“自籌、金融機構貸款及項目産業基金等”。但從2020年受新冠肺炎疫情影響整個大環境的影響因素來看，想要獲得金融機構的大筆資金似乎也不是想像中的容易。

　　另外，還要注意的是，公司的控股股東協鑫集團質押比例較高。根據公司3月14日披露的控股股東部分股份解除質押暨再質押的公告顯示，協鑫集團及其一致行動人合計持有協鑫整合總股本41.61%股份，其中，累計質押股份數為187434萬股，佔其持股總數的88.63%，佔協鑫整合總股本36.88%。

　　從2019年前三季度的數據來看，公司營收70.32億，同比下降14.28%，凈利潤為-3626.14萬元，公司的資産負債率偏高，為75.49%。負債率多年維持高位，對於資金方面的壓力可想而知。

　　兜底式倡導員工增持，效果能有幾何？

　　3月30日，放出第三個利好，兜底式倡導員工增持自家股票。

　　鼓勵公司及全資子公司、控股子公司全體員工積極買入公司股票。協鑫集團承諾，凡在3月30日至4月30日期間凈買入協鑫整合股票，且連續持有12個月以上並在職的員工，若因在前述期間買入協鑫整合股票産生的虧損，由協鑫集團予以補償；若有股票增值收益則歸員工個人所有。

　　注意這個時間段，3月30日至4月30日期間。上面已經講過，基本上這一財報披露窗口期，公司控股股東及實控人在這一時間內是不得買賣上市公司股份的。那麼這一時間兜底式倡導員工增持自家股票，難得是讓員工先行，把股價托上去？不過公司員工有多大的能量，這是一個值得深思的問題。

　　值得注意的是，在深交所互動易平臺上有投資者質疑是口號式的倡議增持。

    深交所下發關注函

　　針對上述相關事項，深交所4月1日下發了關於對協鑫整合科技股份有限公司的關注函。

　　深交所要求説明泗陽經開區實業與協鑫集團是否存在關聯關係，並補充披露你公司控股股東及泗陽經開區實業作為增持主體各自擬增持金額或佔比情況。上述增持計劃下限金額較高，請具體説明增持計劃區間範圍是否具備合理性，增持主體是否具有完成增持的資金實力。

　　關於産業基地項目投資，要求補充披露項目實施的進程安排、投資額度的確定依據，並結合你公司賬面資金、經營性現金流和資産負債率等財務狀況進一步分析項目投資所需資金的來源和具體安排，保障項目順利實施的具體措施。結合行業發展趨勢、你公司核心競爭力和市場地位等情況，具體分析大幅擴大組件産能並定位“210mm”新型産品的原因和合理性，是否具備相關技術儲備等。

　　關於增持倡議，要求請補充説明對於補償金額計算方式中“增持期間凈買入股票均價”的具體確定依據。公司在公告中已提示控股股東質押風險，請向我部提供相關股權質押數量、金額、警戒線、平倉線、違約處置條件、違約處置方式等明細資料。