業績與股價背道而馳 新和成的市場熱度能維持多久？

　　2月27日，浙江新和成股份有限公司(以下簡稱“新和成”；002001.SZ)發佈了2019年業績快報。

　　2019年業績快報顯示，新和成營業收入與凈利潤出現雙降，營業收入為76.07億元，同比下降12.40%；凈利潤為22.18億元，同比下降27.95%。

　　然而，業績表現並不理想的新和成近期卻備受市場追捧，股價不斷創下歷史新高。那麼，新和成股價上漲的邏輯在哪，其市場熱度又能維持多久呢？

　　業績低於預期

　　新和成現為世界四大維生素生産企業之一、全國大型的香精香料生産企業和維生素類飼料添加劑企業。公司主導産品維生素VE、VA、VH、VD3、類胡蘿蔔素，市場佔有率都位於世界前列。

　　根據2019年業績快報，新和成2019年營收與凈利潤雙雙下降。關於2019年業績下降原因，新和成公告表示，主要原因是公司主要産品價格下降，使得營業總收入、營業利潤、利潤總額及凈利潤減少。

　　維生素消費旺季價格下跌是收入低於預期的主要原因。四季度歷來是維生素消費旺季，公司收入卻環比下降。根據wind數據，2019年四季度維生素VE市場均價45.2元/公斤，環比下滑7.57%，維生素VA市場均價319元/公斤，環比下滑13.86%。天風證券認為，價格下行客戶往往謹慎採購，預計新和成産品銷售亦受到影響，銷量可能低於預期。

　　光大證券認為，新和成2019年第四季度環比下滑，主要原因是受非洲豬瘟影響下，維生素等飼料添加劑國內價格較三季度有所下滑。

　　股價創新高

　　儘管新和成業績表現並不靚麗，但是並未澆滅市場對新和成的熱情。新和成業績快報發佈後，市場股價依舊延續上漲態勢，甚至在3月5日創下了新和成自2004年上市以來的歷史新高，達到了28.37元/股。

　　截止3月6日收盤，從2月3日春節開市後，新和成股價從每股21.21元上漲至27.40元，股價上漲了16.25%。

　　新和成股價持續上漲或與維生素大幅漲價有關。受新冠肺炎疫情影響，國內維生素供應量減少，整體供需關係緊張，助推維生素價格持續上漲。近期維生素VA、VE漲幅較大，根據3月6日國內維生素價格來看，維生素VA為390元/公斤，維生素VE為65元/公斤，維生素D3為110元/公斤，相較3月2日維生素價格，一週之內分別上漲了18.18%、4.84%、4.76%。

　　此外，維生素是豬飼料重要添加劑，隨著國內政策加快生豬養殖行業恢復，助力拉動國內豬飼料需求，國內維生素需求也有望提升。業內人士認為，維生素産品漲價和需求增長或許會給新和成2020年一季報或中報業績帶來增長。

　　作為世界四大維生素生産企業之一、國內精細化工龍頭，新和成維生素産能佔比較高。據了解，目前，新和成主要産品維生素VE産能為2.5萬噸/年，在建的2萬噸新産能預計2020年3月投産，屆時公司將成為全球VE最大生産廠商。維生素VA産能1萬噸/年，是全球維生素A産能最大的企業，自供核心中間體檸檬醛。僅從VE産品來看，目前全球VE總産能超過14萬噸/年，新和成VE産能在全球中佔比近兩成。

　　此外，從毛利率方面來看，新和成的綜合毛利率在行業中並不低。根據2019年三季報，維生素板塊的企業兄弟科技、聖達生物、浙江醫藥的綜合毛利率分別為26.52%、34.47%、40.27%，遠低於新和成的綜合毛利率46.83%。不僅如此，近三年新和成的綜合毛利率也一直保持在45%以上。

　　目前，維生素價格迎來普漲，行業景氣高度提升，市場對新和成的成長性持期待態度。天風證券認為，“新和成雖然2019年凈利潤低於此前預期，然而産品價格2月至今上漲明顯。豬瘟影響逐漸過去，國內飼料需求將持續回升。行業供需改善，産品價格仍將穩步上漲。公司新産能今年將逐漸投産，內生增長動力也將逐漸顯現。”此外，國金證券、天風證券、光大證券等10余家研究機構看好新和成，並給予“買入”或“推薦”評級。

　　但是，在市場普遍認為維生素行業格局向好、新和成受熱捧的同時，投資者還需考慮維生素市場需求是否有大幅提升的空間，以及價格能否持續維持高位等問題。