降了又降！分眾傳媒歸母凈利下挫近七成 盈利規模連續兩年下滑

　　2019年度業績快報顯示，分眾傳媒歸母凈利潤同比下降67.80%；這一指標在2018年已下降3.03%。

　　一度勢頭兇猛的新潮傳媒，日前緊急“剎車”。2月10日，該公司突然宣佈減員10%，減員規模為500人左右，並傳出賬上現金僅能支撐7個月的消息。

　　若不是非常時期，其對標公司分眾傳媒(002027.SZ)或許可以松一口氣。但這段時間分眾傳媒自身亦難免遭受衝擊。而在這之前，分眾傳媒的盈利規模已連續兩年下滑。

　　在2月結束以前，分眾傳媒發佈了2019年度業績快報。該報告顯示，2019年該公司實現營業收入121.36億元，較2018年同比下降16.60%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤(下稱歸母凈利潤)18.75億元，同比下降67.80%；基本每股收益0.13元，同比下降67.50%；加權平均凈資産收益率為13.76%，較2018年減少33.16%。

　　再往前一個年度，其歸母凈利潤同比下降3.03%，基本每股收益下降2.44%，加權平均凈資産收益率較2017年減少20.73%。

　　截至3月6日收盤，分眾傳媒每股股價5.44元，較52周最高位下降25.89%；與今年以來高點相比也有22.51%的降幅。

　　歸母凈利潤連降兩年

　　自2018年二季度起，分眾傳媒大幅擴張電梯電視和電梯海報媒體資源。其自營樓宇媒體(包含電梯電視媒體和電梯海報媒體)資源點位數由2017年末的151.8萬，增加至2018年末的266.2萬。至2019年7月底進一步增加至273.9萬，相當於2017年末的1.8倍，其中自營電梯電視媒體約78.5萬台，自營電梯海報媒體約195.4萬個。

　　跑馬圈地的同時，2018年7月引入阿裏係似乎也為分眾傳媒帶來了新的變化。分眾傳媒向外透露，在阿裏的賦能下，分眾傳媒在極速分化、千樓千面、屏端互動上進行了數字化升級，做到了“數據可回流，效果可評估，投放可精準”。

　　然而，過去1年多的時間，分眾傳媒的業績並未因此改善，反而逐步滑向泥潭。

　　2018年，儘管其營業收入實現了21.12%的增長，但是營業利潤、利潤總額以及歸母凈利潤均略有下滑。其中歸母凈利潤同比下降3.03%。

　　2019年的業績更為糟糕。分眾傳媒2019年度業績快報顯示，其營業總收入同比下降16.60%至121.36億元，歸母凈利潤同比下降67.80%至18.75億元，與2018年相比分別縮水24.15億元和39.48億元。綜合2019年前三個季度的財報進行計算，去年1—4季度該公司營業總收入依次下降11.79%、25.16%、15.34%、12.08%，歸母凈利潤同樣是四個季度無一實現增長，降幅依次為71.83%、79.53%、60.22%以及49.16%。

　　收入、成本端雙重承壓

　　分眾傳媒將2019年業績的下滑歸咎於三個方面。

　　在收入端，分眾傳媒表示，受宏觀經濟影響，2019年中國廣告市場需求疲軟，行業景氣度欠佳，公司客戶結構中網際網路類廣告主因市場融資環境等原因調減廣告預算，網際網路行業廣告收入的大幅縮減構成了公司營業收入下滑的主要原因。

　　網際網路公司一度是分眾傳媒最為倚重的客戶，2018年上半年營收佔比超過四成。隨著客戶結構調整，日用消費品後來居上成為該公司第一大客戶類型。但從2019年上半年數據來看，儘管日用消費品營收佔比已超過三成，取代網際網路成為分眾傳媒營收中佔比最高的行業，但來自該行業的收入規模僅同比小幅增長2.90%，並未對公司整體收入的增長作出太多貢獻。而營收增速較快的是商業及服務類客戶。

　　在成本端，自2018 年二季度起大幅擴張電梯類媒體資源，導致分眾傳媒2019 年媒體資源租金、設備折舊、人工成本及運營維護成本等均有較大幅度增長。從2019年前三季度的數據來看，分眾傳媒營業成本同比增長了48.93%，其中樓宇媒體營業成本增長66.40%，影院媒體營業成本增長6.83%。2019年前三季度樓宇媒體資源租金、設備折舊、人工成本及運營維護成本等分別較2018年同期增長68.22%、204.76%、66.41%及13.63%。

　　此外，由於客戶回款速度普遍放緩，導致賬齡結構惡化，風險增加，信用減值損失的計提和撥備也相應增加，進一步侵蝕分眾傳媒的利潤。2019年前三季度，分眾傳媒信用減值損失5.51億元，較2018年同期(即：資産減值損失)的1.20億元大幅增長了357.51%。

　　分眾傳媒過去三年財務摘要(單位：億元)

　　　數據來源：Wind

　　業績繼續面臨挑戰

　　進入2020年，分眾傳媒的業績仍將遭受考驗。

　　有分析人士表示，今年尤其是一季度線下廣告行業受到的影響極其巨大。一是延遲復工導致線下媒體受眾流量減少，二是企業收入的變化會令一些廣告主削減廣告預算。

　　從分眾傳媒的客戶結構來看，2019年第三季度日用消費品仍為其第一大客戶類型，廣告投放佔比由上半年的31%增至35%，其中食品飲料類、化粧品類、清潔用品類及服裝類的廣告投放增長較為顯著。商業及服務類客戶收入第三季度增長超過30%，主要受益於基於本地生活的中小類客戶的廣告貢獻，其中增量貢獻明顯的為家政類、婚紗攝影類、美容美發類廣告主。在人們減少外出的背景下，上述化粧品、服裝、家政、婚紗攝影、美容美發等行業勢必受到負面影響。

　　另一方面，在分眾傳媒營業收入中，有17%來自影院媒體收入(2019年半年度數據)。春節以來不少影院長時間停業，影院消費低迷，對影院媒體業務也將造成巨大衝擊。?