轉型屢屢失敗、卻愛屢屢收購 綠景控股冒險玩線上教育

　　巴菲特“收購就像婚姻”言猶在耳，A股就上演了一齣“老大難”追求“疑似小而美”的浪漫愛情劇。

　　主角一方是屢次追求佳人、轉型好男人失敗的上市公司，另一方是想當女霸總未成的“線上主播”，他們能否擁有美好的婚禮還未可知。

　　近日，綠景控股發佈公告稱，公司擬發行股份及支付現金購買江蘇佳一教育科技股份有限公司(簡稱“佳一教育”) 100%股權， 並同時向上市公司實際控制人余斌或其關聯方募集配套資金。本次重組構成相關規定的重大資産重組， 亦構成關聯交易，本次交易不會導致上市公司實際控制人發生變更。

　　同時，綠景控股自3月2日開市時起開始停牌，預計停牌時間不超過 5 個交易日。

　　佈局線上教育

　　在新冠肺炎疫情影響下，教育部等部委此前發文要求“停課不停學”，讓線上教育概念引發關注。目前，多家線上教育企業助力“停課不停學”，包括新東方線上、學而思網校、猿輔導、作業幫在內的超過20家線上教育企業向全國學生提供免費或低價課程。

　　而現實中，先是阿里巴巴家的釘釘被小學生怒打一星好評，後有騰訊課堂瑟瑟發抖求學生黨高抬貴手，線上教育火爆程度無人可以否認。上到網際網路巨頭，下到創業小微公司，網際網路教育的蛋糕人人都想來一口。

　　線上教育概念股的表現也十分亮眼。數據顯示，2月3日開盤至今，A股市場中的線上教育指數從最低1619.433點一路上漲，盤中最高漲至2168.42點，漲幅高達34%。

　　一時間，線上教育企業就像朋友圈的“白富美”一樣有吸引力。

　　佳一教育就是一家涉足線上教育的企業。

　　資料顯示，佳一教育處於K12教育行業，專業從事教育內容和校外輔導服務，擁有自主研發的數學教學法、多立語文課程以及教學內容和教學軟體，主要客戶為K12階段的學生和學校外教育培訓機構，公司還自主研發的課堂教學品質雲端控制技術，以“雲數學·創新班”的形式開展。佳一教育官網顯示，公司旗下擁有6所高端國際幼兒園和60個面向K12階段學生的直營培訓點，同期在讀學員近50000人次。

　　需要指出的是，佳一教育曾于2015年7月掛牌新三板，後因公司自身經營需求和長遠發展規劃，于2018年2月摘牌。期間，公司先後實施了兩輪定向增發，融資總額1.1億元。此外，公司還曾計劃上市，于2017年4月進入IPO上市輔導期。

　　説佳一教育“疑似小而美”，主要是從公司公開的資料來看，其此前擁有不錯的利潤表現，但似乎出現了一些問題。2015年-2016年以及2017年上半年，佳一教育實現的營業收入分別為6228.6萬元、7646.26萬元、3920.22萬元，凈利潤分別為1697.58萬元、2021.64萬元、911.13萬元，上述時間內盈利能力穩定提升，2017年上半年凈利潤同比2016年(775.4萬元)也有所增加。

　　同期佳一教育經營凈現金流分別為1578.31萬元、4476.22萬元、982.78萬元，2017年上半年有所下滑，不過仍能賺來實實在在的現金。

　　在今年的致股東信中，巴菲特把收購比作婚姻，他還提到收購的三個標準，“我們一直尋求收購滿足這三大標準的企業。首先，在這些企業的經營中，必須能在凈有形資本方面獲得可觀的回報；其次，他們必須有能幹並且誠實的管理者；最後，他們必須能以合理的價格收購。”

　　目前綠景控股收購佳一教育的作價尚未公佈，佳一教育的管理者尚且不論，東方財富網顯示，其可見的2015年-2016年以及2017年上半年的凈資産收益率(ROE)分別為58.31%、27.71%、7.12%，結合此前巴菲特選股偏好ROE大於15%的標準，佳一教育前兩年能夠取得較好的資産回報。

　　至於2017年上半年，記者查詢資料發現，當期佳一教育完成8000萬元定增，這是凈資産收益率大幅下降的主因。但對比2016年上半年ROE為9.58%，佳一教育2017年資産回報似乎正在變差。公司2017年上半年的毛利率也同比下降了2個百分點。

　　這是否是“疑似小而美”的主角沒能獨立上市的原因？某券商資深人士對《國際金融報》記者表示，教育類公司想要通過IPO實現A股上市並不容易，但不少主業乏力的上市公司喜歡收購教育資産，發展成第二主業，因此，公司退而求其次被上市公司收購也是一個選擇。

　　曾多次轉型失敗

　　另一邊，“老大難”主角綠景控股近年來一直忙著追求“佳人”跨界轉型，屢戰屢敗。

　　説綠景控股“老”，是因為綠景控股前身為海口新能源有限公司，于1992年11月在深交所上市，至今已有27年，最初從事新型燃料與爐具業務，後介入房地産開發業務。期間，公司還曾被廣州恒大收購改名為“恒大地産”，但業績並未有明顯改善。

　　2010年，由於公司融資、獲取土地困難，綠景控股決定剝離地産開發業務，置入酒店管理資産，欲轉型為“高端酒店、寫字樓”，但最終重組被擱置；2014年，綠景控股再次籌劃轉型，擬募集資金投資于柬埔寨年産400萬噸生物質能源原料木薯種植及加工産業化項目，計劃再次“流産”。

　　接連兩次轉型失敗的綠景控股並沒有放棄，反而是轉向了當時大熱的“醫療大健康”。

　　2015年，綠景控股開始籌劃轉型醫療領域，公司發佈非公開發行方案，計劃募資100.5億元，投入到北京兒童醫院集團兒童腫瘤醫院等多個項目建設中。然而，即便是多次調整定增計劃，將募資金額降至67億元，公司的非公開發行方案沒能落地。

　　2017年，由於相關政策、資本市場環境等各種因素發生了較大變化，綠景控股終止了非公開發行股票工作。

　　持續的轉型不成功，加上主營業務增長乏力，難上加難，綠景控股也深陷虧損泥淖。

　　2017年-2018年，綠景控股實現的收入分別為2206萬元、1741萬元，扣非後凈利潤分別為-8205萬元、-4937萬元。2019年，綠景控股預計經營業績虧損，歸母凈利潤預計虧損1300萬元-900萬元，而上年同期預計盈利7744.15萬元，同比減少111.62%-116.79%。對於虧損的原因，綠景控股解釋為本報告期營業收入較少。

　　此次追求佳一教育，是追逐“線上主播”浪漫一下，還是浪子回頭，計劃好了婚姻生活，記者將為您跟蹤播報。